隨著新冠肺炎疫情海外擴散，全球金融市場大幅震盪，投資者對發生新一輪全球金融危機的擔憂不斷上升。美聯儲罕見地在半個月的時間裡兩次大舉降息，在此背景下，有關中國宏觀政策應如何發力的聲音漸大漸雜。
植信投資首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長，萬里智庫高級研究員
連平
植信投資首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，近期歐美股市的持續暴跌已表現出非常強烈的危機徵兆，發生全球金融危機的風險越來越大。
連平指出，投資品無差別的暴跌，說明市場的恐慌已經到了相當的程度，以至於大家都要緊緊捂住自己的錢袋子。這很可能發展成金融危機的一個先決條件——流動性在短時間內迅速枯竭，導致各種債務無法正常清償，最終令整個市場進入一個無序的狀態。
“接下來需要進一步觀察，是不是可能會出現一大批金融機構倒閉，甚至於系統重要性的金融機構的倒閉，這將是發生金融危機的非常明確的信號。”他說。
連平表示，隨著國內新冠疫情形勢逐步緩解，中國經濟出現一個小“V”型反彈的可能性很大。但由於現在海外疫情迅速擴散，全球經濟放緩、部分國家陷入衰退可能無法避免，這會給中國恢復正常經濟增長的過程帶來一些阻礙，這就需要監管層根據實際情況有針對性地採取一些措施，並適當調整一些目標。
他提到，房地產政策要“因時而變”，真正全面落實“因城施策”，不能機械地將房地產政策調整理解為走房地產刺激經濟的老路。
“現在說到（有些城市）房地產調控政策鬆動，可能一些上級政府也有擔心，怕大家認為這樣做是為了刺激經濟，引起市場上許多不同的評論。有這種擔心是正常的，但我覺得實事求是才是政策的靈魂。”連平說。
以下是採訪實錄
界面新聞：您如何看待本週美聯儲再次緊急降息和重啟量化寬鬆的舉措？
連平：應該說大的方向在市場預期之中，但是來得這麼快，稍微超出市場預期。當前的市場反應已經說明了問題，市場並沒有因此受到很大的提振和鼓舞，相反，出現了較為明顯的波動。我認為這主要是因為市場對美聯儲進一步的政策空間抱有很大疑慮。
理論上，這些措施會有一定積極作用。一是穩定市場信心，二是為市場流動性的平穩注入新能量，這也是非常重要的。因為對於整個金融體系來說，保持流動性的平穩運行至關重要，否則一旦流動性枯竭或者階段性過度緊縮，就會帶來金融危機。
但問題是，從中期來看，如果疫情進一步發展，美國經濟遭受更多負面效應，經濟壓力還會進一步增大。這種情況下，未來政策還能做什麼？應該說，是有一定空間，但空間不大了。
界面新聞：您認為今年發生全球金融危機的風險有多高？
連平：風險是越來越大。危機狀況目前還沒有完全表現出來，但是已經有了非常強烈的徵兆，就像股市出現這樣持續的暴跌。
從美國股市來看，很短的時間內出現多次熔斷，過去從來沒有出現過，甚至在2008年金融危機中，也沒有像目前這樣的波動。美國股市過去長期走牛，在各種因素的持續推動下，不斷創出新高，越來越脫離基本面。因此，現在這種規模大、程度深的調整，會給各類機構投資者帶來很大的負面影響。
為了應對這種巨大的衝擊，政策確實應該出手來維持市場的平穩。但很可惜的是，發達國家，尤其是美國、歐洲一些主要國家的政策空間已經十分有限，沒有更多的強有力的政策可以來應對。量化寬鬆已經推行了很多年，降息的話，現在利率還能降到哪去？很多國家都已經是負利率、零利率。
在這種情況下，大家對市場的波動就會感到更大的恐慌，更覺得未來前途難卜。未來市場到底會運行到一個什麼狀況？大家覺得這個風險非常大。所以我們看到，本來被認為是避險的資產，比如黃金，也出現了暴跌。
