题图 / 接天莲叶
作者 / 一石二鸟
标签 / 研究
公募基金是以公开方式募集资金，为不特定投资者理财，追求相对收益的标准化产品。专户产品则是向特定客户募集资金，为客户提供个性化的资产管理服务，追求的是绝对收益。
专户产品对安全性和收益稳定性有着较高的要求，设置了明确的止损线，很多专户产品的止损线（或称清仓线）甚至比私募基金水平（一般为0.75元）还要高，达到0.85元甚至0.9元，一旦跌破止损线，则需根据约定规则进行处理。要么基金公司失去对产品操作的权限，要么需直接清仓。
因此，优秀的专户基金经理往往自带绝对收益基因，擅于平衡长期收益和短期波动。得益于这种独特的从业背景，他们在管理公募基金时，依然能延续绝对收益的思路，关注风险、注重控制回撤，管理的基金净值表现比较稳健。
像这种专户转公募背景的优秀基金经理，市场上比较稀缺，我精心挑选出了四位，给大家介绍一下。
来源：Wind，截至2020.03.06
一、嘉实基金：谭丽
去年我写《这几个小姐姐逆天了》那篇文章时，就有人留言问：谭丽小姐姐怎么样？谭丽拥有15年从业经历，现任嘉实基金价值组投资总监，嘉实基金投资决策委员会成员。谭丽可不是什么“小姐姐”，绝对是“谭总”这种级别的人物。她2007年12月加入嘉实基金，先后担任高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监。2017年之前管理过专户，2017年4月转任公募。代表作嘉实价值优势混合（070019）。
来源：且慢，截至2020.03.06，下同
谭丽2017年11月开始管理嘉实价值优势，期间任职回报为33.2%，同类排名TOP20%。近一年，该基金区间最大回撤为-11.37%，同期上证指数的最大回撤为-16.03%。（来源：Wind，截至2020.3.6，下同）
谭丽属于典型的价值投资风格，自下而上选择具有核心竞争力的优质企业，以合适的价格买入并耐心持有,追求长期持续的收益。
2017年是她管理公募产品的第一年，4月接手嘉实新消费，11月接手嘉实价值优势。这一年市场风格偏向价值，这两只基金当年都取得较好成绩。2018年A股市场泥沙聚下，谭丽凭借管理专户的绝对收益经验，将基金全年跌幅控制在了11.86%（当年沪深300下跌25.31%）。2019年市场整体偏向成长风格，低估值股票受到冷落，但她坚守价值投资，依靠精选低估值优质股依然取得了39.84%的收益。
整体来看，谭丽的投资策略可以适应不同的市场环境。长期持有低估值白马股，持股集中度较高，换手率极低，基本不择时。在控制回撤上，并非依靠调整仓位，而是通过精选具有安全边际的优质个股来实现。
由于专户业绩不对外公开，我们无法查询谭丽的长期年化收益率。但从持有人结构数据可以看出，机构对谭丽的认可度较高。谭丽刚接手嘉实价值优势时机构占比12.45%，到2019年6月30日已高达76.14%。
价值五剑2018年8月将嘉实价值优势调入组合并持有至今。表面上这只基金表现不温不火，很少冲到排行榜前列，实际上是在按自己的节奏运行，一直在不断创新高。
二、兴全基金：陈宇
陈宇，拥有12年从业经历，2007年到2012年担任兴业证券研究员，2012年加入兴全基金。历任研究部研究员、专户投资部投资经理。从履历可以看出，她是兴业证券和兴全基金内部培养起来的基金经理。代表作是兴全精选混合（163411）。
2017年9月陈宇开始管理兴全精选，期间任职回报83.18%，同类排名TOP3%。近一年该基金的区间最大回撤为-13.09%，同期上证指数的最大回撤为-16.03%。
兴全精选之前是保本基金“兴全保本混合”，2017年9月转型为普通混合型基金。在陈宇的管理下，净值不断创新高，上涨行情下极富攻击性，弱势时控制回撤也较为得力。
陈宇有着扎实的基本面研究功底。她担任过金融、地产、化工、食品饮料等行业研究员，覆盖周期品和大消费，全行业的研究经历练就了她宽广的视野，对周期、价值、成长等都有独到的见解。
陈宇偏向于成长风格，投资框架中注重判断行业所处的周期阶段，自上而下地在高景气行业中选出优质龙头股。从过往持仓看，医疗、金融、科技、消费电子、食品饮料等行业均有涉及。个股配置上相对分散，前十大重仓股一般不超过50%。
