作為一種變相的股權激勵，參與自家公司的定向增發在近期受到上市公司高管們的追捧，業內人士指出，雖然相對於傳統的股權激勵，定增式股權激勵更傾向於保障上市公司高管的利益，但這類個股如果成長性較佳且高管斥資巨大，仍有可能為投資者帶來中期投資機會。
上市公司密集試水定增式股權激勵
英博爾於3月8日晚間發佈了非公開發行A股股票預案，公司擬以定向增發方式發行最多600萬股以募集資金1.5972億元用於“新能源汽車一體化動力總成建設項目”，此次定增的對象僅有兩位，即公司第一期員工持股計劃、華裕德恆，而英博爾第一期員工持股計劃覆蓋了公司4位高管。
實際上，今年以來像英博爾這樣出現高管或大股東參與自家公司定向增發的A股上市公司並非個案，據記者統計，今年以來已先後有43家上市公司的定向增發對象涉及公司高管或大股東，特別是自2月份再融資新規出爐後，高管及大股東參與公司定向增發的節奏明顯增強，立昂技術、科順股份、宏達高科、福日電子等29家公司在此期間推出了發行對象涉及公司高管的定向增發方案，其中中京電子、銀禧科技、宏達高科、三德科技等13家公司的定向增發股份全部被自家公司高管認購。
從參與定增的渠道上看，相關公司高管或大股東主要通過兩種方式，一是高管或大股東直接參與上市公司的定增，比如科順股份的定增由公司董事長陳偉忠等11位高管直接全額認購。二是藉助員工持股計劃或高管控制公司間接認購上市公司的定增股份，比如英博爾、壘知集團等。
“有自家公司高管、大股東參與的定向增發在相當程度上可以被視為變相的股權激勵。”光大證券投資顧問周明表示，通過參與定向增發，公司高管獲得了大量持有公司股票的機會，進一步強化了高管與公司之間的“命運共同體”關係，同時相關公司設定的定向增發的價格通常低於二級市場價格，為參與定增高管預留出了獲利空間，加之定增股份存在鎖定期高管需要一定時期後才能兌現持股收益，這一機制與傳統的股權激勵模式相當接近。
定增式股權激勵有利高管
雖然高管參與自家公司定增並非A股市場中的新鮮事，但近期高管扎堆認購乃至“承包”自家公司定向增發股票的情況在A股歷史上卻極為少見。
南京證券投資顧問姜文礴認為，長期疲軟的A股市場在今年雖然走勢反覆，但相對全球市場仍顯得較為強勢，這使得上市公司高管看到了股價走強的希望，此時通過定增途徑吸納公司股票，可以較小的資金成本換取較為理想的中長期投資預期。隨著定向刺激政策的發酵，宏觀經濟刺激措施密集出爐，上市公司基本面出現了好轉的預期，提振了上市公司高管持股的信心。此外，在再融資新規出臺後，定增股份持股股東解禁、減持的限制相對減少，解除了上市公司高管、大股東參與定增的顧慮，提升了參與定增的積極性。
周明則表示，相對於傳統的股權激勵，定增式股權激勵更能保證高管的利益，這是因為按照《上市公司股權激勵管理辦法》的規定，對上市公司高管、核心骨幹等實施股權激勵，必須滿足業績、股價多方面的行權條件，股權激勵方案很容易因不具備行權條件而告吹，而兌現定增股收益的條件則簡單得多。其次，國家稅務總局《關於股權激勵有關個人所得稅問題的通知》又規定，“個人因任職、受僱從上市公司取得的股票增值權所得和限制性股票所得，由上市公司或其境內機構按照依法扣繳其個人所得稅”，但認購定向增發股票則不存在這一稅務問題，上市公司高管由此可以省掉一大筆稅費支出。最後，由於是高管自身參與定增，不愁定增股賣不出好價錢，比如當定增股份鎖定期滿後，上市公司可發佈利好或推出高送轉的利潤分配方案等，助推股價的上漲。
普通投資者也可受益
儘管定增式股權激勵在較大程度上偏向於保障上市公司高管的利益，但其中的投資機會也不容小覷。
姜文礴表示，在經濟高速增長、行業及企業增長很快的情況下，高管參與定增多少會被人質疑搭順風車以自利，而在經濟增速放緩、公司業績平平的情況下出錢購股並實現不錯的回報，則需要高管們更多發揮自身的經營能力，這將刺激高管們更好發揮創造力，給股東創造更大價值。同時高管拿出真金白銀認購公司的定增股份，既滿足了公司對資金的需求，又表明高管團隊對公司未來發展中長期看好，這應該是近期定增式股權激勵股接力走強的潛在邏輯。
周明指出，相對於公司業績，上市公司和高管在調節股價方面具有一定的主動權，也就是說參與定增的公司高管不會輕易放任公司股價低於增發價，這在客觀上為相關個股股價的中長期向好提供了支撐，而在短期內相關個股也會因為定增式股權激勵消息而出現脈衝式上漲，投資者在具體操作時可從以下兩個方面入手，一是公司主營業務或者定增資金建設項目是否符合國家產業政策，受否具備較好的成長性；二是高管購買的金額是否足夠大，比如幾千萬甚至上億，如果符合上述兩個條件，則可以重點關注。
上游新聞·重慶商報記者 凌天亮
閱讀更多 上游新聞 的文章
