自2月中旬以來，新冠疫情在全球範圍內蔓延，美日韓等大國疫情應對不利，令全球經濟衰退風險不斷上升；而禍不單行的是，OPEC+會議中沙特與俄羅斯未能就減產達成一致，原油失去供給約束出現單日暴跌30%的“至暗時刻”，令本就脆弱的金融市場再次陷入極度恐慌。僅2/19-3/12，美股標普500指數下跌超18%，並一度觸發熔斷機制，大宗商品市場也動盪加劇。對於近期的情況，我們梳理了歷次金融危機期間的宏觀環境、銅鋁價格走勢及基本面情況，希望給投資者研判後市行情帶來參考。
一、1997年亞洲金融危機鋁價呈現震盪下行趨勢
1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發一場遍及東南亞的金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。此階段LME3月鋁價格整體呈現震盪下行的趨勢，從最高點的1600美元/噸下跌至區間低點1159元/噸附近，累計跌幅達到25%。而SHFE鋁價從最高的15000元/噸下滑至低點12700元/噸，累計跌幅達到15.3%，隨後3個月從13000元/噸反彈至14500元/噸。而滬鋁價格表現的較為抗跌以及在香港金融保衛戰之後的價格出現強力反彈，主要與當時中國的貨幣政策有關，在亞洲金融風暴中，中國承受了巨大的壓力，在堅持人民幣不貶值的同時，中國政府採取努力擴大內需(教育、醫療和地產)，刺激經濟增長的政策，保持了國內經濟的健康和穩定增長，對緩解亞洲經濟緊張形勢、帶動亞洲經濟復甦發揮了重要作用。
二、2000年美國科技股泡沫破裂，鋁內外金屬價格整體表現承壓
在2000年3月，以科技股為主的納斯達克綜合指數攀升到5048，網絡經濟泡沫達到最高點。1999年至2000早期，利率被美聯儲提高了6倍，出軌的經濟開始失去了速度互聯網泡沫時期，美股從2000年3月開始震盪調整，8月股市一路震盪向下，開啟長達一年的下行期。道瓊斯指數從2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197點，跌幅達到38.74%。LME和SHFE鋁價整體呈現震盪回落趨勢。LME鋁價由最高的1624美元/噸下跌至1259元/噸，累計下跌22.48%。而滬鋁也同期從15420元/噸回撤至12900元/噸，累計下跌16%。但在2000年四季度，銅價隨著降息預期的上行而下行，在整個2001年期間均呈震盪下行態勢。其中的影響因素較為複雜，一方面是經濟出現過熱跡象，美聯儲開始了1999年至2000年的加息週期，將利率從4.75%經過6次上調175個基點至6.5%，美元走強對金屬價格的壓制，另一方面，經濟衰退使得鋁的需求預期下滑。
三、2008年次貸金融危機
早期次級房屋信貸危機爆發後，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發流動性危機。2008年9月9日，這場金融危機開始失控，並導致多個相當大型的金融機構倒閉或被政府接管。LME鋁和SHFE鋁在本次金融危機中呈現巨大的回落，其中LME鋁最高從3300美元/噸回落至1286元/噸，累計回撤61%，SHFE鋁從最高的21000元/噸跌至最低點10375元/噸，累計下跌51%。在金融危機全面爆發的2008年10月，美國聯邦基金利率快速下降至0.75%最低水平。歐洲在2008年9月首次降息，由最高點的4.25%下降至1%，由於全球處於大放水週期，2009年後鋁以及各種金屬價格也開始了比較明顯的大幅反彈。
四、本次疫情危機對鋁價的影響
結合歷史上鋁歷次在金融危機中的表現，LME鋁和SHFE鋁價格基本呈現出震盪回落的趨勢。整體看SHEF鋁價相對LME鋁價更為抗跌，主要是因為中國本身作為金屬需求大國，並且中國及時的刺激政策會較好的映射到SHFE鋁價之上。而中國在本次疫情中的及時措施和強有力手段和本身中國對金屬的內需需求的恢復，作為後期疫情恢復最早的國家，中國對金屬需求修復會領先於全球，並且今年有較為大規模的基建刺激計劃都會對鋁產生比較大的消耗。但考慮到當前電解鋁較高的社會庫存(153萬噸左右)，以及各地因為疫情而影響交通的產生的隱形庫存堆積，鋁價可能整體在近期呈現弱勢震盪行情，但由於後期需求的刺激以及對中國大面積復工的較強預期，內盤鋁走勢大概率會強於外盤鋁。
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