這種無差別的暴跌，就說明市場的恐慌已經到了相當的程度，以至於大家都緊緊捂住自己的錢袋子。這就很可能發展成金融危機的一個先決條件——流動性在很短的時間內迅速枯竭，進而使得各種債務無法正常清償，最終導致整個市場進入一個無序的狀態。接下來我們還需要進一步觀察，看看是不是可能會出現一大批金融機構倒閉，甚至於系統重要性的金融機構的倒閉，這是發生金融危機的非常明確的信號。
另外，雖然現在對全球經濟整體是否會陷入衰退還很難得出結論，但是，這種金融市場波動，尤其是疫情和油價下跌對全球經濟的打擊，接下來會非常明顯地表現出來。一些國家，尤其是受疫情影響比較大的國家未來陷入衰退的可能性比較大，也就是經濟負增長。
歐洲的一些經濟體接下來出現負增長的概率比較高，美國也很難排除在未來幾個季度進入負增長的可能性。這也使得全球經濟衰退的陰影越來越大。當然了，因為發展中國家中間還有一些重要的經濟體，比如中國、印度，可能還能維持一個不低的增速，即偏高一點的正增長，會對全球經濟有所貢獻。
界面新聞：3月以來，美國已經累計降息1.5個百分點，這會不會倒逼中國央行加大降息幅度？
連平：在降息的問題上，不存在倒逼的壓力。它和加息不一樣。如果是加息，美國利率水平抬高之後，或者超出我國的利率水平，可能會引起資本尤其是短期資本外流，流向美元資產。但現在是倒過來的，美國利率水平很低，我們要高一些，因此從利差角度來說，美元資產不見得會吸引資金進入，從這一點來說沒有倒逼作用。
不過，這確實是給了我們貨幣政策進一步向寬鬆方向調整的空間。接下來，我們要不要降息，關鍵是要看中國經濟自身的需要以及政策的考量。
現在來看，總的政策方向是明確的，就是加大逆週期調節力度，貨幣政策應更加註重靈活適度，另一方面，在宏觀槓桿率、企業部門債務水平仍比較高的情況下，不能搞“大水漫灌”，不宜大規模投放信貸。但是，信貸和社融增速比前些年適當高一些，我覺得還是應該的。
貨幣政策現在總體是三重組合，即總量、結構和價格，未來在這三個方面還會有進一步的作為。所謂總量，就是流動性保持合理充裕，目前貨幣市場利率水平較低，流動性寬裕，沒有什麼大問題；第二，結構性政策已經在推行了，比如再貸款；第三，價格型政策其實也在推進，接下來可能會推進得更加頻繁一些，就是說未來LPR（貸款市場報價利率）下調幅度會比去年明顯加大，LPR、資產端的降息很有可能就在3月。
負債端的降息可能也會象徵性地推進一些。儘管我個人不是很贊成調整存款基準利率，但如果未來CPI出現下行趨勢，存款基準利率適當小幅度下調，這種可能性是不能排除的。當然，考慮到CPI階段性偏高的情況，大幅度降息恐怕沒有空間。
界面新聞：您對於今年國內的經濟運行如何預判？
連平：國內疫情的影響其實正在逐步展現，1-2月份特別明顯，3月以來，情況正在逐步改善。如果僅看國內疫情的影響，應該說在兩季度以後出現一個小“V”型反彈的可能性比較大。
但現在的問題是，在V型反彈的過程中，可能還會受到世界經濟明顯放緩、一部分國家衰退造成的衝擊，給我們未來的反彈、恢復正常經濟增長的過程帶來一些阻礙，所以未來還需要根據實際經濟運行情況，有針對性地採取一系列政策，同時也要適當調整我們有關的一些目標。比如，在實現基本目標如脫貧、經濟增長總目標的情況下，有些相關的政策目標，是不是可以做一些適當的調整或者有一些彈性？
界面新聞：您對今年GDP增速有何預期？
連平：我覺得不確定性比較大，所以政府對於2020年的經濟增長目標是不是也可以給出一個區間？比如說5.5%-5.8%，可能相對更接近實際經濟運行的變化，而且通過加大逆週期政策力度，是有可能實現的。
