昨天市场传言，桥水基金爆仓了，原因是沙特主权基金赎回，以及欺诈。
怎么回事呢？
其实，不只是桥水，相对价值策略基金集体崩盘，如Citadel 、 Millennium、AQR and 2 Sigma等华尔街牛逼的大对冲基金，都陷入了大麻烦！
主要就是流动性危机，这才导致黄金、债市、股市、汇市，全面陷入风暴！
沙特主权基金全线撤回，只是流动性危机的因素之一，另外一个就是风险平价策略搞出来的！
风险平价策略，买入被低估的资产，卖出被高估的资产，组合头寸零风险暴露，就赚市场波动的钱。
但是市场风险飙升的背景下，卖空资产需求更加飙升，如果此时卖出被高估的资产会比较难，也就是说卖空的人多了，卖的价格就会下降，所谓大甩卖。
另外一点就是，如果不加杠杆，赚的钱还不够塞牙缝的，所以这些都是高杠杆操作！
桥水等相对价值策略基金，都是高杠杆运行。桥水自己1600亿美元，但是据2018年的一份研究报告估计，整个美国，风险平价基金管理的总金额就高达1.5万亿美元！
1、正常情况下，风险平价策略操作是可行的，但是现在遇到了问题。
最近西班牙、意大利、英国、韩国、土耳其等五个国家宣布禁止做空股票。
这会导致什么？风险平价策略很可能搞不下去，因为不让做空，无风险的策略变成了高风险策略，投资组合暴露了大量的风险头寸。
桥水140亿美元做空欧洲股市，其中法国最多有16家，持仓52.4亿美元，其次是德国有12家，仓位48.8亿美元，荷兰和西班牙各有5家，仓位分别为17.2亿美元和1.1亿美元，意大利3家，仓位8.55亿美元。
如果欧洲不让做空，或者监管机构技术性取消桥水的头寸，那么桥水基本上要爆仓了。
所以，最近有传言说，桥水遭遇沙特赎回 redemption + fraud。
2、风险平价策略，关键点在投资组合风险，那么就必须说一下资产的相关性。
风平浪静的时候，各资产你走你的阳关道，我过我的独木桥，美元涨，黄金就跌；股市等风险资产涨，债市等避险资产就跌，相关性不大，甚至是负相关。
但是金融危机爆发，风险迅速传染，所有资产类别之间的相关性飙升。
如此一来就造成平价基金的杠杆完全暴露在风险之下：以往风险资产跌了，有避险资产“补位”，但在风险资产和避险资产“通杀”的情况下，平价基金就必须被迫平仓，降低杠杆水平。
3、在实操中，桥水等相对价值策略基金，极其依赖通过银行回购融资。
源源不断的廉价资金是所有金融投资，成功的最核心条件，没有之一。
无论是巴菲特通过保险融资，还是国内机构通过买下银行牌照融资，还是相对价值策略基金通过银行回购融资，都一样。
投资能力再牛逼，你融资成本高了、融资能力下降，一样搞不好。融资成本上升，或者融资渠道受阻，投资基本上就不可能成功。
但是，很遗憾，市场风险飙升，整个回购融资市场垮掉。
再强调一遍，华尔街对冲基金，极其依赖银行融资！
但是，我们知道，因为受到沃尔克规则的限制，美国的银行需要进行风险管理，主要就是VAR，VAR值飙升了，超过限制，银行就得降低风险头寸。
这个限制，已经让很多银行削减了80%的风险头寸！
问题是，银行这个时候本来应该提供流动性，但是却不得不减少流动性供给。
其实，银行也无能为力，没办法，沃尔克规则限制在那里呢。
更严重的是，油价暴跌，经济衰退，疫情蔓延，很多公司破产的风险飙升。也就是说，公司借银行的钱，很可能不还了。
银行怎么办？怎么减少坏账？怎么管理这些风险？对冲。
继续抛售平掉这些风险头寸。这是银行的资产，银行抛售资产，就相当于从市场回收流动性。
这就很尴尬了！
