天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
鹽津鋪子(002847)
線下渠道穩步擴張，雙島戰略穩步推進，線下份額持續提升
公司19年渠道戰略調整，從之前的“直營商超為主，經銷跟隨”到現在的以“直營商超樹標杆、經銷商渠道全面拓展，新零售跟進覆蓋”理念搭建銷售網絡，新戰略全面激活經銷渠道。公司線下“鹽津鋪子”零食屋、“憨豆先生”麵包屋“雙島戰略”比翼齊飛；線上業務下半年啟動的直播帶貨業務，在“雙12”時實現了單場直播銷售額五百萬元的突破。
品類拓展助推公司加速增長
公司建立了休閒食品全品類產品體系，並且近幾年加快新品推出進度，目前三大戰略新品烘焙、果乾、辣條均已推出，而隨著新品的逐步放量，鹽津鋪子業績也開始加速向上。豐富的產品體系使得公司能夠快速實現不同地域的全覆蓋，同時大大降低了單一品種的市場波動風險。堅果果乾品類穩步推進，第三曲線增長可期。
休食白馬盈利拉昇明顯
公司2019實現收入13.99億，同比增長26.34%。公司2019年綜合毛利率為42.87%，同比增加3.74pct。2019年公司費用率在銷售費用率降低的助推下快速下降。公司19年實現歸母淨利潤1.28億，同比增長81.58%；19Q4歸母淨利潤3826.9萬元，同比增長148.28%。
盈利預測與評級：
由於疫情影響，我們將公司2020-2021收入預測調整至18.75/25.31億元（前值為20/26億元）；業績預期調整至1.75/2.86億元（前值為1.74/3.34）；對應EPS為1.36/2.23元（前值為1.36/2.60元）；維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟增速不達預期；鋪貨進度不達預期；品類拓展不及預期。
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