3月17日，閱文公佈2019年報。在合併新麗傳媒收入後，閱文在2019實現收入83.5億元，同比大增65.7%；淨利潤11.1億元，同比大增21.9%。均高於此前市場預期。
不過閱文的在線業務收入37.1億元，同比減少3.1%。
其中新麗傳媒的收入全部計入閱文的版權收入板塊，使得閱文版權收入躍升341%至44.2億，成為閱文收入最主要來源。
但新麗傳媒還是連續兩年未完成與閱文的淨利潤對賭，根據財務數據顯示，新麗傳媒在2019年收入為32.36億元，淨利潤5.48億元。
按照收購時的約定，新麗傳媒需要在2018年、2019、2020年分別完成5、7、9億淨利潤。新麗傳媒已連續在2018年、2019年未完成業績對賭，從目前行業大環境看，2020年可能還是比較懸。
不過閱文倒是為此省下一大筆錢，閱文以155億收購新麗傳媒時，外界紛紛高呼是高出行情的天價。現在來看，新麗傳媒原始股東和團隊到底能拿到多少還很難說。也證明資本玩家們的併購條款永遠比看上去更巧妙。
另外閱文財報中更需要關注的地方，是過去長期佔據閱文收入75%以上的在線收入，同比減少3.1%至37.1億元。在閱文收入總額中佔比跌出一半至44.5%。
這部分收入反映的是閱文的業務根基，也就是網絡文學業務。這是閱文當初得以被騰訊併購的原因，也是閱文產出上游IP的基本盤。
更直觀反應閱文網文業務狀況的是用戶數字，閱文儘管在2019年力推免費閱讀，但總月活仍為2.19億，比2018年底的2.13億增加了6百萬。付費用戶則從2018年的1.08億跌至9800萬，總付費率下降至4.5%。
相較於CNNIC報告中仍每年有幾千萬增長的4.3億網絡文學用戶基本盤而言，閱文這個用戶佔比和增長數字是顯然有落差的。
即便扣除掉來自騰訊平臺的用戶負增長因素，閱文本身在力推免費閱讀同時，其用戶增長也只有10%。
在[企鵝生態]看來，閱文免費閱讀策略下，用戶增長數字仍然乏力以及付費用戶的明顯萎縮，背後其實無非兩個狀況：
一個是閱文行業老大地位的越發不穩固。
在疫情期間，眾多新的閱讀App正在崛起，其中包括頭條系的番茄小說，盛大系背景的連尚文學，趣頭條等。這些產品正帶來新的網絡文學生產消費模式。閱文當初組建時的環境，已經發生根本變化。
這些新生代產品，其實吞掉了閱文的增長用戶。尤其反映在閱文來自騰訊渠道的用戶數字減少。
另一個就是網文這個需求本身終究在萎縮。
儘管大盤數字好像還有所增長，但網絡文學如何立身於視頻時代終究是個問題。網絡文學能成為大眾互聯網需求，源於文字閱讀帶來了最早的互聯網娛樂內容，尤其是能夠暢行在3G時代的手機端。
但5G時代是視頻的天下，抖音這些產品吞掉了本來屬於網絡文學的娛樂時長。且隨著天然長在視頻時代的00後用戶入場，文字娛樂內容究竟有幾分競爭力是很可疑、可議的。
該如何看待閱文在線閱讀業務的萎縮，取決於你如何看待閱文。收購掉新麗傳媒後，從收入結構和收入成本上看，閱文已經是大半個影視公司了。
但閱文當初能夠讓騰訊費盡心思併購整合，並立身於科技互聯網行業的原因，在於其能成為網絡文學這個互聯網經典需求的行業第一。守不住網絡文學基本盤的閱文，在未來的數字娛樂內容產業中只是普通玩家。
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