公司以機床輔助設備起家，逐漸發展成為集裝配、生產、研發、設計一體化的自動化方案解決商。2015年收購鑫三力，切入平板顯示模組設備領域，其邦定、點膠、檢測類全自動設備產品具備國際領先技術水平，在國內廠商中具有核心競爭優勢，已通過國際一流企業認證，客戶覆蓋了眾多國際、國內一線品牌在國內的主要供應商。公司目前正處於新舊動能轉換階段，從而導致2019年公司業績出現虧損。隨著國內OLED產線持續建設，下游行業對平板顯示生產設備需求的增加將促進公司業績回升，規模化訂單的取得證明公司相關業務已獲得市場認可，未來成長值得期待。
摺疊屏風口+OLED產線建設，模組設備有望受益放量
1）OLED相比於LCD具備明顯優勢，是下一代主流顯示技術。面板生產的三大工藝流程中，前兩道工藝較為複雜，對應設備技術壁壘高。後道Module段門檻相對較低，且更換頻率更高，已經率先開啟國產化進程。
2）從投資節奏來看，面板廠（Panel）建廠高峰已過，但模組線（MDL）的資本開支仍處於上行通道。根據我們統計，截至2019年底，國內OLED面板廠已採購模組線47條，剩餘未採購產線257條（包括已宣佈和規劃產線）。
3）摺疊屏應用和近期韓國疫情有望為行業帶來催化劑。三星、華為相繼推出二代摺疊屏手機，邦定和貼合設備是摺疊屏製造的關鍵，公司目前OLED邦定設備、3D 貼合設備已在華星光電實現訂單，未來有望充分受益摺疊屏發展。此外，受韓國疫情衝擊，一方面部分工廠關停有望帶來短期面板價格上漲，為資本開支提供條件；另一方面疫情如果擴大從而實施一定運輸限制，有望為國產設備進口替代提供契機。
4）根據我們測算，國內OLED模組段未採購產線對應設備需求為346.95億元（包括已宣佈和規劃產線），其中，2020-2022年未採購產線設備需求分別為86.08億元、115.67億元、96.84億元。對比2019年已採購產線設備需求43.04億元，2020年開始，模組設備需求迎來高增長。此外，摺疊屏OLED增量模組設備年市場空間為90億。
提前佈局OLED模組設備，研發口罩生產設備放量可期
1）傳統業務方面，公司在汽車動力總成自動化裝備等細分領域的核心技術和產品已處於國內領先地位。同時積極佈局OLED領域，公司目標是成為國內技術最優、產品範圍最廣、客戶資質最好的OLED顯示模組設備供應商。此外，摺疊屏領域，公司已在華星光電取得突破，後續發展值得期待。
2）OLED模組設備競爭格局方面，邦定和切割對應設備國產化率較低。智雲股份是國內邦定設備龍頭，技術達到國際領先水平，同時積極佈局屏下攝像頭模組邦定設備、貼合、3D 貼合、折彎、檢測等新的領域，有望率先受益OLED模組線加快建設和進口替代進程。
3）公司全資子公司鑫三力積極研發口罩生產設備。目前海外疫情處於爆發早期階段，疫情嚴重地區口罩脫銷，為滿足國內市場需求和增加對外出口，國內還需持續增加口罩產能。在此背景下，公司口罩設備有望受益，持續為公司貢獻增量業績。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司2019年由於LCD投資下行，預計全年淨利潤虧損6.33億元，形成經營業績的低谷。2020年公司將迎來OLED模組線加快建設和摺疊屏時代的到來，作為國內平板顯示模組設備龍頭，技術具備領先優勢，業績V型反彈可期。此外，海外疫情正處於爆發早期階段，疫情嚴重地區口罩脫銷，在此背景下，公司的全自動口罩生產設備有望受益放量，為公司貢獻增量業績。預計公司2019-2021年歸母淨利潤為-6.33、1.38、2.49億元。
風險提示：面板設備景氣度不及預期、行業競爭加劇的風險、技術更新及產品開發不及預期、商譽測試減值風險。
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