王傑家居思維：2020年2月份，受疫情影響，中國製造業採購經理指數（PMI）為35.7%，比上月下降14.3個百分點，傢俱行業也不例外，受到較大沖擊。下面分別對傢俱製造業供應端、需求端、進出口和生產端進行分析，全方位闡述此次疫情對傢俱產業鏈的影響。
一、疫情對傢俱行業的影響
【供應端】原材料供給受衝擊較小，價格總體平穩
1、木材未見明顯斷供，總體價格相對平穩
我國傢俱行業使用的原材料主要包括木材（包括原木和板材）、皮革、織物、藤、金屬、玻璃、化工原料等，其中以木材為主。目前傢俱行業的原木來源主要是國內林區砍伐及海外進口。
國內林區砍伐每年都有固定的計劃指標，主要砍伐經濟林和速生林為主，相對受疫情影響較少。但近期進口原木如高端紅木等供應可能會受疫情影響（如越南封關等）。
板材供應同樣未見明顯短缺。國內板材生產企業主要分佈在浙江、福建、廣西等省份，不屬於疫情重點區域，目前正陸續復工。
從板材上市公司（兔寶寶、豐林集團、永安林業等）的動態來看，均未發出停工公告。整體板材生產供應正常，市場供應平穩，各木材交易中心的成交價格及成交量波動以小幅下跌為主。
2、聚氨酯：受近期石油價格影響，價格有所下滑
聚氨酯為化工產品，是沙發和床類傢俱生產的重要原料，其中用於沙發或床類所需皮革製造的是MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯），用於床墊製造的是TDI（甲苯二異氰酸酯）。
國內聚氨酯生產廠家眾多、供應穩定，價格主要受上游石油價格及大廠生產計劃的影響。同時，聚氨酯用途廣泛，多數行業都有采購，傢俱業的採購多是隨行就市。由於近期石油市場行情下行，聚氨酯價格小幅下跌。
3月9日，國內TDI華東市場價11000元/噸，比去年12月31日價格下降4.06%；MDI價格14866元/噸，比去年12月31日價格下降7.08%。
3、設備、輔料廠商有序復工，整體影響不大
國內傢俱設備廠商眾多、分佈較廣，以廣東、河南、浙江、四川等省為主，上述地區正有序復工，供應逐步恢復。
五金、油漆、飾板等生產廠家同樣眾多，地域分佈多為廣東、浙江、福建等地，目前也正有序復工。
總體上，疫情對傢俱行業的設備和輔料供應影響不大。
【需求端】下游市場短期嚴重下滑，抑制傢俱需求
1、房地產市場短期嚴重下滑，抑制傢俱需求
疫情對經濟的一大沖擊是抑制房地產銷售，從而影響傢俱需求。2020年至今，全國36個城市的一手房日均銷量同比下降38%，其中2月份同比下滑75%、3月份下滑35%。
二手房方面，成交下滑也比較嚴重，全國19個城市數據顯示，年初至今日均成交量同比下滑27%，其中2月份下滑66%。
顯然，此次疫情將對第一季度商品房銷售有嚴重影響，從而直接衝擊傢俱行業。
2、門店開放和人流限制影響傢俱銷售
雖然近年來傢俱電商發展較快，但主要銷售渠道仍在線下，包括傢俱專門市場、傢俱建材商場、直銷門店等。部分大型傢俱企業擁有數千家線下門店，例如歐派家居門店數約7000多家，全友家居門店3000多家、喜臨門門店約2300家。
各地對疫情的防控直接導致相關門店在春節假期無法正常開放、節後開店延遲，人員流動受阻，對傢俱零售造成巨大沖擊。
從目前情況看，在疫情沒有完全解除之前，即便零售端正常復工開放，消費者也將減少到店行為，對一季度甚至上半年的零售額均產生重大影響。
3、展會延期，影響傢俱企業上半年訂單
受疫情影響，原計劃春節後舉辦的國內大型傢俱展會基本均宣佈延期。例如深圳國際傢俱展延期到6月份，中國（廣州）國際傢俱博覽會延期日期另行通知。
展會延期直接影響傢俱企業的訂單獲取，從延期日期看，至少影響上半年的展會訂單。
【進出口】1-2月出口同比下降22.8%，上半年將持續承壓
中國是傢俱生產和出口大國，出口是相當部分傢俱企業的重要收入來源。據海關數據，2019年全國傢俱及零配件出口542.26億美元，其中1-2月出口82.25億美元，佔全年的15.17%。
今年受疫情影響，1-2月傢俱及零配件出口63.49億美元，比去年同期下降22.8%，影響非常明顯。近期疫情在海外持續蔓延，傢俱出口可能在上半年會持續承壓。
【生產端】傢俱製造企業有序復工，有限影響生產
1、湖北地區傢俱產量較小，停工影響有限。
從2018年各地傢俱產量來看，湖北地區的傢俱產量佔全國比重僅為0.61%。因此湖北地區企業難以復工對全國傢俱產量影響有限。
2、傢俱製造企業有序復工，影響相對較小。
