明天中手遊就要發首份財報，對於遊戲公司我略知一二，稍微做些馬前炮的功課，供大家參考。
遊戲產品發行就好像在汪洋中甩鉤，起鉤前，你不清楚這次釣到的是鯨魚還是蝦米。
這就是大多數遊戲公司營收不穩定的原因，它們最大的期望就是爆款的誕生。
但是另有一類遊戲公司，以IP為核心，圍繞IP做遊戲發行和戰略佈局，比如日本的光榮特庫摩，美國的take-two和這裡要說的中手遊。粉絲基礎大、變現能力強、生命週期長……這些都是她們所具備的優勢。
如果說傳統發行模式是在汪洋中撒鉤，那這種模式就可謂是承包魚塘做塘主了。IP之下，皆我池中之魚，任憑風浪起，穩坐釣魚臺。
領先的IP遊戲運營商
中手遊在所有中國獨立手遊發行商中擁有最大的IP儲備。
據易觀智庫統計，2015年至2019年上半年，在中國所有獨立手遊發行商中，中手遊IP遊戲發行數量、累計收益、IP儲備皆為第一：
IP遊戲發行累計收益排名第一，份額約佔13.7%；
IP遊戲累積發行數量排名第一，份額約佔9.3%；
擁有最大的IP儲備，共99個IP儲備（31項授權IP+68項自有IP），是其他前五大廠商儲備總和的1.5倍。
除了龐大的IP儲備下，中手遊還具備多源的IP獲取能力：
中手遊已與22名IP版權方建立合作關係，包括SNK、東 映動畫、迪斯尼、閱文集團及講談社等。此外，公司已就多項獲得授權的 IP 取得在全球各地發行手遊的權利。
公司直接投資於12 家手遊開發公司。投資於擁有良好往績及豐富潛力的遊戲開發商，能夠保證中手遊就其開發的遊戲享有優先選擇權。中手遊通過收購北京軟星（曾開發過著名的“仙劍”系列、“大富翁” 系列）51%股權，取得了使用臺灣大宇所擁有的所有 IP 的權利。
（3）合作基金，積極投資IP領域
中手遊亦作為有限合夥人投資於國宏嘉信資本，投資於IP版權方、IP 培育平臺及垂直平臺，為公司提供優質IP來源。目前公司已就國宏嘉信資本投資公司的四項IP獲得授權，例如“叛逆的魯路修”。
用戶價值高，變現能力強，生命週期長
據伽馬數據發佈的《2019-2020年移動遊戲IP潛在價值評估報告》顯示：IP遊戲用戶的月均收入和平均每月在移動遊戲上的花費遠高於非IP遊戲用戶。
IP遊戲用戶的價值明顯高於非IP遊戲用戶。，這直接反應在了付費轉化率上。據易觀智庫數據：2019年上半年，中手遊的平均付費用戶轉化率為7.3%，遠高於行業平均值。
此外中手遊的付費用戶量和用戶付費水平還在不斷提升。平均每月付費用戶數（MPU）由2018年上半年60.4萬增加至2019年上半年101.7萬人。每名付費用戶月平均收益（ARPPU）由 2016 年的 138 元提升至 2019 年上半年 250.6 元。
此外，IP的粉絲群體穩定，這有利於延長產品的生命週期。
截至2019年6月30日，中手遊共推出了 97 款手遊，而如今公司仍有 73 款遊戲仍然活躍及有 11 款遊戲擁有超過三年的生命週期。據易觀智庫統計：往績記錄期間的遊戲生命週期介乎一至四年，高於行業平均值。例如，“航海王強者之路”及“火影忍者-忍者大師”於推出後三年仍產生大量每月活躍用戶及龐大收益。
自研能力成長，產品發行能力積澱
招股書顯示，截至2019年6月30日，中手遊研發部門全職僱員已達415人，佔到公司總人數的54.2%。2019年上半年的研發總投入也達到了6626萬元人民幣，在研發投入上2019年上半年比去年同期增長5.7倍。
與同行相比亦可見一斑，2019年上半年中手遊的研發費用率高達25.34%，處於行業領先水平，在19家行遊戲業務公司中還有暢遊、創夢天地、吉比特以及崑崙萬維另4家公司的研發費用率均超過20%。
