全球迎來新一輪寬鬆，總體利好非銀機構，但能否改善市場風險偏好還需要觀察。近期部分大經濟體提出寬鬆貨幣政策，例如美聯儲將聯邦基金利率目標區間下調1pct至0%-0.25%，並將增加債券持有規模7000億美元，我國央行推出5500億定向降準。我們認為寬鬆的貨幣政策理論上對於緩解市場擔憂情緒存在利好，對於資金密集型的非銀機構而言屬於利好。但考慮到當前疫情擴散、石油價格暴跌、地緣政治風險等多因素的影響，能否改善市場偏好仍需要觀察。由於我國疫情控制得當，A股有成為全球避險資產的潛力，但如果海外股市指數持續下跌，境外資金仍有抽離資金的動力。
疫情對保險銷售衝擊符合預期。2月保費數據受疫情影響較大，五大上市險企平安、國壽、太保、新華、人保披露2月保費收入分別為1893億元、2280億元、909億元、396億元、1241億元，分別同比-8.6%、21%、1.7%、18%、-5.8%，新單增速受疫情影響較大。我們認為雖然近期疫情發展態勢得到有效控制，大多數行業復工陸續恢復，但是代理人線下展業較其他行業復工相對緩慢，地區以及社區防控疫情持續，預計3月整體行業新單增速仍有一定壓力，新單整體增速可能在4-5月份迎來顯著復甦。
外資開放加速，引入境外資金利在長遠。3月13日證監會宣佈自2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制，這比原計劃提前了8個月。我們認為，在海外市場風險提升的背景下，一個對外開放程度更大、經濟基本面更紮實的A股有能力吸引更多的境外資金投資，從而穩步提升A股市場表現；境外金融機構的加入有利於優化我國資本市場和國內金融機構的業務能力，也有利於我國居民財富增值和實體經濟融資。
券商板塊，“黃金坑”再現，長期利好趨勢不改。由於全球恐慌情緒蔓延（對於疫情和經濟）導致境內外資金風險偏好降低，導致A股股指表現不及預期，但考慮到國內疫情已基本得到限制、國內貨幣政策寬鬆，且估值回落到1.7xPB以下，當前券商股“黃金坑”再現；中長期來看政策層面利好券商業務創新和存量業務轉型，券商ROE有望持續提升。我們關注當前估值較低、投行資源儲備資源豐富、註冊制趨勢下業績長期向好的頭部券商（中信證券/國泰君安/海通證券），以及當前估值處於低位、投行基礎較好且2020年業績可能高速增長的中小投行（國金證券）。
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