投資鏈條數據全面下滑，體現在終端水泥需求累計下滑約30%
2020年前2月固定資產投資同比下降24.5%，其中基建（不含電力）同比下降30%，地產新開工面積和投資完成額同比下降44.9%和16.3%，我們結合2019H2判斷整體經濟運行依然健康，地產能夠在較高基數背景下依然保持了較樂觀的增速。開年前2月下滑更多是春節因素影響1月施工天數和2月疫情影響終端復甦進度。水泥是低庫存產品，具備更高的高頻觀測價值，前2月全國產量下降29.5%。不過，1~2月是行業一年最大淡季，佔比全年較低，因此波動方差較大，更建議觀測3月復工及需求情況。
所有省份普遍大幅下降，湖北、上海下降超50%
幾乎所有省份前2月下滑幅度都在30%左右或者以上。其中優勢市場華東、中南下滑幅度分別為30.3%和29.1%，受疫情影響較明顯的湖北前2月需求下降52.18%，明顯高於全國。華東各省中，上海下降更為明顯，前2月需求下降50.96%，江西下降相對較少，降幅僅為16.21%，推測與終端復工較早有一定關係。北方需求啟動較晚，3月以後數據參考價值更大。
當前正在醞釀一輪趕工彈性，水泥行業的α將再次達到體現
2020Q2是一年小旺季，Q1因疫情積壓的需求有望在Q2得到趕工釋放，且有望從量和價兩個維度得到較好體現，成為市場博弈點。從目前跟蹤來看，3月中旬以來終端需求恢復加速，華東達到7成左右，短期仍在去庫存通道，4~5月是基本面表現最佳窗口期。同時，東南市場企業Q1量和利潤佔比全年較低，暫無需調整全年盈利預期。水泥行業憑藉更好格局溢價及更快的漲價響應張力，有望再次獲取趕工大背景下的α機會。
海外波動較大及國內經濟承壓疊加作用下，穩增長政策空間提升，老基建對“六穩”支撐作用大於新基建，同時2020年專項債額度提前下發、定向降準等逐步落地，整體較寬裕流動性為Q2基建投資注入更多資金支撐。
擁抱價值修復+彈性趨勢。推薦海螺水泥+X，其中海螺是價值藍籌，估值修復可期，X更多是彈性方向，關注華南市場，標的福建水泥、塔牌集團。
風險提示：1.下游需求復甦進度較為緩慢；
2.穩增長刺激力度較弱。
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