Q：美联储还表示，将和欧洲央行、英国央行等五大央行联手，通过降息稳定金融市场。请问这个为什么反而使美股期货再次熔断？他们是不是没预料到这个情况呀？对商品市场有些什么影响？谢谢！马老师，请教一下，如何理解通胀和通缩？
现在全球金融市场过于恐慌，资产价格波动的特点是快涨快跌、波动巨大，我们身在历史当中，可能不知道这次也算是世界金融史上可以载入史册的一次大危机。你问的这些问题都是比较基础的问题，我就简单随便讲一下。
01 百年美联储，毁于特朗普
大选之年，特朗普更加关注股市，而不是疫情，他可能万万没想到，恰恰是疫情，让他托市的计划失败。之前，特朗普天天在推特上喊股市又创新高，市场怼美联储鲍威尔反应太慢了，要加快降息，因为降息利于资产价格上涨。
我们都知道，美联储具有独立性，是不受政府控制的，但是在特朗普这里，美联储基本上比较认怂，尤其是这次突然将利率降到 0，企图来救市，当时特朗普在推特上还发状态称赞美联储做得好。他们可能太不了解资本市场，本以为这么大规模降息，可以让股市快速反弹。
所以，美联储的意外举动，从短期来说，的确给市场带来一种惊喜，但是从长期来说，却给市场带来一种惊吓。因为市场认为美联储已经没有什么工具可以进行调控了，作为全球信用货币的霸主，美元不可能进入负利率，所以市场更担心后期无论行情如何发展，美联储可能都再也束手无策了。
所以，市场给了特朗普和美联储一记狠狠的耳光，本以为降息可以挽救美国股市的特朗普，最终只能在推特上默默地发一条状态：God bless USA！特朗普的这条状态可能也在暗示，这是他能做到的极限了，至于股市能不能涨，只能听天由命了，自己有点黔驴技穷的感觉。
对于美国老百姓来说，他们认为的危机是如何去检测、防范和治疗新型病毒，这个病毒一日控制不住，他们的危机就没有解除。对于政客来说，他们关心的是选举，关心的是股市不能暴跌，所以政府所采取的行为主要是在救市，而不是针对病毒，所以导致一些美国百姓的不满。
那么美联储真的是黔驴技穷了吗？如果美债收益率的底线是无法突破零，那么美联储基本上都把美债收益率买到零了，市场认为不太可能再买成负数，所以认为美联储已经提前把子弹打完了，接下来资本市场只能裸奔了。
但其实还有一种措施，除了买美债，还可以买股票。当年日本经历了将近 20 年的通缩，企业不愿意投资，日本央行采取了购买股票 ETF ，不排除极端情况下美国也会采取类似的措施。但是这种方式也有一定的问题，例如，央行大量购买本国股票之后，会导致本国股票市场的流动性大大下降，而且将来你还要考虑退出机制。
所以，现在美联储也是十分为难，资本市场并不买账，无论你推出什么措施，不去把病毒的问题解决了，市场都不认可这些措施，毕竟金融市场现在过于恐慌，根本的问题没有去解决，而是去解决一些表象的问题，市场的恐慌情绪始终无法得到控制。这个时候采取围魏救赵的策略可能更好，你先把病毒的问题解决好了，股市的问题可能自然就好了。
02 流动陷阱，现金为王
在危机爆发之前，全球有三大资产价格处于历史高位，一个是美国股市，美国老百姓的钱都在里面；一个是欧债和日债，因为长期负利率，债券价格都处于历史高位；一个是中国的房地产，中国老百姓的钱都在楼市里。这几大资产价格处于高位，下跌只是时间问题，只是缺乏一个 trigger，触发器，万万没想到新冠病毒成了这个触发器。
当这个触发器触发之后，由于这些资产价格本身就处于历史高位，用华尔街的话说，股价自身的重量都能够让它下跌。所以，高位开始下跌之后，出于市场惯性也会自然下跌，因为位置太高了，惯性太大了，一时刹不住车。
当资产从高位回落之后，部分资产可能需要补充保证金，如果继续出售这些资产，会进一步加剧这类资产的下跌，如果追加保证金，就需要抛售其他资产来换取资金，从而导致其他资产面临抛售压力大跌，所以不同资产先后出现暴跌，无论是普通的资产还是所谓的避险资产。
当各类资产都开始大跌之后，市场恐慌情绪进一步加剧，而且很多市场都是程序化交易居多，程序自动触发卖出，市场买方较少，轻微的抛出就能将价格打到很低的位置。就像昨天英国食品，上万亿市值，世界 500 强，一下子从 1600 多跌到 0 了，市场恐慌情绪可见一斑。
