新冠疫情在全球进一步扩散和原油价格战的爆发，引起市场对不确定性的恐慌，这种情绪在本周一集中释放，对原油市场和金融市场形成巨大冲击。不过，植物油脂期价较原油表现出明显的抗跌性，这主要是由于豆油和棕榈油除了制生物柴油的需求以外，食用消费仍占据主导。
虽然豆油和棕榈油作为农产品市场的一员，受到自身供需环境变化的影响，但由于豆油和棕榈油制生物柴油需求逐年上升，能源属性凸显令豆油和棕榈油期价不可避免地受到国内外原油期价大幅下挫的拖累。
原油暴跌致豆油和棕榈油跌停
2020年注定是不平凡的一年，国内外市场均遭遇了新冠肺炎疫情带来的冲击，引发全球经济增速放缓的忧虑，全球油品需求增量面临萎缩。同时，3月5日至6日俄罗斯与沙特谈崩，没有达成进一步减产150万桶/日的协议。作为OPEC的主力，沙特即刻宣称将在下个月大幅增加原油产量，日产量将达到1000万桶，甚至达到创纪录的1200万桶/日。
随后，沙特急不可耐地开启了价格战。
在供应端崩塌的背景下，国内外原油期货价格在本周一呈现断崖式暴跌景象。美国WTI原油重挫25.53%，跌至30.74美元/桶，布伦特原油重挫23.82%，虽然周二国际原油迎来超跌反弹的走势，但国内原油期货2005合约受到跌停板的限制，依然连续2个交易日封于跌停，期价下探至307.6元/桶一线。受此影响，能源化工板块全线重挫。农产品市场中豆油和棕榈油周一封于跌停板，随后周二有所反弹。
油脂价格波动迅速向国内传导
原油价格暴跌，令生物柴油掺混中豆油和棕榈油的价格优势丧失，豆油和棕榈油强制掺混政策能否顺利实施，豆油和棕榈油制生物柴油需求面临下滑风险，美豆油期价和马来西亚棕榈油期价双双大幅下挫，拖累国内豆油和棕榈油期价纷纷封于跌停板。国内豆油期价走势与美豆油期价走势高度正相关，棕榈油期价又直接受到马来西亚棕榈油进口成本变化的影响。因此，国际原油期价的大幅下挫给全球油脂价格带来的波动影响将迅速向国内传导。
美豆油制生物柴油需求受冲击
截至2020年1月末，美国豆油库存20.13亿磅，为自2018年4月以来的最高水平。虽然美国豆油出口受益于阿根廷上调豆油出口关税政策的影响，美豆油出口量可能会迎来增长，但由于美国豆油的主要消费途径并非出口，而在于国内消费，因此需要重点关注的是，海外疫情的暴发是否会对美国国内消费构成冲击。
近期随着海外疫情的不断升级，原油价格大幅下跌，给豆油制生物柴油消费带来负面影响。2020年，在政策不变的情况下，阿根廷和印度尼西亚生物柴油进口仍将受到限制，预计美国生物柴油净进口量与2019年持平，维持在20万吨的水平，为达到美国环境保护署的最低使用量标准，其国内原料端豆油需求增量25万～55万吨。但在原油价格遭遇重挫的背景下，这将对美国豆油制生物柴油需求产生负面冲击，美国豆油制生物柴油需求能否如期增长面临考验。
棕榈油主产国去库存更加坎坷
棕榈油市场环境同样不容乐观，尤其是东南亚地区两大棕榈油产油国印尼和马来西亚，2020年伊始刚刚上调生物柴油强制掺混比例，印尼政府将棕榈油制生物柴油的强制掺混比例从20%上调至30%，计划将带来75万～205万吨的棕榈油需求增量；马来西亚政府原本计划从2020年开始将棕榈油强制掺混比例从此前的10%上调至20%，预计带来棕榈油需求增量35万吨，以扭转棕榈油出口下滑带来的不利影响，从而帮助消化棕榈油庞大的库存压力。但美好的愿景还未变现，就面临原油价格重挫带来的冲击，无疑令两大棕榈油主产国的去库存之路变得更加坎坷。
生物柴油行业需求有下滑风险
从历史统计来看，每次原油价格的大幅波动均带来生物柴油消费的变化，原油价格下跌令生物柴油产量增幅放缓，甚至会呈现负增长。最近的一次是在2015年，原油价格大幅下跌，生物柴油利润陷入亏损，当年生物柴油产量出现10年间仅有的负增长。
目前，全球原油价格大幅下挫，已经令以豆油和棕榈油为原料制生物柴油的精炼商面临亏损，除非美国、印尼、马来西亚政府继续扩大对精炼商的生物燃料补贴力度加以扶持，否则生物柴油的商业需求前景不容乐观。
而政府强制推行的生物柴油强制掺混政策，也将面临行业燃料需求下滑带来的需求减弱风险。
疫情后餐饮业需求或走出低谷
从本周豆油和棕榈油期价的跌幅来看，截至3月10日，豆油期货主力2005合约跌幅为3.6%，棕榈油期货主力2005合约跌幅为4%。油脂期价较原油表现出明显的抗跌性，这主要是由于豆油和棕榈油除了制生物柴油的需求以外，食用消费仍占据主导。虽然受到新冠肺炎疫情的影响，餐饮行业对油脂的需求将出现大幅下降，但随着国内抗击疫情取得阶段性成果，餐饮行业终将逐渐走出低谷。
因此，从本周二开始，国内豆油和棕榈油期价迎来探底回升，棕榈油反弹一度超过2%，但在国内外油脂库存压力明显和需求复苏缓慢的背景下，短期油脂期价上行承压，反弹难以形成反转。
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