油价暴跌冲击
我们在前天系统梳理了油价暴跌带来的危与机，今天来进一步分析油价可能走势及对国内经济和金融市场的冲击。
1、油价可能走势
短期：供需双杀，下跌趋势确定，不猜底。
俄罗斯财政部称，俄罗斯能够承受石油价格在 6-10 年内维持在 25-30美元/桶的水平。国家财富基金超过 1500 亿美元，可以在长期低油价情况下动用。尽管不一定真实反映了俄罗斯的财政状况，但体现了俄罗斯打价格战的决心。
而由于量化交易占比的提升，不排除下跌过程中受到期权交易中的负伽马效应影响放大价格波动。
短期原油价格的反转主要取决于
1.地缘政治事件。如沙特及俄罗斯放弃价格战，重建减产联盟。或特朗普对沙特施压停止价格战等。
2.全球疫情出现拐点，压制原油价格预期消失。
后续油价是否筑底可以从以下的指标进行判断（期货不是人做的，不必深究以下指标）：
1.OVX 是否出现下降的信号；
2.成品油的裂解价差是否持续扩大；
3.期货曲线 contango 形态不再深化，而是向 backward 转变；
4.CFTC 持仓数据的变化。
长期：这个算命不重要，主要还是看供给侧……
2、油价暴跌最中国经济影响
不利于金融稳定，有利于节省开支并提供政策空间。
1.中国是石油净进口国，油价下跌将减少中国支出，增加经常账户盈余。
据路透数据统计，2019 年我国石油需求占全球总需求的14.5%，仅次于第一大消费国美国，但我国原油进口依赖度高达72.67%，按照 2019年我国进口原油50572万吨计算，如果国际原油价格降低1美元，大约能为我国节省26亿美元支出。
国君预计，若2020年中国石油进口量比2019年上升10%，价格维持在35美元/桶，我国节省960亿美元，占GDP的比重为0.68%。
2.原油价格大跌，降低交通成本，有利于控制PPI和CPI，通胀因素对货币政策的制约程度大大减弱。
按照全年40美元（发改委调控价下限）计算，我国2020年PPI要比之前预计低4个点，为-4.1%；CPI 要比之前预计低0.3点，为3.7%。
3、油价暴跌对金融市场影响
压制风偏和流动性，但料将加速降准降息节奏。
重视石油美元回流可能。
石油出口国的财政收入可能因油价下跌而出现很大压力，促使他们全球抛售资产，回流石油美元，从而对全球流动性和资本市场形成压力。据IMF数据，石油出口国外储在2018年已经达到1.6万亿美元。这里还不算他们的主权基金在海外的投资。
因此，这些资金回流可能对全球和我国市场造成流动性压力，并可能造成复杂的金融风险感染。
此外，由于油价对中国经济好处需要较长时间才能实现，但油价对金融风险的影响则是立竿见影，因此，我们认为货币政策或将加速落地。
短期金融风险主导政策，预计中国央行3月份定向降准50bp，并下调MLF10bp，甚至不排除直接下调存款基准利率的可能。
4、再次强调VLCC机会
OPEC+联盟崩裂，俄罗斯伊朗等国受到制裁，东亚、欧洲能源供应都必将更加依赖美国。美国对全球能源供应掌控能力大幅增强背景下，中国自身的能源安全配置逻辑加强，逢低价加强储油是必然选择。
目前一年期租约的 VLCC 储油成本约为 5-6 美元/桶，一旦贸易商及炼厂预期未来的升水幅度进一步扩大并突破这一成本线，将会有大量 VLCC 进入储油状态。
根据招商轮船年报，2008年金融危机后国际油价回升期间，海上浮仓一度曾经高达1.1亿桶，租用了55艘VLCC，占当时总运力近10%，对当时运价形成强力的支撑（2008年VLCCTCE年度均值为9.7万美元/天）；2014年12月OPEC会议废除产量配额导致油价暴跌，同样引发储大量储油需求，（2005年VLCCTCE年度均值为6.5万美元/天）。
中远海能和招商轮船分别为全球最大的油运船东和最大的VLCC船东，运价上涨时盈利弹性大。中金测算VLCC-TCE年度均值上涨10,000美元/天，有望增厚公司2020年年化利润11-13亿元。VLCC各航线平均运价年初至今均值为51,352美元/天，同比翻倍。
我们预计招商轮船一季度业绩有望同比明显改善，大连油运制裁1月31日获得解禁，中远海能一季度受益程度可能有限，但不确定性消失将提升公司估值水平和后续业绩弹性。
此外，宏川智慧（主营为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务）和招商南油（主营船舶运输行业，具体涉及国内沿海和全球航线的原油、成品油、化工品、液化气、沥青、植物油等散装液体货物的运输业务）也可适当关注。
参考研报：
《国泰君安-油价暴跌对中国经济影响初探：好坏参半》
《中金公司-OPEC+会议谈判失败致油价暴跌，有望强化储油需求逻辑》
纯内需
考虑海外疫情仍在升级，未来中国外需仍可能面临类似2008年金融危机冲击之下的被“按下暂停键”的情形，这凸显了“纯内需”政策提振的重要性。
以内需补外需，基建投资是首选。
从三大需求来看，外需和消费都是顺周期的，因此很难通过刺激外需与消费的政策来实现稳增长。历史上，对冲经济增速下滑最主要的手段还是实施难度小、见效快的基建与房地产投资。
房地产投资增速在2019年4月见顶，随着地产新开工放缓、竣工修复以及前期房企拿地的放缓，未来房地产投资增速仍然存在下行压力。同时，政策继续强调“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，近期部分地区出台楼市松绑政策又快速被叫停。
这样一来，基建投资是目前以内需补外需的首选，历史上，2008年与2012年都出现过“出口与房地产投资同比增速下行+基建投资增速上行”的组合。当前，中国既需要一定的经济增速稳就业，又需要保证经济增长质量以实现经济转型，基建投资符合这两个目标，即“占比较高的老基建稳增长，占比较低的新基建促进经济高质量增长”。
具体而言，我们认为新基建（5G等）、传统基建和环保行业有望受益于国家政策支持，房地产有望受益于相关区域性政策微调；游戏、线上办公、线上教育、电商和医药等行业直接受益于疫情造成的消费者行为改变，盈利增长最为确定；物业和公用事业等行业受疫情影响小，汽车、餐饮、服装和零售等行业的营收将随着国内疫情好转而逐步恢复。
参考研报：
《中金公司-配置“纯内需”应对海外疫情升级》
《新时代证券-以内需补外需，基建投资是首选》
数据看盘
1、短线情绪观察
2、北向资金
分时走势体现的流入数据=已成交数据+在委托但还没有成交的额度，实际成交金额以日线图数据为准。3月11日北向资金净流出74.65亿。
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