除了全球股市惨不忍睹之外，商品市场也是惨不忍睹，商品市场叠加了原油的暴跌，能化品种出现了史诗级的历史低价格，其他各类大宗商品价格基本上也是疯狂下跌，除了黑色系比较坚挺之外。昨天整个欧洲市场遭受了巨大的抛盘，伦敦金银，钯金，铂金纷纷大跌，随着欧洲股市大跌，估计也出现了流动性问题，所以这类避险资产也是遭受巨大抛盘压力。
所以现在没有什么真正意义上的避险资产，现金为王，到时候资产价格都跌到比较低的位置，你可以利用现金购买大量廉价资产。市场上有很多人抄底，也有很多大 V 抄底爆仓了。也有很多人反对抄底这种做法，也列举了很多大师死于抄底的案例。
其中一个比较著名的案例就是巴菲特的老师格雷厄姆，大家都知道格雷厄姆的基金抄底亏得巨惨，所以大家都认为抄底是不对的。但我认为格雷厄姆巨亏的原因是两种行为的共同结果：一是抄底，二是重仓。巴菲特所谓的别人恐惧时我贪婪，也是抄底的行为，但是巴菲特却成了股神。
当然，我也抄底了一个能化品种，抄在了半山腰，我做了几天的价差，好不容易赚回来了200 多价差，但是没有价格跌的快。但是好在我吸取了格雷厄姆抄底失败的教训，抄底和重仓不能同时进行，所以随便你跌，价格跌到 0 我也不怕。
不过这次也有教训，就是低估了原油的暴跌，我只是预期原油跌到 40-45 美金底部了，所以就抄底了一个能化品种，没想到俄罗斯和沙特又来一个更大的雷，直接让原油从 40 多美元跌到 30 美元以下。这个原因实在是太难判断了，单纯从经济角度无法去做好原因，地缘政治、国家之间的利益博弈等等都对原油影响太大了。
03 通缩通胀与滞涨
通缩、通胀与滞涨都是比较简单的宏观经济学常识，基本上你学过西方经济学都知道，随便百度一下也都清楚。我用最通俗的语言来简单解释一下这几个常见的经济学名词。
美联储有两大目标，一个是经济增长，一个是控制通胀。在宏观经济学中，有一个词叫做产出水平，这个产出可以理解为经济增长，收入增加，就业充分等等；还有一个词叫价格水平，你可以理解为与通胀相关。
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比如，现在收入水平和物价水平在 A 这个点上，所谓通胀主要是物价水平持续上涨，但通胀并不一定都是坏的，温和的通胀有利于经济发展，严重的通胀不利于经济的发展。假设现在收入水平和物价水平跑到了 C 的位置，收入水平上涨了，价格水平也上涨了，但是收入水平的涨幅大于价格水平的涨幅，这种是有利的，因为你的实际购买力增加了。
相反，假设现在收入水平和价格水平跑到了 B 的位置，价格上涨的幅度大于收入上涨的幅度，从而导致你的实际购买力下降了，这种是不利的。这个时候，大家都会去想办法购买一些保值、增值的资产，其实就是为了保障实际购买力不大幅下降。
用最通俗的话来理解，我们常说的通胀一般是指价格上涨的幅度大于收入上涨的幅度，从而导致货币贬值和实际购买力不断下降。
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另外还有一个常见的词叫做滞涨，这个比通胀还惨。滞就是经济发展停滞甚至倒退，你可以理解为产出水平下降，收入水平降低了。胀就是指物价水平上涨了。就像图中从 A 点变化到了 D 点一样，从横轴来看，你的收入水平降低了，从纵轴来看，社会的物价水平还上涨了，这就导致了你的实际购买力遭受双重打击，实际购买力大幅下滑，比通胀还惨，通胀是你收入增长不如价格增长快，通胀是收入下跌且价格还在涨。
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当然，还有一个词叫做通缩，例如从图中的 A 到 E，发生了哪些变化呢？首先，你的收入水平是持续下跌的，其次物价水平也是持续下跌的，也就是说收入和物价都在跌；其次，收入下跌的速度大于物价下跌的速度，从而导致你的实际购买力下降。
你会发现，通胀、通缩、滞涨有一个共同的特点就是导致实际购买力下降，区别在于物价水平和产出水平的变化方向和速度不同导致的实际购买力下降，所以有了这些宏观经济学中的名词。
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