申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 中性。
米奧蘭特(300795)
公司公佈2019年年報：2019年全年公司實現營收4.26億元，同比下降2.5%；實現歸屬股東淨利潤0.66億元，同比下降3.3%，符合公司業績快報（同比下降3.3%）。2019年，展會業務毛利率同比提升2.16pct至46.26%，其中自辦展/代理展毛利率分別提升1.94%/2.16%。報告期內，公司銷售費用率同比提升1.58pct至20.88%，管理費用率同比提升0.36pct至6.26%，研發費用率同比提升0.24pct至1.29%，財務費用率為-1.56%（去年同期為-0.82%）。公司一季報業績預告顯示，2020Q1預計實現歸屬股東淨利潤-2439萬元—-1995萬元，同比增長-10%—+10%，公司一季度無自辦展，因此過去年度一季度虧損基本在2000萬元左右，主要為公司支付人力成本等運營費用。
緊抓“一帶一路”發展機遇，穩居境外自辦展行業龍頭。2019年公司舉辦境外自辦展20個，同比2018年增加8個；境外自主辦展面積（展館租賃面積）22.73萬平方米，佔出境展總面積的21.64%，境外辦展面積穩居第一。2019年公司實現自辦展收入3.83億元（-3.33%），實現代理展收入0.38億元（-1.23%），公司為了充分利用客戶資源，產生協同效應，將旗下的Machinex和Homelife系列展會對應區域採取同檔期的辦展模式。兩大展會品牌同檔期舉辦能夠增加展會的整體規模，擴大在目標市場的影響力；同時，選擇同檔期舉辦模式也能降低展會的整體運營成本，進一步增加展會收益。
展會“主題細化發展”與“新業態發展”雙向並行，提升客戶服務質量。公司搭建的“自主產權、自主品牌、自主運營”展覽平臺已基本覆蓋“一帶一路”重要貿易節點國及“金磚國家”，目前，公司“ChinaHomelife247”展會外貿O2O撮合平臺已初步建成並投入使用，利用互聯網技術實現展覽線下核心數據的在線化，幫助參展企業尋找更適合的買家，解決境外參展過程中的語言困難，大大提升展會交易撮合效率。隨著線下線上協同效應的逐步顯現，未來將成為公司收入的又一個新的增長點。此外，3月7日，公司公告與InterGest Worldwide GmbH簽訂戰略合作備忘錄，今後公司將通過InterGest的管理諮詢資源，為自身客戶提供更多境外投資諮詢等展會配套服務，提升參展客戶粘性。
投資建議：受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，為確保參展企業能夠順利參展，2月18日，公司公告將原定於5月舉辦的波蘭、墨西哥、尼日利亞、土耳其展會推遲至6月及9月，展會推遲僅造成收入確認時間的延後，對全年收入利潤不會產生很大影響。公司原計劃2020年新增2個境外自辦展，目前暫無大規模取消計劃，綜合考慮疫情對經營效率產生的影響，下調2020、2021年盈利預測，新增2022年盈利預測，預計2020-2022年公司實現歸母淨利潤0.61/0.72/0.85億元（原2020/2021年盈利預測為0.94/1.16億元），EPS分別為0.61/0.72/0.85元/股，對應PE分別為42/36/30倍，維持“中性”評級。
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