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随着调味品——酱油子板块二季度增速加快，渠道下沉驱动销量增长，行业竞争环境良性，头部企业巩固市场份额，消费升级带动板块提价趋势持续等一系列利好因素的加持，消费升级不断的升级，相关板块也迎来的机会。
根据全国连锁超市信息网，酱油板块1H2019的累计销售收入增速为 10.7%，较去年同期的 8.1%上升 2.6 个百分点；分季度来看，1Q 和 2Q2019 对应收入增速分别为 10.5%和 10.9%，2Q 增速进一步提升。相比 2018 年同期，本轮增长由量增而非价涨驱动，可见品牌企业渠道下沉、进一步替代家庭散装酱油消费的趋势有所增强。
截止1H2019，连锁零售端前十大品牌的整体市占率由去年同期的 91.2%上升至 91.8%，其他品牌的市场份额则被进一步蚕食。其中，酱油板块头部企业的市占率变化较不明显。截止1H2019，海天34.28%的市占率领衔行业；欣和、李锦记和厨邦三大品牌分别以12.29%、12.02%和 11.30%的市场份额处于第二梯队；第三梯队为在2017年以前市占率尚不到 5%的企业，但近两年来，分别主打“零添加“和”自然鲜“的千禾和鲁花，由于其产品定位更贴近消费者的健康饮食诉求，成功的实现了产品“差异化”，市场占有率快速增长——其中，千禾的市占率由 1H2017 的 2.49%上升至 5.21%；鲁花则由 4.73%上升至 5.41%。
从价格端来看，酱油板块近两年均实现了终端价格的上调，2018 年的上调幅度达到 5%，6M2019 年也有近 2%的平均增幅，目前的均价约为 1.45 元/100ml，侧面印证了消费者对低频的必需消费品，价格并不敏感。我们判断，随着消费者对品质生活和健康饮食的愈发重视，酱油品类后续仍有小幅升级提价的空间。
对于消费升级相关的标的，我们来看下生产味精企业整体情况。
调味品行业稳定度高，受经济波动影响较小，且持续受益于餐饮市场增长和消费升级提价趋势。中国调味品市场总体规模达到3097.40亿元，同比增速为8.9%，市场还较为分散，零售渠道CR5在20%左右，龙头公司提升市占率空间仍然很大。
公司焦糖色等食品添加剂业务向调味品业务转型顺理成章，2008年在业内首推零添加调味产品，定位中高端，与巨头避开直接价格竞争。2018年公司扣非净利润实现接近20%的增长，毛利率和净利率分别达到45.74%和22.53%，呈现稳中有升的态势，ROE近5年稳定保持在13%左右的水平，随着公司产品结构进一步优化（低毛利焦糖色占比减少、高毛利调味品占比增加），盈利水平还有提升的空间。
公司产能充足，静待销售放量。公司目前销售收入50%以上仍然来自于西南地区，未来全国化扩张效果值得期待。餐饮渠道方面，2017年公司餐饮渠道收入占比不到6%，海天约60%。公司已经与北京西贝、眉州东坡达成直供合作，并且设立餐饮事业部，率先开拓华北、华中、华南餐饮市场，并且从产品口味、包装和规格等方面重新规划，打造餐饮渠道专供产品线。电商方面，公司目前已经拥有天猫和京东旗舰店，并且入驻天猫超市，2018年公司电商销售收入0.74亿元，在公司总收入中占比约7%，保持较高增速。
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