全球頂尖醫藥外包服務企業。康龍化成成立於2004年，是中國第二大醫藥研發服務平臺及全球三大藥物發現服務供應商之一。公司業務起源於實驗室化學，貫穿合成與藥物化學、生物、藥物代謝及藥代動力學、藥理、工藝研發、GMP生產及製劑研發服務等各個領域。
憑藉藥物發現業務優勢，藥物開發業務有望維持高增長
2015-2018年，公司營收從11.28億元快速提升至29.08億元，CAGR為37.12%。藥物發現是公司優勢板塊，依託實驗室化學分流效應，生物科學比重持續提升，至2020年營收有望突破10億元水平。藥物開發受益於CMC產能擴大和發現階段業務延伸，業績增長迅速，加速了研發後端業務拓展。公司擁有全流程一體化藥物研發生產 CRO+CMO 服務能力，客戶覆蓋全球前20大型藥企，碩士與博士員工合計佔比約40%，人才優勢明顯。
中國醫藥市場增長迅速，公司搭上優質賽道
受人口老齡化、慢性病患者數量的不斷增加、醫療總花費的持續上升等綜合因素影響，中國醫藥市場將超越發達國家成為增長最快的地區。根據弗若斯特沙利文，從2016至2021年，中國醫藥市場複合增長率為7.5%，研發投入複合增長率為22.1%，CRO+CMO市場複合增長率30.8%，中國市場的增速遠超發達地區，為CRO行業提供上層支撐。至2021年，中國醫藥研發外包市場規模有望達到283.1億美元，發現階段滲透率分別有望提升至15.9%。
CRO行業景氣度將持續
受醫藥政策逐漸向創新藥傾斜、新藥研發成本逐年提高、研發成功率下降、銷售回報率下降等因素影響，CRO降低研發成本與加快研發速度的作用日益凸顯。發達經濟體繼續限制或削減醫療衛生預算，與此同時，許多新興市場國家的政府將醫藥行業作為重點發展產業。據統計，藥企通過與CRO合作，可實現高達40%研發成本的降幅，並節約10-20%的臨床試驗時間，未來CRO有望持續發揮降本提速作用，為藥物研發減壓。
公司業績增速超越同行其他公司
與中國醫藥CRO行業領先企業對比，康龍化成擁有僅次於藥明康德的市佔率，客戶資源覆蓋全球頂尖醫藥企業。從2014年至2018年，康龍化成營業總收入CAGR達到38.50%，歸母淨利潤CAGR達到100.49%，明顯高於同行業其他CRO公司，業績增速優勢明顯。2019年業績快報顯示營收和淨利潤分別37.57億元和5.47億元，同比增長分別為29.20%和64.30%，增速繼續領先行業。
風險提示
行業競爭加劇、藥物開發階段業務進展緩慢、訂單完成進度不及預期、新藥研發投入下降等
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