2019年將近尾聲，黃金資產交出了一份較為滿意的答卷。Wind數據顯示，至2019年12月11日，倫敦金現貨上漲15%。
而上證指數自從2019年5月6日跌破3000點大跌5.58%以來，就一直在2900點震盪。與此同時，2 個多月的時間裡，黃金價格不斷突破1300美元關口、1400美元關口，受美聯儲年內降息等外部環境的影響，黃金價格一度突破1557美元/盎司關口，刷逾六年新高。
圖1:2019年來倫敦金現貨價格走勢（%）
數據來源：Wind；區間時間：2019.1.1-12.15
從走勢圖上看，每一次橫盤整蕩均是加倉黃金資產的好時機。那麼2020年黃金將會怎麼走，還能配置嗎？
黃金作為一款經典投資品，金價上漲是為何？
今天小安和大家好好嘮嘮嗑，我們個人投資者能有怎樣的投資機會呢？
一、實際利率是金價核心決定因素
據數據顯示，實際利率與金價相關係數為0.7655，由名義利率和通貨膨脹預期兩部分組成。“實際利率=名義利率—通脹預期”，其實就是看一定的投資期限內，名義利率和通脹預期誰跑得快，由此決定的實際利率成為金價的反向指標。
圖2：美國10年國債收益率、真實利率、黃金走勢圖
來源：Bloomberg、萬得、華安基金,區間時間：1986.1.1-2019.10.11
實際利率的內涵是勞動生產率的表徵。美國國債實際利率水平表徵美國勞動生產率相對變化率情況，也就是美國實體經濟真實的回報率。如果實際利率上升，持有黃金則意味著要放棄其他資產的高收益，黃金的吸引力下降，價格有下跌壓力；若實際利率下降，則持有黃金的成本下降，金價有上漲動力。
從以上公式也能看出，實際利率會受到通脹預期的影響，通脹預期減弱，黃金下跌；通脹預期大，黃金上漲，CPI變動率在一定程度上反映了通貨膨脹或緊縮的程度。紙幣可以超量發行，但黃金全球儲量有限不會貶值，因此持有黃金是應對通脹、資產保值的重要方式。
專業人士分析認為，當前雖然全球通脹水平較低，但持續寬鬆的貨幣政策將很快“吃光”低通脹紅利，長期的寬鬆貨幣政策必然會導致通脹重啟。
二、黃金以美元計價，與美元指數負相關
美元作為國際黃金市場上的標價貨幣，一般來說，與黃金價格呈負相關關係，美元指數上升，黃金跌；美元指數下降，黃金漲。美聯儲的加息、降息政策，都會通過影響美元指數，而影響黃金走勢。
圖3：倫敦金現和美元指數走勢圖
來源：Wind，區間時間：2019.1.1-2019.12.11
美聯儲於10月31日宣佈了本年度第三次降息，當日黃金價格下探後強勢回升。根據Wind數據，剔除金融危機爆發的2008年，從2002年至今，在降息1周、1個月和3個月後，國內Au9999黃金現貨平均收益率分別達到 2.55%、4.19%和 12.36%。
而最新一次的12月12日議息會議上隔夜美聯儲維持利率不變，且主席鮑威爾表示，需要大幅且持續的通脹上升才會升息，減輕了對明年利率攀升風險的擔憂，黃金受上述利好推動大幅走高。
三、黃金也是商品，供求影響價格
黃金供應增加或需求減少會導致黃金下跌，而黃金供應減少或需求增加導致黃金上漲。
圖4：全球最大的黃金ETF ：SPDR持倉穩步提升，突破900噸
來源：Wind，截至：2019.10.31
當前，全球央行正在不斷加大黃金儲備，世界黃金協會調研顯示，未來還會有更多的黃金買盤，11% 的新興和發展中國家央行表示，他們打算在未來 12 個月內購買更多黃金。中國央行2019年11月末的黃金儲備達到1948.31噸，已經是連續第12個月增持黃金。
圖5：世界黃金供求平衡表（單位：公噸）
來源：世界黃金協會，截至：2019.9.30
黃金供應一般是穩定的，但全球的黃金需求呈現出一定的季節性，比如印度排燈節和中國春節，會增加對黃金飾品的需求。此外，央行是全球黃金市場上的大買家，當央行大筆購置黃金，也會增加實物黃金需求。
四、黃金是經典避險資產，受全球時局影響
全球局勢動盪會導致避險需求增加，目前國外部局勢擾動、部分地區局勢緊張、全球經濟增速放緩等等，這些因素都進一步放大了市場波動和投資者的擔憂情緒，黃金的避險功能得到明顯的提升。
圖6：近三十年來主要局部戰爭爆發後LME金價表現
來源：Wind、東北證券，截至：2018.12.31
五、全球貨幣政策，也影響著黃金的走勢
2008 的金融危機後，隨著寬鬆政策湧入市場，黃金進入了持續走高的狀態，到2011年創下歷史高位；不過隨著全球經濟金融狀態逐漸穩定下來，各國央行開始緊縮政策，金價回落。而目前，全球貨幣政策寬鬆態勢已經非常明朗，美元等貨幣走弱，黃金的吸引力將會越來越大。
六、華安黃金ETF保持了場內最大黃金ETF的品牌優勢，值得選擇！
從以上小安的分析我們可以看出，在當前全球經濟放緩、通脹水平較低、美聯儲降息背景下，黃金價格有望繼續上行，是廣大投資者配置黃金的良好時點。華安基金經理許之彥認為, 美聯儲在暫時按下暫停鍵後，2020年上半年仍將再度降息1-2次，同時擴表也仍將持續，全球“經濟下，貨幣寬”的格局也將延續。當前仍是黃金較好的配置時點，具備中長期的配置價值。
那作為個人投資者我們如何參與黃金投資呢？
1）黃金期貨：上海期貨交易所的黃金期貨，比較適合期貨專業投資人士。
2）黃金ETF：國內多家公募基金公司黃金ETF產品，交易費用低
3）黃金類上市公司股票：黃金類股票會受益於金價上漲，但還會受到股票市場波動等多因素的影響。
在眾多黃金投資渠道中，黃金ETF直接追蹤現貨黃金價格，其風險收益特徵與跟蹤的現貨黃金近似，且買賣便捷，受到了不少投資者的青睞。
關於具體配置工具的選擇，可以關注華安黃金ETF（518880.OF），華安黃金ETF保持了場內最大黃金ETF的品牌優勢。截至2019年三季度該ETF規模超過85億元，今年以來日均成交額超過11億元，無論從規模還是流動性來看都能滿足多數組合的配置需求，且該產品支持場內 T+0 交易，已納入融資融券標的。
圖7：華安黃金ETF（518880）場內規模佔比
數據來源：Wind、華安基金，截止至2019年10月14日
隨著近期黃金價格的高漲，華安黃金ETF（518880，聯接A：000216；C：000217）的淨值也逐步上升，截至12月12日，根據Wind數據，華安黃金ETF、華安黃金ETF聯接A、華安黃ETF聯接C單位淨值分別為3.3元、1.2168元、1.2109元，今年以來已分別上漲16.71%、16.28%、16.35%。
場外投資者可以關注華安黃金ETF聯接基金（A類：000216，C類：000217），長期投資可選A 類份額，波段操作可選C類份額，C類持有超30天無贖回費。
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