陈宇非常重视控制组合的回撤风险，力图在尽量控制下行风险和波动率的前提下争取较高收益。她控制回撤也不是通过调整仓位来实现，而是依靠“风控三板斧”，即纠偏、纪律、基本面，提前做好充分的应对准备，制定具体的投资纪律并严格执行。对于遴选出的高景气行业进行等权重配置，减少主观偏好对组合构建的影响。
成长五剑在2018年9月创建组合时就将兴全精选纳入麾下，并一直持有至今。迄今为止，兴全精选是对组合净值贡献最大的成分基金。
三、广发基金：王明旭
王明旭，拥有15年证券从业经验。在加盟广发基金前，曾在东北证券研究所做策略研究员，后来管理过保险资管产品和兴全基金的基金专户。在绝对收益投资上有着近10年的经验，对下行风险的控制已融入其性格之中。现任广发基金价值投资部基金经理，代表作是广发内需增长混合（270022）。
2018年10月王明旭开始管理广发内需增长，期间任职回报65.84%，同类排名TOP20%。自他管理以来，该基金的区间最大回撤为-13.86%，同期上证指数的最大回撤为-16.03%。
从投资风格看，王明旭属于偏绝对收益风格的价值型选手。不同于其他基金经理自下而上择股，他是先赛道后个股。赛道选择上，通过对各个行业的机会进行比较和评估，敏锐地把握市场主线。选股上看中市值规模大、经济效益好、护城河深的龙头企业，重视ROE、ROIC、自由现金流三个指标。
所管理组合行业配置相对均衡，并且长期持有大消费、大金融等白马龙头公司作为核心底仓，这些品种占比在60%甚至70%以上，为组合贡献长期稳定收益。宏观策略上研究经历，使他擅长自上而下构建组合，能够挑选景气周期上行的行业或公司，阶段性适度重配，增厚组合中期收益弹性。
2019年广发内需增长取得65.96%的收益，最大回撤仅仅只有-7.76%。在控制回撤上，主要是靠行业均衡配置，并进行偏离度的动态调整，把风险收益比调整到相对合适的状态。在个股选择上把安全边际放在第一位。
由于管理的产品波动率低，超额收益明显，王明旭成为保险、FOF等投资经理偏爱的公募基金经理。
四、财通证券资管：于洋
正式介绍之前先要科普两个事。财通证券资管和财通基金是两个不同的基金公司。另外，富国基金也有一个叫于洋的基金经理，这是两个不同的人。今天说的是财通证券资管的于洋。当然，管理富国新动力的于洋也很优秀，以后再专门给大家介绍。
于洋（财通证券资管），具有11年的投研经历。早年在申万宏源做过中小盘研究，在瑞银证券做过偏周期行业的研究，之后在富国基金做专户投资，2018年4月加入财通证券资管。他的绝对收益投资体系，主要得益于专户产品管理生涯的历练。代表作是财通资管消费精选混合（005682）。
2018年9月于洋开始管理财通资管消费精选，期间任职回报高达104.2%，同类排名TOP2%。自管理以来，该基金的区间最大回撤为-10.61%，同期上证指数的最大回撤为-16.03%。
于洋擅长做风格轮动，组合管理能力强。财通资管消费精选是今天谈的四只基金中，同等时间区间内回撤最小的一只。他主要采用自上而下配置和自下而上选股相结合的投资方法，叠加一定的组合管理，提升获胜的概率，避免净值的大幅波动。
自上而下配置，主要是通过深入把握行业发展趋势，进行风格轮动。例如，在2019年初主要配置的是传统消费品，在二季度市场调整时，成功切换到了新兴消费概念中的成长股。
自下而上选股，主要是通过GARP策略来筛选个股，以价值标尺筛除泡沫股，以成长标尺遴选出优质股，结合市场运行趋势和风格特征，买入确定性高的股票。
于洋比较重视波动率指标。在行业上做相对均衡的配置，基于不同个股历史波动率水平，考虑其在组合中应有的比例。对每只个股设置明确的止损点位，避免单只个股回撤过大带来的波动。
我在之前曾给大家说过专户和公募的关系。专户好比是小车，持有人数量少并且稳定，点到点发车，中间不停车。公募基金好比是公交，谁都可以坐，而且站站停车，随上随下。虽然都能到达目的地，但舒适程度不一样。小车追求绝对收益，投资体验无疑要舒服得多。
随着专户转公募背景的基金经理逐步增多，这类投资风格正在崛起，成为一支不可忽视的力量。我称他们为“专户公募派”。这些基金经理共同的特点是拥有绝对收益基因，投资功力深厚，把控制回撤放在首要位置，能提供较好的调整风险后收益，长期业绩优异。对这类投资风格我非常欣赏。“专户公募派”基金经理管理的产品，毫无疑问是长期持有的极佳品种。
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