中國基金報記者 陸慧婧 方麗
新冠肺炎疫情海外蔓延，全球金融市場風聲鶴唳，債券市場風景獨好。
隨著避險資金湧入，債券收益率急速下行，3月9日，中國10年期國債收益率報收2.52%，創下2003年以來歷史新低。同日，美國各期限國債收益率創下首次全線低於1%的歷史紀錄。
信用利差及期限利差壓縮至低位，債券收益率也處於近7年低點，債券基金經理紛紛感慨無從下手，新增申購資金找不到合適的債券配置，只能暫時暫停債券基金的大額申購。
多隻債券基金暫停大額申購
新冠肺炎疫情在多個國家確診人數繼續呈上升趨勢，上週，全球金融市場進入至暗時刻，各國央行採取降息降準的貨幣政策向市場注入流動性，作為資金避風港的債券市場又一次籠罩在牛市氛圍裡。
美債收益率快速下行，10年國債收益率最低曾下探至0.35%歷史新低，30年國債收益率也一度跌破0.8%的歷史低位。3月9日，中國10年期國債收益率報收2.52%，創2003年以來新低，儘管目前收益率有所回升，仍維持在2.67%低位。
持倉債券價格瘋狂上漲，面對突如其來的債牛行情，多隻債券基金開始婉拒大額申購。東財choice數據顯示，3月以來近60只債券基金對外發布暫停大額申購公告。2月份暫停大額申購的債券基金也多達48只。
記者發現，近期就有鵬華中債1-3年國開行債券指數基金宣佈， 3月16日起單日單個基金賬戶累計的申購、轉換轉入、定期定額投資金額限額設置為人民幣100萬元。同時，天弘添利債券型基金也宣佈，暫停單筆金額1000萬元以上（不含1000萬元）的申購（含定期定額投資，下同）業務申請。
今年以來，多隻債券基金更是連續暫停大額申購，例如平安中短債基金1月8日暫停超過1000萬元大額申購，2 月 13 日又將大額申購上限調低至500萬元，到了2月27日，該基金進一步將 A、E 類兩類基金份額申請金額下調至1萬元，不過，天天基金、螞蟻基金、陸金所等10多個互聯網銷售渠道不受上述限制，時間僅隔1天，2 月 28 日，平安中短債再發公告，將之前不受大額申購限制的渠道取消。
同樣的情況也發生在其他債券基金身上，3月3日，平安惠瀾純債基金髮布公告稱，為了保證基金的平穩運作，保護基金持有人的利益，自2020年3月4日起，基金管理人可部分或全部拒絕超過1000萬元的申購，到了3月13日，平安惠瀾純債基金將大額申購上限大幅調低至1萬元。
富國產業債券基金也分別在1月份及2月份兩次發佈暫停大額申購公告，A類份額大額申購上限從1000萬元下調至200萬元。
基金經理感慨配置難度加大
一方面，持倉債券價格上漲，基金淨值也跟著水漲船高；另一方面，債券收益率處於近7年低位，新增資金面臨建倉難題，債券基金經理們此刻正被“甜蜜的煩惱”所困擾。
一位債券基金經理反饋，從近期觀察上看，多隻債券基金最近暫停大額申購併非大量資金流入債券基金，而是基金經理認為目前債券市場上買不到具有性價比的債券，為保護持有人利益做出的決定。
“現在無論信用利差還是期限利差都已經非常窄，除了30年期以上的超長期國債還有期限利差之外，剩餘期限的利率債期限利差都很窄，信用債的收益率已經被市場上賣到了非常低的位置，若是此時再有大量的申購資金進入，而基金經理找不到合適的債券可配，也會導致資金使用效率降低。”上述債券基金經理提到。
一家大型基金公司債券基金經理也擔憂，目前純債市場收益率偏低，呈現一定的“資產荒”局面，未來純債回報空間可能難完全達到投資者收益訴求。
另一位上海的債券基金經理也表達了類似的看法。“債券基金原有的組合中多是信用債品種，但最近債券市場上的信用利差壓縮得太厲害，而信用債流動性不好，申購進來的資金很難建倉信用債，如果新增申購資金只能買利率債，同期限利率債收益率普遍比信用債低，會拉低整個基金組合的收益。”
“近期債券市場收益率下行太快，如果不斷有新資金進入債券基金會攤薄原有持有人收益。而且債券基金的持有人中，機構佔比偏高，在這種情況下，機構客戶一般會提出希望暫停大額申購的訴求。”一位基金公司機構部總經理表示，
他稱，所在基金公司旗下債券基金目前還沒有限制大額申購，原因在於該債券基金中的機構客戶較為分散，雖然多少也會受到機構方面壓力，但更多話語權仍在基金公司，若是債市收益率繼續下行，未來不排除限購的可能。
債市已反應定向降準預期
上週末，債券市場再迎利好。3月13日下午，央行發佈通知，決定於2020年3月16日定向降準，釋放長期資金5500億元。
不過，上述上海債券基金經理表示，降準對債券市場影響有限。“最近債券市場收益率快速下行，已經反應了降準的市場預期，未來債券市場還有望迎來中期借貸便利（MLF）利率下調。”
談及目前時點上的配置操作，上述上海債券基金經理稱，近期市場上的大資金還是隻能購買利率債，同時降低收益預期。
“目前時點上，首先是做好流動性管理，進攻上只能依靠轉債和長久期利率債，但能否做好這兩方面投資，主要取決於基金經理的能力圈。”展望未來債券市場走勢，一位債券基金經理分析，未來在債市有序違約大背景下，信用債違約仍將持續但風險可控，受疫情影響下，未來信用債投資上需做甄別，投資不可過於激進。他同時看好利率債上半年投資機會，但也提醒，隨著經濟恢復，下半年利率債市場需要注意回撤風險。
“目前在控制信用違約風險下，只能尋找一些邊邊角角的投資機會，比如部分ABS品種雖然流動性不好，但是收益方面仍具性價比。”上述基金公司機構部總經理透露。
中融基金表示，海外疫情對我國經濟的影響不能忽視，外需的下滑需要更多的投資和消費來彌補，就業壓力的突出也需要更多的逆週期調節政策出臺。央行16日將實施普惠金融定向降準5500億元，預計流動性將繼續保持寬鬆，整體仍然利好債券配置。
諾德基金固定收益部副總監景輝表示，在大類資產配置上，仍可關注債市避險價值，積極關注頭部地產公司債券相對收益；在寬鬆的大背景下，仍可積極參與長久期利率債波段操作。
閱讀更多 中國基金報 的文章
