疫情在全球的蔓延，令企業運營交流、學校授課、以及各類商務活動以不出戶的在家線上的模式來完成，這一形式比重的大幅提升，大幅拉高了筆記本電腦的整體出貨需求。相較於其它消費電子產品受到疫情引發的消費減緩衝擊，筆記本因已成為工作或學習必要工具，影響層面較低，但疫情帶動新的工作與學習型態的變化是全球性的，因而這一需求增量的帶動需求規模亦較為明確且可觀。
筆記本結構件國內龍頭
春秋電子是國內筆記本電腦精密結構件的行業龍頭，公司的主要產品為筆記本電腦及其他電子消費品的結構件模組及相關精密模具。公司與主要客戶保持著緊密的合作關係，下游客戶包括聯想、三星電子、 LG 等世界領先的筆記本電腦品牌商，與緯創、廣達等行業內具備充足產能的代工廠均建立了長期穩定的合作關係。
十年行業自然洗牌，競爭格局逐步優化
過去，筆記本行業是個極為成熟的行業，近十年全球的出貨量一直在1.4-1.5億臺上下波動，價格十分紅海，成本競爭比較激烈。因此，在過去的十餘年中，這個行業的供應鏈漸漸完成了優勝劣汰的行業洗牌，當前行業的競爭格局相對穩定。春秋電子依託過去數年的穩健經營與上市後的產能（規模）擴增，已經在現有客戶渠道中佔據了核心地位，競爭優勢較為明顯。
在行業上行週期公司彈性充分
序言中我們已經提及由於新冠肺炎的全球擴散，全球很多企業、學校等紛紛啟動員工./學生在家工作的方案，造成筆記本全球需求迅速增長，實際上筆記本行業的低調復甦已經於去年開始，疫情只是劇烈放大了今年的成長增速。筆記本結構件佔據筆記本整體成本約5-10%，在今年筆記本行業出貨量快速增長的背景下，結構件的需求自然也會具備較佳的成長空間，春秋電子作為聯想等行業一線品牌廠商的核心供應商，增量彈性有望進一步得到放大。
華為小米等智能終端企業的橫向切入，為行業供給帶來更多進階可能
近年來智能終端行業成長趨緩，疊加貿易戰與實體名單的影響，令華為、小米等智能終端行業翹楚開始橫向切入筆記本這個傳統市場，而這些企業更加貼近消費者的靈活設計與營銷策略，令其對傳統廠商市場的滲透速度相當可觀。筆記本上游結構件供應鏈目前競爭格局較為穩定，新的下游“鯰魚”的躍入，毫無疑問將為行業供給帶來更多的進階可能。
盈利預測與投資評級
予以買入評級：筆記本電腦行業因win10換機所帶來的成長復甦受疫情全球蔓延的推動而快速成長，在此背景下，公司主營業務筆記本精密結構件有望呈現出極佳的成長彈性，我們預測公司2019-2021年淨利潤有望達到1.44、2.49、3.24億，當前股價對應PE22.46、13.04和10.01倍，首次覆蓋，予以公司買入評級。
風險提示
（1）行業供應鏈因疫情封禁卡頓出現供給受阻；（2）公司三至四月復工進度低於預期；（3）全球筆記本電腦行業復甦程度低於預期。
閱讀更多 價值洞見 的文章
