近日，全球金融市場下跌嚴重，引發連鎖反應。各國股市、債市、大眾商品、黃金，都未能倖免。構成這場危機的因素很複雜，短期為新冠疫情擴散至全球的黑天鵝事件，中期為沙特和俄羅斯石油價格戰的矛盾激化，長期為全球股市均處於歷史高位的風險釋放，它們相互作用引爆了炸彈。
從底層邏輯來講，比特幣與實體經濟和傳統金融市場沒有相關性，因此具有抗風險、抗通脹特性。但比特幣誕生的11年曆史，尚未經歷過一輪系統性金融危機的考驗。當前呈現出來的事實是，比特幣遭遇了遠超主流金融資產的慘烈跌幅，48小時內從7300美元下探至3800美元，最大跌幅近50%。
為什麼？怎麼辦？想必這是大家最想知道的。筆者採訪了交易所、礦場、錢包中具有代表性的業內人士，直面這兩個問題。
為什麼？
圈內人士將這兩日的行情標記為“3.12”慘案，釀成慘案的是一系列必然與偶然性事件的傳導所致。
比特幣避險屬性未成共識
過去的十年間，受美聯儲量化寬鬆政策影響，美國聯邦基金利率在很長一段時間內處於接近零利率的位置，而歐洲甚至出現負利率的局面，全球流動性氾濫，這造成大量資金開始尋找高風險資產以獲取更高的收益。比特幣也因此受益，大量資金湧入其中，推高了比特幣價格。
而隨著疫情導致的全球經濟不確定性增加，大量資金開始湧入更安全的地方，也就是湧向避險資產。OKEx Research首席研究員William表示：至少目前為止，比特幣仍然是一個高波動的風險資產，波動幅度冠絕全球。
所謂避險資產，這裡的“險”，在金融中即是風險，不確定性，在統計學上就是‘’方差”或“標準差”，就是我們常說的市場波動率。也就是說，真正衡量一項資產是否是避險資產，主要是看其波動率是否足夠小，目前主要的避險工具有黃金、國債。黃金和國債的波動率都比較小，
而比特幣的波動率冠絕全球，這樣的高波動率資產，怎麼能稱為避險資產？巨鯨拋售預防經濟蕭條
根據Tokenview的數據，對持有數量超過100的比特幣巨鯨地址進行追蹤，可以看到3月12日大額交易達到近一個月峰值，為1839筆。而預兆在3月9日就已經顯現了，出現了1054筆大額交易。QKL123的數據也顯示，近七日資金淨流出153億，最大峰值不在3月12日，而是3月8、9兩日，雖然這個數據中有交易所刷量的水分。
另一個更具說服力的證據是，Veribit首席執行官Roy Murphy發現，一個10年未動的BTC地址正在轉移。為什麼巨鯨的動向如此值得關注？因為10年暴漲史帶來的副作用之一，是早期持有者成本非常低，數量非常大，容易對比特幣價格構成相當的操縱性。QKL123的數據顯示，地址富豪榜前100名持有比特幣佔總量的15.39%。
所以比特幣價格的不確定性，首先來源於人們對它的價格可能被操控的不安全感，這也是為什麼比特幣ETF持持未能通過的根本原因。在傳統資產市場，當股東持股比例高於5%時，（包括增持後達到或超過5%，減持前超過5%），都要進行公告。而且對於買入賣出的時間和數量都有限制，受到證監會的嚴厲監管。而數字貨幣市場無疑是自由的，任何一筆大額地址轉賬都會引起無限的遐想，這個問題在很長一段時間內都沒有解決辦法。
毫無節制的槓桿是主謀
再論爆倉這件事，誰也不服，就服幣圈。幣coin數據顯示，全網24小時有78639人成為受害者，總計爆倉19.1億美元，摺合人民幣133億。其中最大單筆爆倉發生在Huobi-EOS，價值2391萬美元。數字貨幣市場特別容易發生踩踏事件，這一方面是由於它並沒有傳統證券熔斷的機制，另一方面則是毫無節制的槓桿所致。
萬幣侯法海在微博上總結道：這次確實暴露出了很多問題，特別是bmx，只有btc保證金導致eth永續爆倉也需要用btc去承接，對沖單的盈利部分又不能計入保證金中，btc又因為卡在轉賬路上，導致嚴重緊缺不夠用，爆倉單又不透明導致使得後來沒人敢去接屍體，怕自己也變成屍體。
更關鍵的是缺乏一個熔斷系統，讓市場可以緩一緩，等流動性跟上。幣安的強制止盈也導致盤面失去了對沖的作用，套利者不得不在其他平臺賣出。
但他最後還是充滿信仰的表示，即使有種種問題的存在。btc依然是目前人類史上最牛逼的貨幣，24小時不間斷的提供流動性，這是別的市場根本不敢想象的。
跟不上的流動性是幫兇
無獨有偶，DeFi也在此輪行情中暴露了它最大的問題，缺乏流動性。由於ETH價格發生劇烈波動，大量貸款跌破了抵押閾值，引發清算程序，於是觸發了MakerDAO 歷史上首次通過拍賣 MKR 償還不良債務的舉措。
隨後，MakerDAO 社區發起並通過投票，調整多個風險參數，包括將 Sai 穩定費降低 2％至 7.5％、將Dai族穩定費降低至4％、將 DSR 更改為4％、將遷移合同債務的上限從 2000 萬降低到 1000 萬等。
