“我太難了，幾年前很容易在市場上找到年化收益率5%的產品，最近收益率怎麼常常跌破4%了？”
“沒有比較就沒有傷害，看看國外都已經負利率了，把錢借給別人不但沒有利息，而且還會虧損本金，國內的4%不香嗎？”
近年來，理財產品收益率整體呈現下行趨勢，這也是投資者迫切關注、卻很少得到正面反饋的話題。作為一家以投資者利益為優先的理財子公司，我們需要和投資者坦誠地聊一聊，理財產品收益率下行到底是怎麼回事。
市場上的理財產品都投向了哪些地方
在進入正題之前，我們需要明確理財產品都投向了哪些地方。根據2019年中的數據顯示，全市場的理財產品主要投向債券資產（56%）和非標資產（17%），且投資債券資產的比例提升 ，這其中又以信用債為主（佔投向債券資產的86%）。
圖1 2019年中全市場理財產品投資資產佔比（數據來源：Wind）
按圖索驥，我們來看佔比最高的債券和非標類資產近年來的收益率，如圖2所示。1年期AAA等級企業債到期收益率和理財產品預期年收益率常年存在倒掛現象。同時，我們也看到，國債收益率和債權類非標收益率也呈現下行趨勢。
圖2 2014年以來理財產品、債券和非標預期收益率 （數據來源：Wind）
如果要提高資產的收益率，只能通過提高槓杆、下沉信用、增配權益或非標類資產等增加風險的方法實現。但這些方法並非“萬金油”，在金融監管趨嚴、實體經濟增速放緩的形勢下，不僅優質資產稀缺，而且基礎資產的整體收益率呈現下行趨勢，倒逼理財產品負債端的收益率下降。因此，理財產品收益下行的“罪魁禍首”是宏觀利率的下行。
人口老齡化和經濟增速放緩背景下，全球無風險利率下行
既然理財產品收益率下行與宏觀利率下行因素有關，那麼宏觀利率下行會是長期方向嗎？
宏觀利率的決定性因素是投資者對於未來經濟增長的預期，而在人口老齡化背景下，如果沒有出現較大的技術革命，經濟增速放緩是一個長期方向，圖3和圖4從數據角度說明了這個問題。
我國人口結構在過去幾十年發生了明顯的變化：
1964年，我國0至14歲青少年佔比41%，65歲及以上老年人口占比4%。到了2010年，0至14歲青少年佔比下降到17%，而65歲及以上老年人口占比達到了9%。同時，長期來看我國GDP增速和人口增長率均出現了回落，人口增長率從1990年的1.47%下降到2018年的0.46%，GDP同比也從2007年的15.2%高位回落到2019年的6.1%。此外，我們也看到全球人口增長率逐漸下滑，經濟增速長期維持低位。
圖3 我國各年齡組人口比例：人口老齡化趨勢 （數據來源：Wind）
圖4 我國人口增長放緩，經濟增速回落 （數據來源：Wind）
放眼海外，西方國家的國債利率已經大半淪陷至負利率，這也從另一方面預示著中國利率的長期方向。對於還有一定國債正收益的中國，大家且行且珍惜。如圖5所示。
圖5 全球國債收益率矩陣 （數據來源：中金固收）
因此，人口增速下滑、人口老齡化和經濟增速放緩在國內乃至全球都屬於長期事件，海外長期無風險利率已經見證了幾十年來的長期下滑態勢，由此可見，我國宏觀利率的下行趨勢也是長期大概率事件，投資者需要做好資產收益率下滑的準備。
選擇招銀理財，給未來更好的答案
知識點：投資的“不可能三角”理論是指在投資中，收益性、安全性、流動性是難以同時兼顧的三元悖論。這意味著如果選擇高收益，就要承擔相應的風險，或對持有期留有一定的空間。
在利率下行的背景下，對於投資者來說，短期的高收益產品往往意味著承擔較高的風險，需要投資者擦亮雙眼去辨別，否則會得不償失。因此，在當前環境下，投資者應當將資金交給專業的投資機構來打理。招銀理財已經構建了強大的投研體系、完善的風控架構和豐富的產品條線，為客戶提供穩健的長期回報。
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