大多數傢俱製造企業從2月中旬開始已有序復工，3月初基本投入正常生產經營，停工時間短，影響有限。同時，一季度通常是銷售淡季，對全年影響有限。
二、行業運營分析
受數據發佈滯後影響，本節分析所用數據為2019年全年數據，下期將對疫情衝擊行業後首次公佈的行業數據進行深度分析。
【產業規模】整體規模保持平穩增長
截至2019年12月，全國共有規模以上傢俱製造企業6,410家，比2018年增多110家。企業資產總額、負債總額、利潤總額分別同比增長5.3%、5%、10.8%，達到5,891.80億元、3,112.40億元和462.70億元，反映行業整體規模保持平穩增長。
【生產情況】產值增長速度有所回落
2019年1-12月，傢俱製造業工業增加值累計增長2.50%,增速較2019年1-11月提高0.3個百分點，但較上年同期回落3.4個百分點。工業增加值增速同比下滑，與行業投資趨勢比較吻合，顯示傢俱製造業生產增長勢頭有所放緩。
【投資情況】行業投資出現負增長
2019年，全國傢俱製造業固定資產投資同比下降0.70%，增速較上年同期回落23.9個百分點。投資增長大幅回落並由正轉負是行業發展減速的警示信號。其主要原因是房地產調控日趨嚴厲，作為房地產鏈條後置環節的傢俱製造企業直接受到影響；
同時環保標準日趨嚴格，企業對持續擴大發展信心不足。近年來，國內傢俱企業擴大海外投資、轉移產能的趨勢已經出現，影響了國內投資熱情。
【出口情況】全年出口規模有所下降
截止2019年12月，全國傢俱製造業累計出口交貨值為1,691.80億元，較去年同期下降2.40%，佔31個製造行業的出口交貨值總值的1.45%，排名第27名。
不過，2019年第四季度的出口交貨值為448.7億元，同比增長較第三季度提高了26.63個百分點，並呈逐月提高趨勢，顯示中美貿易戰緩和等因素對傢俱產業有一定利好影響。
【效益情況】營收小幅增長，盈利能力提升
1、營收情況。
2019年，全國傢俱製造業規上企業營業收入7,117.20億元，同比增加1.5%，仍有小幅增長，但增速較2018年下降了2.9個百分點，下滑較為明顯。
結合傢俱製造業新增固定資產投資增速下滑、房地產銷售出現疲軟以及宏觀經濟增速出現減緩三大現象，我們認為，傢俱製造業開始出現產能過剩問題。
2、利潤情況。
2019年第四季度，全國傢俱製造業規上企業的銷售利潤率是6.5%，延續了前2個季度的輕度上漲趨勢。全年銷售毛利率為17.4%，呈季度連續上升趨勢，較2018年毛利率提高1個百分點。
三項費用（管理費用、財務費用、銷售費用）佔主營業務收入的比重為10%，較2018年小幅下降0.6個百分點。總體來看，行業盈利能力有所提升。
3、虧損情況。
截至2019年12月，全國傢俱製造業共有規上企業6,410家，其中902家處於虧損經營狀態，虧損面為14.07%。相比2018年，虧損企業增多114家，虧損面擴大1.56個百分點，反映行業內更多企業面臨經營壓力。但按2019年季度來看，虧損企業數量在逐季減少。
4、資產負債情況。
2019年12月，全國傢俱製造業規上企業的資產負債率為52.8%，連續2個季度下降。但與上年比較，資產負債率仍處於較高位置，反映整體償債能力有所下滑。
【營運能力】應收賬款和存貨增長，週轉率下降
存貨週轉天數和應收賬款週轉天數反映企業的營運能力。據國家統計局數據，2019年12月，全國傢俱製造業規上企業應收賬款淨額960.60億元，同比增加3.3%；存貨金額總計820.60億元，同比增加2.8%。
同時，存貨週轉天數和應收賬款週轉天數分別為40天和42天，對比歷史數據，從2017年到2019年，整個行業存貨週轉和應收賬款週轉天數都在持續上升，表明營收增長速度小於存貨和應收賬款的增長速度，反映行業營運水平有一定下降，企業應高度關注，防止存貨積壓佔用資金和壞賬損失蠶食利潤。
【景氣指數】12月企業景氣指數124.9，處於歷史中位水平
2019年12月，全國傢俱製造企業景氣指數為124.9（上年=100），相比上季度下降0.8個點，但比2018年同期上升5.5個百分點。當月，傢俱製造業企業家信心景氣指數為125.2（上年=100），與上年基本持平。
傢俱製造主要受房地產業影響。在房地產融資渠道受阻、銷售疲軟、政策持續高壓影響下，房地產景氣度難以顯著回升，作為高度關聯的傢俱製造業景氣不容樂觀。
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