當然，我們還要考慮實現這個目標跟保持就業平穩增長之間的關係。如果就業能平穩增長，那這個增速目標應該說是我們能夠接受的。因為經濟增長背後最終還是就業。
界面新聞：對於刺激消費需求，您有何想法？不少人呼籲給低收入群體發消費券，您怎麼看？
連平：對於消費需求的提振，在復產過程中，需要平衡好防治疫情和推動消費者之間的平衡。對於人口比較聚集的地方，比如餐飲，需要在做好疫情防控的同時，有針對性地採取一些措施釋放需求。
至於消費券，中國人口眾多，人口差異也比較大，這樣的做法需要考慮不同層次怎麼發放？發多大規模？效果是不是好？都需要考量。如果是“一刀切”，那刺激效應可能很有限。而且對於低收入階層，消費券是不是一定會增加消費？這是一個問題。
類似2008年“家電下鄉”的措施是比較有效的，因為針對性比較強。但在農村生活消費已經上了一個檔次之後，再要這樣做的空間相對比較小。從家電領域來說，該有的都有了，從汽車角度來看，中國汽車的保有量也已經很高了。
界面新聞：您怎麼看待現在一些提議大規模基建、新基建，以及鬆綁房地產調控政策的聲音?
連平：目前情況下，政策進一步做些調整是應該的，但是在更加積極的同時，也要把握好度。我們不贊成經濟政策可以沒有任何底線地“大水漫灌”或者過度採取一些措施，這樣會帶來後遺症，會對之後的經濟造成許多新問題。
毫無疑問，基建作為投資的重要領域，應該是未來政策作用的重要方面。因為在世界經濟面臨衰退壓力的情況下，出口很難有大幅提升，甚至在原有水平上保持穩固；就消費來說，短期又很難有非常強有力的舉措能夠穩住經濟。同時，基建本身確實有需求，新型城鎮化、區域經濟一體化，以及許多新的經濟領域都需要有一系列基礎設施建設，我們的財政也有能力。既然是這樣，推出政策帶動基礎設施建設，包括傳統基建和“新基建”，我覺得應該是恰逢其時，但是也要把握好度。
在房地產方面，我覺得目前主要問題在於相關政策如何“因時而變”，不要搞“一刀切”，真正全面落實“因城施策”。
所謂“因時而變”，前些年由於全國房價上漲壓力較大，絕大部分地方推出了許多限制需求的政策，現在情況已經發生了很大變化，很多地方由原來有大量需求轉變為需求不足，房價有下行壓力。這種需求的變化需要政策也相應變化，而不能機械地理解為又把房地產作為刺激經濟增長的手段。在需求不足的情況下，很多城市還在那裡搞所謂“四限”，本身就沒有必要。
問題是，在目前的體制機制之下，很多地方明明有必要做一些調整，但是又非常謹慎，不去調整，左顧右盼，擔心被扣上“用房地產刺激經濟發展”的帽子。我覺得在這方面還是要從實際出發，不同城市根據自身實際情況進行調整。現在看，國務院提出的房地產政策“因城施策”，並沒有全面落實。
界面新聞：最近一個比較有意思的現象是，個別地方提出了下調房貸首付比，但前腳剛發文，後腳又馬上撤銷。這是否就是您前面提到的情況？
連平：這個就是“一刀切”。在這個方面，我覺得相關政策需要更高層加以澄清。現在說到（有些城市）房地產調控政策鬆動，可能一些上級政府也有擔心，怕大家認為這樣做是為了刺激經濟，引起市場上許多不同的評論。有這種擔心是正常的，但我覺得實事求是才是政策的靈魂。
為了保障“因城施策”真正全面落實，需要有一個合理適當的評估機制，上級管理部門應該派出專業的機構進行評估。比如，有城市提出房地產政策要發生什麼變化，可以上報評估，而不是說上報以後就被“一刀切”。我們也相信，必定是有些城市的需求狀況已經發生了明顯變化，政策需要調整。
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