此外，隨著持續積累、開拓以及與極大流量巨頭的聯合，中手遊也產品發行方面已有了很多的積累：覆蓋超過400餘家海內外第三方分發渠道，包括國內外應用商店、第三方公開平臺、手機制造商應用市場及社交平臺。合作方龐大的用戶基礎有利於遊戲觸達廣闊的用戶面，增加遊戲成功概率。
以與頭條的合作為例，中手遊多款遊戲與頭條達成獨代合作。比如《光榮之路—SNK巔峰對決》和《航海王—熱血航線》，對於這兩款遊戲，頭條作為發行方還承諾了保底充值流水。
營收穩定，不把雞蛋放在一個籃子裡
與一般遊戲公司不同的是，中手遊每年規劃上線20，30款左右的新品，可以讓成本曲線平滑可預判，週期風險性小。
2017年後公司前五大遊戲各自在手遊業營收中的佔比均低於20%，而15和16年最大遊戲分別佔46.3%和29.2%，這是一種出於主觀的優化。主要遊戲營收分佈更加平均，公司對單一遊戲的依賴度降低，業務抗風險能力也隨之提升。
這樣就不會再出現“身家性命繫於一人“的情況。就好像我們分散持股一樣，告別賭性，追求穩定複利。
得益於此戰略，公司不僅營收持續增長，且利潤水平穩定。毛利率穩定在 33%~35%左右。
2019年H1，遊戲發行板塊貢獻13.07億元，遊戲開發板塊實現營收2.18億元，IP授權貢獻營收360萬。三大主營業務中，知識產權授權營收佔比僅為0.24%，還有較大增長空間。
截至2019年6月30日，中手遊共持有68個自有IP，其中還含仙劍奇俠傳系列、軒轅劍系列、大富翁系列、明星志願系列、天使帝國系列這五個知名IP系列。在未來有望通過授權、迭代IP產品、出售IP衍生品來提高收益。
據相關報道：去年10月《大富翁10》上線，連續2月排行STEAM平臺國產單機第一；9月上線仙劍龍葵手辦，摩點單渠道眾籌收入近400萬；未來陸續推出一系列的迭代遊戲產品和衍生品，仙劍7今年夏天上線，配合仙劍誕生25週年。軒轅劍7今年上線。
除此之外，作為首批開拓海外市場的中國手遊發行商之一，中手遊的海外業務也值得期待。
公司現有《蠟燭人》、《曙光之境》、《超殺默示錄》、《新仙劍奇俠傳》這四款有在海外發行的手遊。此外，還有《真三國無雙》、《畫江湖之杯莫停》等13款正在儲備中，擬在海外發行的手遊。伴隨著這些遊戲一一上線，海外業務有望豐富其收益及盈利的來源。
總結來說，無論是所謂的“承包魚塘做塘主”還是“不把雞蛋放在籃子裡”我們都可以發現“穩定性”是貫穿中手遊經營理念的主題。
但是穩定，不意味著沒有驚喜，大爆款的出現依然會對業績起到十分積極的作用，比如18年公司營收15.96億元，而19年上半年公司營收就有15.29億元，直逼18年全年。這主要是因為爆款《傳奇世界之雷霆霸業》，一款最高月流水曾超過2億元的遊戲。
中手遊即將公佈全年報，不妨來期待一下這次有沒有驚喜。據公司3月6日發佈的正面盈利預計淨利同比增長達到70%~85%，18年其經調整純利為人民幣3.4億元，因此19年純利應該在5.8億-6.3億人民幣之間。
那麼市場唯一擔心的是，像《雷霆霸業》這樣的爆款產品能持續多久，對於傳奇類這種長生命週期手遊產品的變現，在中手遊長期業績裡的影響又有多大？這或許是影響短期中手遊估值的關鍵。
不妨期待下中手遊明天的業績公告，或許一切疑問都能找到答案。值得一提的是，根據公開資料，中手遊另一款傳奇類產品《烈焰皇城》已經於3月20日上線，而另一款長生命週期的《軒轅劍：劍之源》也於本週開啟測試。
$中手遊(00302)$
作者：吳吞I
鏈接：https://xueqiu.com/4110138406/145129846
來源：雪球
著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。
閱讀更多 雪球 的文章
