春節前，粕類價格疲軟，中下游觀望心態濃厚，市場普遍備貨不足，庫存處於低位。當前中下游仍面臨補庫需求，而菜粕油廠庫存相較於豆粕而言處於低位，菜粕後市走勢引起廣泛關注。
菜籽到港量仍持續偏緊
目前國內沿海進口菜籽總庫存下降至22.5萬噸，較去年同期的62.65萬噸降幅64.09%，處於近五年同期最低值。從目前跟蹤的情況看，中加關係緊張導致菜籽進口不暢，後市到港仍偏緊。3月有1船6萬噸澳籽和2船共12萬噸加籽到港，預計需要中加關係緩和後，國內企業才會買入大量新的加籽船。中加關係緩和尚需時日，且從採購、裝船、到港也需要一個過程，目前只有少數民營企業及個別外資還有菜籽到港，後市進口菜籽供應預計仍持續趨於緊張。
油廠開機率有所回升，截至3月13日，兩廣及福建地區菜粕油廠庫存15000噸，較去年同期的45000噸降幅66.67%。目前個別油廠菜粕仍處於無貨停報狀態，隨著開機率與壓榨量的恢復，菜粕油廠庫存有望回升，但因原料不足（菜籽庫存低位且到港偏緊），預計後市開機率、壓榨量與庫存同往年相比總體仍處於較低水平。
謹慎看待反彈高度
目前，在屠宰企業復工延遲、活禽銷售受到限制、物流運輸尚未通暢的背景下，很多本已到了出欄期的禽畜被迫壓欄且考慮到疫情蔓延對後續供應的影響，出現短期備貨補庫小高峰 。當前，現貨抗跌性仍然較強，一些油廠甚至處於無貨停報的狀態。
中下游階段性集中補庫高峰釋放後，從中期需求來看，疫情對餐飲業的衝擊進而傳導給飼料需求的影響將進一步凸顯，潛在肉類需求減少以及活禽交易禁令，養殖戶出於風險規避，補欄意願縮減，菜粕等飼料中期需求可能有所收緊。
近期，基差較春節假期結束初期有所收斂，現貨堅挺對期價邊際提振影響逐漸弱化，且飼企普遍對後市價格信心不足，粕類上方整體仍面臨壓力，謹慎看待菜粕的反彈高度。中短期來看，菜粕期現貨價格仍具有一定的抗跌性，後市菜粕2005合約有望繼續向上測試2400元/噸壓力情況，在2400—2450元/噸平臺附近或面臨承壓，謹慎看待反彈高度。
具體的操作上，企業有以下應對策略：
對於油廠，一是可趁當前現貨堅挺、較好利潤的形勢通過積極簽訂基差合同來鎖定遠期的市場。二是油廠在持有現貨同時，可嘗試賣出高行權價的的菜籽粕2005合約虛值看漲期權（如行權價為2475、2500或2550元/噸），降低庫存成本。
對於飼料企業 ，一是根據需求，逢低適量補庫。二是低價負基差可嘗試逢低適量買入（如廣東地區5月基差報價僅RM2005-80元/噸）。三是可嘗試賣出看跌期權：菜粕2005合約在2150—2200元/噸附近支撐力度較強，飼料企業可嘗試賣出行權價不高於2200元的菜籽粕2005合約虛值看跌期權，降低現貨採購成本。其他投資者亦可考慮該策略，賺取權利金
對於養殖企業 ， 根據需求，逢低適量補庫，不過分追高。
（作者單位：安糧期貨）
本文源自期貨日報
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