首創鉅大，永遠能找到虧損的理由。
巴菲特說，高成本運營的公司總是會有理由保持或增加運營成本，而控制成本良好的企業總能發現方法去削減成本。
而首創鉅大，永遠能找到虧損的理由。
3月23日晚間，首創鉅大控股股東首創置業公佈2019年業績公告。年內，已開業奧萊實現銷售額78.3億元，同比增長53%；客流量達4129萬人次。不過，作為四大核心業務的奧萊租賃收入佔比仍然很低，2019年投資物業租賃收入為7.69億元，佔主營業務收入的3.85%。
實際上，在2014年借殼上市後，首創就開始在奧萊領域跑馬圈地，然而在業務收入結構裡，投資物業的收入佔比一直沒超過5%。
不過，首創置業奧萊業務的開展，在首創鉅大的資產負債表上有所反映，即投資物業、固定資產及無形資產的不斷增加。截至2019年12月底，首創鉅大賬面上累積增加的投資物業、固定資產及無形資產超過130億元，佔其資產總額的73.3%。
而這些不斷投入、沉澱並由首創鉅大長期自持的投資物業、固定資產及無形資產，無法像存貨一樣週轉變現，也將會佔用公司的巨量資金。
不過，首創鉅大重估利潤美化了報表、提振了市場信心、打腫臉充當了胖子，但公司有錢沒錢，胖不胖自己才清楚。
2019年的首創鉅大繼續虧損，年報顯示，年度虧損約為2.23億元，較2018年增加13%，主要由於新增開業項目及已開業項目的持續投入、加權平均融資額增加、投資物業公平值升值趨緩等等。
首創鉅大的虧損就如同瑞幸咖啡的戰略性虧損一般。瑞幸咖啡是通過各種開源節流的措施提升獲利空間，以此彌補為維持咖啡低價引起的那部分虧損，並形成自己的商業模式，讓未來盈利成為可能。而首創鉅大則是通過不斷借錢開奧萊項目，以此來養活投資人和員工，虧損卻留下了一筆資產客觀的投資物業，即使後續自持運營不下去了，也可以通過整體出售的方式完成盈利。
從利潤表之中就可以窺見一斑，首創鉅大的毛利為8.78億元，還不夠支撐15.45億元的三費支出（包括以下銷售成本、銷售及營銷開支以及行政開支）。這兩個數據不禁讓小朋友有很多問號：為什麼這個公司的三費會有這麼高？他這些年除了賬面上留了一筆物業資產，還給股東貢獻了什麼？
所以，掙不到錢的首創鉅大陷入了邊負債邊擴張的尷尬局面之中。
首創奧萊快速擴張的規模佔有全國奧萊行業的半壁江山。報告期內，集團新開業濟南、北京房山二期、西安、重慶四個項目，累計開業項目達12個。共計實現營業額近78.3億元，同比增長53%；全年客流量達4129萬人次，同比增長32%。
然而，2019年全年，國內奧特萊斯行業新開業項目才16個，新增開業項目增速有所放緩，換句話說，去年開的奧萊裡首創就佔1/4。
規模的擴張不可避免帶來沉重的債務壓力。在資金方面，於2019年12月31日，首創鉅大的淨資本負債比率為134%，較2018年增加44個百分點。而據奇點君統計，首創鉅大由於規模化擴張，近幾年總負債連年走高，由2018年的27.34億元增長到2019年的125.19億元。
在今天的業績發佈會上，首創置業執行董事及總裁鍾北辰也提到了首創奧特萊斯的情況。他表示，新冠疫情對公司奧特萊斯業務經營情況確實產生了一定程度的影響，一季度營業額明顯下降，客觀而言對奧特萊斯的現金流產生了一定壓力，下一步將有序全面恢復正常營業狀態。
“從中長期來看，該集團將持續關注消費市場的結構分化和新技術的衝擊，剖析奧萊行業的發展和消費趨勢，強化奧萊商場的場景數據分析及運營能力，逐步推進集團資產管理由重轉輕。”
當談及2019年公司資產出售動作頻頻，首創置業執行董事、副總裁兼財務總監範書斌表示，商業運營並非首創置業核心能力，所以去年對成熟商業資產進行出售，進一步提高公司資產週轉率。
值得注意的是，首創鉅大控股股東首創置業加上長期付款、永續債後，2019年公司有息負債是1139億元，同比增長8%。
首創置業千億目標還未完成，率先達成千億負債成就。
管理層表示，公司對於負債率上升保持高度關注，採取措施進一步優化債務結構，使公司發展更加穩健。
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