市場方面，海外疫情持續爆發下，各國股指悉數熔斷，美股更是上躥下跳，顯示出資金既想抄底又怕買入被套的矛盾心理。相比海外，A股本輪下跌表現出極強的韌性，別人熔斷，我們跌兩三個點。但是否最危險的時刻已經過去，各家券商眾說紛紜。
中信證券很看好3月份行情，認為3月海外疫情進入觀察期，A股將出現最佳配置窗口，其邏輯主要是：1）基礎資產無虞，流動性支持下，外部震盪不會演化成金融危機。大部分歐美國家不會採用“休克療法”，應對有效的話，預計海外疫情新增確診的拐點在3周左右。2）內外貨幣寬鬆背景下，人民幣匯率緩衝全球市場共振。3）政策驅動信用擴張，基本面有望“填坑”。總結來看，海外情緒修復+國內基本面回補+產業資本流入將驅動第二輪上漲。
投資角度看，基建和科技是主線科技依然是全年主線，可聚焦其中的優質白馬。另外，內需“填坑”，新老基建要兩手抓。有政策支持回補的大宗消費可適當選配。
國金證券則認為下跌還未結束。肺炎疫情衝擊全球資本市場，市場流動性告急導致金融市場中大多數資產遭遇拋售，A股市場也很難“獨善其身”，市場風險偏好出現回落。事實上，A股的籌碼開始出現鬆動，滬深兩市成交量由前期的1.4萬億回落至當前的9000億左右規模，滬深兩市融資規模亦回落了近百億規模。總的來講，他們傾向認為，A股受到短期海外風險衝擊後，其信心的恢復需要時間，接下來市場運行更多的以結構性行情為主要特徵，另外A股將逐步進入季報期，對個股業績的“去偽存真”亦成為影響市場風險偏好的重要因素。
每期金股：山河藥輔
本期筆者看好山河藥輔。山河藥輔專門從事藥用輔料的研發、生產和銷售，是國內唯一的固體藥輔上市企業，看好的理由有以下幾點：1）國內藥輔行業有三大紅利；2）進軍海外市場 產能即將投放；3）過往財務優異 業績彈性十足。
國內藥輔行業有三大紅利
藥輔，簡而言之，就是給各種藥做輔料的，比如說膠囊殼。這個行業不算小，在國外，藥輔佔整個藥品製劑產值約為5%-10%，算下來每年也有數百億美金的市場空間。
相比國外市場，國內藥輔行業有三個紅利：一是增長紅利，全球輔料市場主要分佈在歐洲和北美，中國市場整體規模還不大，2018年中成藥、生物製藥和化學制藥三個市場總產值1.58萬億，保守按照國內2%的藥輔佔比來算，市場規模也就320億元，但我們人口基數大，隨著未來藥品製造工業規模不斷提升，以及藥輔佔比逐步與國際藥企齊平，這個市場還有很大的增長空間。
二是集中度提升，全球規模較大的藥輔開發企業大約有200多家，絕大多數在歐美髮達國家。國內醫藥工業由於起步晚，過去存在“重原料，輕輔料”的現象，企業發展極為散亂，但近年來隨著仿製藥一致性評價及政府集採的持續推進，已經誕生了山河、展望藥業、阿華製藥等規模級企業，今年新版中國藥典出臺，預計將對藥輔和藥包標準提出更高要求，未來勢必會推動行業集中度提升。
三是藥輔不受醫保控費影響，成長確定，這是最重要的一點。
進軍海外市場 產能即將投放
公司是國內藥輔行業龍頭，也是唯一固體藥輔上市企業，截止2019年上半年，公司25個輔料品種已有11個登記信息被激活，位居國內輔料企業第一位。
公司目前已經成功進入國內主要大型藥企供應鏈，包括輝瑞、國藥、華北製藥、哈藥、廣藥、聯邦制藥、江中藥業、賽諾、石藥等。在一致性評價和帶量採購大背景下，未來只有優質仿製藥企業或者具備創新能力的製藥企業能夠勝出，公司以仿製藥一致性評價為契機，不斷加強對高端醫藥企業的營銷，客戶結構將不斷優化。而在國外，此前公司外銷比例只有8%，但去年下半年公司旗下產品微晶纖維素、羥丙甲纖維素等獲得歐洲藥典適用性證書，開始在歐洲銷售，未來國外銷售佔比有望大幅提升。
隨著客戶和訂單量增加，公司產能曾捉襟見肘，但如今新募投項目接近尾聲。募投項目二期有2500噸微晶纖維素、300噸交聯聚維酮和300噸交聯羧鉀纖維素鈉產能，其中微晶纖維素已正式投產。除了這幾個產品外，其餘幾個核心品種公司均有擴產儲備；另外，曲阜天利新建廠房竣工投產後，產能約提高2-3倍。產能投放與新客戶、新市場開拓步伐一致。
過往財務優異 業績彈性十足
過去三年公司收入和淨利潤增長表現強勁，收入從2.86億元逐年提升至2018年的4.28億元，增速不斷提升，同期淨利潤從2878萬元逐年增長至7010萬元，最新業績預告顯示，2019年收入同比增長8.19%至4.63億元，淨利潤同比增長20%至8400萬元。毛利率雖有波動，但常年維持30%以上，盈利能力較強。資產負債率只有20%出頭，經營活動現金流量淨額與收入規模相匹配，應收賬款佔收入比例低，且內部結構分散，整體盈利質量很高。
展望未來，藥企對藥輔價格敏感度低，對藥輔質量敏感，所以山河藥輔這種龍頭企業的提價話語權很大，藥輔通常走的又是量，稍微提價便給企業會帶來很大的業績彈性。去年上半年公司對部分產品提價，銷售毛利率立馬拔高3.52個百分點，未來提價也是業績持續向好的一個邏輯。
二級市場看，公司估值只有25倍，低於行業44倍的平均水平，安全邊際高，同時，基本面又持續向好，行業紅利+產能擴張+進軍歐洲市場將打開新成長空間。股價在14-17元之間已經徘徊了一年之久，周K線已回踩確認，資金面還有回購配合，技術面與基本面共振，離爆發可能不遠了。
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