【研究報告內容摘要】
14億元光伏大訂單落地,硅片技術迭代拉長設備需求週期
此次中標的訂單和第一批基本一致,包括長晶爐12.1億,單晶硅棒切磨加工一體線裝置1.98億,單晶硅棒截斷機1710萬,合計14億元。下游光伏硅片的新產能週期邏輯不受疫情影響持續兌現,我們認為隨著210大硅片產業化的加速推進,下游硅片廠擴產規劃有望大幅提升。按單位投資2億元/GW,僅行業替換需求就超過200億元,晶盛作為唯一210單晶爐供應商將大幅受益。
根據我們計算,截至2019年末晶盛在手訂單在30億左右,加上此次新接的14億元,合計在手的光伏訂單預計約40億,半導體訂單約5億,在手訂單總金額約45億元。由於公司主要的光伏訂單生產週期在3個月,發貨後的驗收週期在3-5個月不定,按照目前的訂單確認進度,我們預計公司2020年業績仍然會高速增長。
19年整體業績符合預期,收入確認明顯加速
公司業績快報表示,2019年實現收入31億,同比+23%,歸母淨利潤6.4億,同比+9%,此前業績預告區間為同比+0%-20%,整體符合預期。
收入確認明顯加速,利潤率受產品結構影響。Q4確認收入11億,同比+73%,環比+35%,訂單確認速度明顯加速;Q4實現淨利潤1.6億,同比+20%。單季度淨利率有所下滑,主要系確認收入的產品結構差異導致毛利率同比下降,我們判斷可能是Q4確認的訂單中硅片加工設備的佔比提升拉低了整體的利潤率。我們認為隨著後續半導體訂單收入的確認,公司的盈利能力將明顯提升。
半導體業務進入收穫期,訂單預計在20年落地
半導體大硅片行業受全球半導體景氣重回上行週期將面臨供需缺口,同時受益國產替代加速,2020年半導體大硅片重啟擴產週期確定;中環定增50億擴產半導體硅片的項目將在20年加速進行,公司作為國內唯一設備提供商,已具備8寸80%和12寸爐子整線製造能力,將顯著受益半導體訂單落地後帶來的業績+估值提升。
盈利預測與投資評級:預計公司2020-21年業績分別為9.5、12億元,對應PE為33、26倍,對比其他半導體設備公司估值具備較大提升空間,維持“買入”評級。
金融界
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