網友笑稱，這是DeFi央媽在降息。在昨天指出MakerDAO清算問題的BlockVC創始人徐英凱評論稱：“這些DeFi從來不考慮極端情況的流動性問題，和當年BitShares一樣，最後只能通過治理代幣的拍賣，以償還抵押不足的不良債務。”
此輪暴跌後，至少有3個問題值得我們思考：1.行業內是否應該形成共識，適當降低槓桿率？很多交易所在獲取用戶和刺激平臺幣的驅使下，槓桿變得越來越不節制。去中心金融市場沒能探索屬於自己的創新道路，反而把華爾街的遊戲都學來了，像是一個賭場。2.對於DeFi來說，面對極端行情的適應力太低，應激反應也太過遲鈍，這讓它看起來像是一個大玩具。3.我們所說的共識，是完全基於代碼和市場的。我們缺乏的不僅是類似熔斷這類喊停的手段，更是促成這些新共識的方式，數字貨幣市場在治理方面還有很大的空白。
怎麼辦？
站在當下，追溯原因固然有意義，但更重要的是，看到此刻行業的創傷有多大？業內人士做了哪些努力彌補損失？這些舉措能否避免在同一個地方再次跌倒？
6萬臺礦機受嚴重影響，礦場主緊急拉閘
巴比特採訪了礦場主比特藍鯨創始人陳雷、比特派COO王超和嘉楠耘智區塊鏈事業部總經理邵建良，詢問此輪下跌對他們造成的影響。
幣價暴跌收到直接衝擊的就是礦圈。比特藍鯨創始人陳雷告訴我們，今天大跌發生之後，四個礦場約60000臺礦機受到嚴重影響，高功耗機器已達到關機價。部分雲算力平臺客戶產生客訴處理，也有一些未經歷過的客戶比較焦慮。”
“我們緊急採取了應急機制，上午的數據是高功耗機器一度高於0.22就要關機。我們對各處託管的機器，按照客戶要求，進行了拉閘或臨時調價處理，最低臨時調價降幅超過20%。我們有足夠的風控機制來最大限度的保障客戶算力運轉，算力市場永遠是動態調整，最終還是要看電費成本、關機順位、全網算力，經過調整，應當會重新回到一定平衡區間。”比特藍鯨創始人陳雷表示。
相較而言，錢包是用戶保管加密資產的工具，沒受到太大影響。“行情劇烈波動的時候，有不少用戶產生了拋售或者抄底的需求，或者出於恐懼想把資產提到錢包，導致錢包的收發數都在暴漲，產生了巨大的短時服務器壓力，所以我們緊急升級了服務器。”比特派COO王超表示。
未來趨勢分析，減半行情還存在嗎？
很多新進入幣圈的投資人，都是第一次見到這樣的行情。與2018年暴跌不同的是，此輪行情並非區塊鏈自身吹起的大泡沫，一定程度上可謂飛來橫禍，因此很多人感到疑惑，怎麼就腰斬了？減半行情還能不能來？能否給大家一些實際的建議？
OKEx Research首席研究員William表示從技術角度進行了分析。自2020年2月中下旬後，比特幣市場逐漸形成對稱三角形態。這在技術分析上是一種常見的整理形態，其上限為向下斜線，下限為向上傾線。如果價格往上衝破阻力線，便是一個看漲信號；反之，若價格往下跌破支撐線，便是一個看跌信號。在2月末比特幣價格突破支撐線後，實際上已經預示著比特幣市場已經進入下降趨勢。
“我們必須實事求是，正確認識到市場所處的位置，不能心存僥倖，如果比特幣投資者仍抱著‘減半行情將帶來比特幣價格上漲’的預期去投資比特幣，我相信這些投資者未來仍面臨較大的市場風險。”
比特藍鯨創始人陳雷從礦圈角度分析了利弊。減半週期壓力提前釋放，礦機銷售市場本來就是觀望情緒，現在更難下決心出手。因此他認為當下肯定還不是最難的時候，市場會加重擔憂，比特幣也有可能進一步受到衝擊。目前需要現金流的玩家都會比較辛苦，減半週期的疊加影響，可能會有很困難的局面。
“這就是市場常態，玩家來來往往，行業在起起落落中逐步升級，風控手段豐富、現金流儲備充裕、槓桿壓力小的玩家會更安全一些。換一個角度看，行業現金流緊張，要素交易萎靡的時候，可能也是危中有機的時候了。去年三四月份低谷期和我們簽約進場的新客戶，其實收益都很好，關鍵還是風控方面的準備要紮實，不冒進，不急拋。”
嘉楠耘智區塊鏈事業部總經理邵建良相對積極的表示：未來走勢長期還是向上的，短期會被世界經濟的波動所影響，在資產的波動性來說比其他資產來的劇烈，原因也是因為他的流動性最強。比特幣的價格能夠下跌多少，關聯指標看美股。美股代表的是全球經濟的走向，美股沒有變好，比特幣等其他的大宗資產變現也不會好。
“待全球經濟從這一次疫情的恐慌中走出來以後，比特幣又將回到他的快車道上。現在要抓穩了，坐好了，別掉下來。”
比特派COO王超也持有相似的觀點：這次全球疫情危機中BTC的表現不理想。但也應該看到這次的疫情危機幾乎可以說是二戰以來全人類集體經歷的最嚴重的事件，甚至沒有之一。在這種情況下，全人類是命運共同體，沒有人能獨善其身。
“疫情終將過去，比特幣的內在價值不會消失，區塊鏈技術也會繼續快速發展。我還是長期看好加密資產和區塊鏈的未來。”
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