金融危机了，银行本来应该加大提供流动性，但是受限于沃尔克规则，他们必须得减少提供流动性！本来应该向外投放流动性，但是他们为了管理风险，不得不抛售资产，回收流动性。
银行流动性干枯了，不能提供流动性了！
当然，也有冒死的银行交易员，他们也要吃饭的，刀口舔血。我有流动性，你缺流动性，而且我现在风险很高，所以我给你加价。
现在从银行融资成本是Libor +35BP 到 Libor +90BP，融资成本高还可以接受，顶多少赚点或亏一点。
问题是，银行已经不给这些基金融资了。于是，这些对冲基金也就垮掉了，怎么办？平仓呗。
相对价值策略基金的规模高达1.5万亿，他们拥有相同行为模式、突然“集体抛售”，所有金融市场全部沦陷。
知道这个之后，再看一下，美联储的操作，就很容易理解了！
3月3日，美联储紧急操作，降息50个基点，超出市场想象。
3月16日，美联储再次紧急操作，一下子把利率降到了0，并且开展7000亿美元QE。
3月18日，美联储直接绕开商业银行购买商票，注意，绕开商业银行，直接下场购买商票，即企业短期无担保商业票据，而且财政部还给加了个保险，向美联储提供100亿美元的信贷保护。
7000亿QE购买的还是国债和抵押贷款证券，这次直接下场去买商票，对美联储规则冲击极大。
为什么美联储这么猛！就是因为美国流动性枯竭了！美联储在想尽一切办法来拯救流动性！
刚开始，向银行注入5000亿美元流动性，可银行吸收不了这么多，就能吸收780亿，因为银行不需要。
银行的状况就是，沃尔克规则在，VAR飙升，我必须回收流动性，我不需要扩大风险业务，我不下去往外投放流动性。
外面渴的要死，我也爱莫能助，我不能为了赚个薄利，赚个辛苦钱，把整个银行置于高风险下吧。
所以，美联储，我谢谢你的好意，但是我真的不需要。
除非，你把沃尔克规则改了，尤其是这条：禁止银行拥有或资助对私募基金和对冲基金的投资，让银行在传统借贷业务与高杠杆、对冲、私募等高风险投资活动之间划出明确界线。
这样一来，银行的风险和受益就匹配了！
但是改规则，不是一下子就改的，没改的情况下咋弄？只能是美联储亲自下场，绕开商业银行，向市场投放流动性。
商业银行不是不要流动性嘛，那我美联储就绕开商业银行！
问题是，根据相对价值策略基金的规模，美联储要直接往市场投1.5万亿美元流动性，这非常恐怖！
为了救市，美联储是使出了全力，但是对于非美国人来说，就是耍流氓啊！
大家知道美元是最主要的国际储备货币，占65%，其中 ，中国（大陆）外储3.1万亿美元，日本1.2万亿美元，沙特阿拉伯4866亿美元，印度3972亿美元，韩国3853亿美元，巴西3583亿美元。
反观美国国债21万亿美元，外汇储备却只有440亿美元！
你美联储想投流动性就投，美元大幅贬值，这是赤裸裸的剪全世界羊毛啊。
简单说，美国直接把疫情和金融危机导致的损失，向全球分摊，中国又是受伤最大的国家。
我们能做的是什么？
抛售美债，减持美元资产，在全球大规模买入黄金、石油、天然气、铁矿石、土地租赁权、农产品、海外高科技公司股票等。
问题是，美国的核心述求就是，打造美元循环，引出来的美元，在外边转一圈，必须还得回美国，买美国的公司股票，买美国的美债，这是美元霸权的核心，也是美国的核心利益。
我们这么做，就是打破美元循环，因为美元都去一带一路等国家了，这也触犯到了美国的核心利益。
美国肯定不会善罢甘休，当然我们也知道这一点。
所以，未来的冲突，嗯，会超过大家想象！
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