中信证券 研报作者：姜娅，陈俊斌，薛缘
新冠疫情对消费短期冲击已经形成，随着复工复业范围扩大，消费有望逐渐恢复。而在此时促消费政策出台积极支持和引导，将利好疫情后消费复苏进程。建议积极关注消费回升节奏，增加消费龙头配置。
3月13日国家发改委等23个部门联合发布了《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从市场供给、消费升级、消费网络、消费生态、消费能力、消费环境等六个方面提出了19条具体举措。在国内疫情缓解、致力经济恢复时发布此文件，充分体现重视扩大消费对冲疫情影响的政策思路。而从内容上看延续了之前就已强调的重视供给侧改革促进消费扩容提质的政策精神。文件主要内容如下，具体点评见后：
供给、需求、监管三管齐发，致力激发消费形成强大内需支撑
当前消费对中国经济的重要性已明显体现，2019年中国最终消费支出对经济增长贡献率达到57.8%，“消费对于中国经济稳定运行具有压舱石的作用”。我们一直判断消费端的政策拉动将持续，而越是在经济压力大的时候越容易通过政策引导刺激消费潜力释放。受疫情影响，2月居民部门整体信贷大幅下跌，净减少4,133亿元，其中以消费贷为主的短期居民贷款减少更为明显（2月净减少4,504亿元）。疫情结束后的经济恢复周期中，引导被抑制、被冻结的消费释放出来，壮大在疫情防控中催生的新型消费、升级消费来对冲疫情影响显得尤为重要。
而此次文件的长期意义同样显著，在当前环境下，供给端瓶颈是国内消费市场空间释放的主要矛盾之一，我们认为，此次文件主要立足供给端的提质扩容，找准了促进国内消费的关键节点，对实现消费需求释放具有长远影响。
▍风险因素
疫情持续时间、影响地域或程度超预期，疫情对经济的冲击超出预期进而消费恢复慢于预期，政策支持力度低于预期等。
▍短期冲击已经形成，关注消费复苏积极增加配置
疫情对消费各领域的冲击已经形成，对盈利的影响大多数集中在Q1/Q2两个季度，2020年全年业绩普遍将下滑，我们认为市场对此已有预期，当前消费复苏的节奏对配置时点更为关键。在消费规律上，疫情后大众消费将率先回升，2-3个月后基本上所有内需型消费将普遍好转，而在政府重视消费、出台各类政策推动消费需求释放的助力下，消费的复苏趋势将更为明确。我们始终认为中国内需市场韧性很强，，自我恢复能力也较强，疫情的影响仅是阶段性短期影响。建议积极关注消费回升节奏增加配置，优选各子行业优质龙头。行业选择上首选配置疫情冲击大、但恢复周期短的子行业，我们认为短期弹性最大，包括餐饮产业链、白酒、乘用车一线自主品牌、酒店、教育培训、国内旅游、化妆品等方向；其次是疫情影响小甚至利好、长期格局清晰的行业，包括电商、商超、白电、厨电、小家电、生活用纸、文具、短保烘焙、速冻食品、复合调味品等。另外，仍有两条明确的主线可遴选个股，一是虽然恢复周期较长，但具备政策或机制改善预期；二是基本面变化不大、所处行业增长一般，但竞争优势突出、护城河显著的龙头。重点推荐30家消费公司： 海底捞、桃李面包、安井食品、美团点评、颐海国际、贵州茅台、五粮液、长安汽车、首旅酒店、锦江酒店、好未来、宋城演艺、珀莱雅、拼多多、京东、阿里巴巴、牧原股份、大北农、永辉超市、海尔智家、美的集团、九阳股份、中顺洁柔、晨光文具、中国国旅、安踏体育、波司登、中国东方教育、中国飞鹤、汤臣倍健。
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