受疫情全球蔓延影響，全球大宗商品和歐美股市接連暴跌，連素有避險資產的黃金也沒有幸免，恰恰說明了“當雪崩時，沒有一片雪花是無辜的”。在大宗商品的萬綠叢中，尿素表現十分堅挺，體現了極好的抗跌性。用什麼來衡量抗跌性？縱向指標可用產品的上下游作為參照，橫向指標用關聯的商品價格作為參照。運用到尿素上，橫向指標是上游的煤炭和天然價格，下游用農產品價格和房地產數據（代表板廠和三聚氰胺需求）來衡量；橫向指標可用合成氨、甲醇、己內酰胺來衡量。
尿素的縱向指標上，上游煤炭和天然氣價格持續下行，煤炭價格處於一年來的低位，天然氣價格創了近幾年新低（可參看期貨行情）；下游國內糧食類農產品價格較為堅挺，經濟作物價格低迷，而美國農產品期貨也在近幾年最低點徘徊（代表國際尿素的需求）。當前尿素價格處於近年中等水平，因此縱向指標上，尿素價格偏高。
很多地方的尿素價格基本同甲醇價格持平（成本上，甲醇價格更接近合成氨）；合成氨和尿素的價差處於近年的低位；己內酰胺價格處於2017年來的最低位，從利潤上來說，生產尿素無疑是最佳選擇，因此從橫向指標看，尿素價格也是明顯偏高。
橫向指標和縱向指標都指示了尿素價格偏高，最終導致的結果必然是尿素供應量的增加和消費的下降或延遲。前期的供應鏈中斷和供應錯配造成了尿素價格的上漲，現在，已經迴歸常態。同前期相比，以下變化正在發生：
01
從需求側看，經銷商手裡都有了低價複合肥貨源，而近期鉀肥、尿素、一銨價格都開始疲軟。在複合肥價格普遍上漲和農民購肥並沒開始的情況下，經銷商不可能繼續跟進，因此複合肥企業對尿素採購的高峰已過。
02
從出口看，傳說中的印標遲遲沒有落地，反而助長了大家的做多熱情，但筆者認為上半年的出口不是看印度，而是看美國（連續需求）。美國的農產品價格近期大跌，種植面積成為變數的同時，連續的陰雨造成了土壤墒情的飽和，去年種植延期的場景大概率會重演。拖長的季節意味著化肥供應的增加，起到削峰的效果。僅僅從農產品價格看，出口並沒有什麼利好；從全球受疫情影響將陷入衰退看，出口呈現的是利空。上週，美國尿素價格不漲反降，預示著美國的需求具有很大的不確定性。
大宗商品價格普遍大幅下跌，國內尿素供應增加，複合肥對尿素的需求高峰已過，板廠的需求推遲，美國市場季節可能延後，需求可能下降，僅僅靠印標這個利好，很難把尿素價格維持在高位。當雪崩時，很難相信尿素能夠獨自勇闖天涯！
（申明：本文作者為肥易通特邀專家，文中觀點不構成投資建議。如按本文觀點進行操作者，後果自負。貿易有風險，投資需謹慎。）
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