儘管農夫山泉多次公開表示不會上市，但傳聞卻未曾間斷。3月17日，中國證監會官網公示信息顯示，農夫山泉境外首次公開發行股票申請材料已獲得接收。記者聯繫農夫山泉求證此次上市事宜，對方仍舊錶示，不予置評。
對此，農夫山泉不承認也不否認的態度，讓外界更加篤定：其醉翁之意或在H股。早在2008年5月，該公司便已開始接受中信證券的A股上市輔導。就目前來看，在A股門外徘徊十餘年之後，其很大可能將放棄A股轉戰H股。
在業內專家看來，上市可以為農夫山泉進行全產業鏈佈局提供資金支撐，有利於加速國際化進程。不過，當前全球消費力有限，這對主打消費升級概念的農夫山泉而言也是一大挑戰。此外，國內飲料行業消費市場容易飽和，這對未來農夫山泉上市後，又是一大挑戰。
20年間屢次被傳上市 亦有資金需求
農夫山泉上市的消息，已被傳多年。
根據相關資料，農夫山泉首次曝出上市傳聞可追溯到2000年9月，不過，彼時鐘晱晱以“時間不適當”為由予以否認。
最近一次發生在2019年11月，彼時有媒體報道稱“農夫山泉計劃在香港進行10億美元IPO，最早在明年上半年進行”，農夫山泉對此表示“不予置評”。
更早之前，2019年1月12日，中國證監會浙江監管局曾發佈《中信證券股份有限公司關於終止農夫山泉股份有限公司輔導的報告》，報告顯示，農夫山泉上市輔導在2018年12月終止。這距離農夫山泉2008年與中信證券簽署上市輔導計劃已經過去10年。
當時，農夫山泉回應稱，公司沒有上市計劃，且不需要藉助資本市場的力量，因此終止上市輔導。
在業界看來，農夫山泉之所以不急於尋求上市，是因為有穩定的營收利潤、充足的現金儲備，使得其不必為融資發愁。假如上市，就需要特別注意每季的財報表現並受到外部眾多限制，難以完全按照自己的思路進行發展。
不過，農夫山泉雖然多次表示不上市甚至“不差錢”，但從其近幾年的發展佈局來看，卻對資金有很大需求。
據農夫山泉官網顯示，目前其旗下產品已經覆蓋水類、茶類、咖啡類、果汁類、功能類、農產品類、植物蛋白類7個細分品類，共有農夫山泉、水溶C100、茶π、炭仌等13款產品。參與到這些細分品類市場的競爭中，農夫山泉不可避免要在產品研發、營銷推廣方面加大資金投入。
根據農夫山泉的股權結構，控股股東——養生堂有限公司（簡稱“養生堂”）持有其65.52%的股份，第二大股東則為其創始人兼董事長鍾晱晱，持股15.6%。養生堂控股的萬泰生物此前更新招股書，同時也透露了農夫山泉的部分財務數據。萬泰生物招股書顯示，農夫山泉2018年總資產為200.7億元、淨資產144.11億元、淨利潤為36.1億元、資產負債率為28.2%。
放棄A股轉戰H股 意在“境外”上市
據證監會此次公告，農夫山泉境外IPO審批已於3月17日接收材料。也就是說，農夫山泉已在為境外上市做準備。而具體來看，其可能是以全流通H股模式在香港上市。
CIC灼識諮詢執行董事朱悅接受媒體採訪時表示，目前，證監會國際部正式接收農夫山泉境外IPO的申請資料，其取得的受理通知也被稱為“小路條”，之後可向境外交易所遞交上市申請材料，獲取境外交易所的審批，是否需要其他相關手續則取決於其上市地和上市主體架構。
而博蓋&容納諮詢創始合夥人高劍鋒則坦言，此前農夫山泉港股上市消息流出，公司保持沉默是因為不想節外生枝，以免在境內投資機構和交易所留下不好印象，從而影響了證監會的審批。
對於最終選擇境外上市的原因，高劍鋒表示，一方面，境外上市的便捷性更高，速度更快，效率更高；另一方面，境外上市有利於農夫山泉的國際化進程，有利於其擴展境外的消費市場和投資市場。
“雖然農夫山泉現金流充裕，但長期來看，上市更有利於抵抗風險。 "飲料行業資深研究專家陳瑋在接受《財經》新媒體記者採訪時表示，農夫山泉上市對其是有利的，特別是最近“黑天鵝”事件頻發，諸如新冠肺炎疫情、中美貿易摩擦等，上市可以增強企業抵抗風險的能力，也可以吸引更多的人才。
除此之外，陳瑋認為，上市是對農夫山泉團隊的一種獎勵，通過股權變現，很多為農夫山泉打拼多年的人會獲得豐厚的回報，“上市後，鍾睒睒的身價可能超過娃哈哈的宗慶後。”
上市後將面臨哪些新挑戰？
不過，多位業內人士也直言，農夫山泉一旦成功上市，註定要面臨一系列挑戰。
農夫山泉近兩年進行了一系列多元化嘗試，不斷對外投資。僅2019年，農夫山泉新增對外投資公司就包括農夫山泉陝西紅河谷飲料有限公司、農夫山泉福建新安江飲品有限公司、上海農夫山泉供應鏈科技有限公司、養生堂安吉智能生活有限公司。未來，農夫山泉是否“不差錢”難以判斷。
在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，農夫山泉進行多品類佈局，是消費端倒逼生產端的結果。企業需要不斷去滿足年輕消費者的需求，進行提前佈局，否則產品、渠道、品牌等都會老化。儘管這樣的佈局有可能失敗，但目前試錯成本較低，未來成本會越來越高。
朱丹蓬進一步表示，農夫山泉從大股東佔比極高的公司轉化為上市公司，其職責、視野、體系流程等都會發生很大轉變，這對其管理團隊提出很高要求。“農夫山泉的多元化和國際化佈局也將面臨很大挑戰。”
記者注意到，當下，國內瓶裝水市場的競爭也日益激烈，農夫山泉、華潤怡寶、康師傅、百歲山、娃哈哈、冰露6大品牌佔據了整個市場80%的份額，農夫山泉與華潤怡寶的市場份額則不相上下。根據尼爾森數據，2018年6月，農夫山泉、華潤怡寶的市場份額分別為26.4%、20.9%，農夫山泉仍舊有不小的競爭壓力。
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