核心观点
1-2月财政收支情况体现了疫情冲击下的经济增长活动停滞和政府支援抗疫的特点。向后看，一方面，政策在不断强调积极的财政政策要更加积极有为；另一方面，海外疫情的扩散不仅带来了对全球经济的冲击也使得众多国家和地区纷纷出台大力度的财政逆周期政策。我们认为国内的财政逆周期政策也不会缺席。预计逆周期政策将主要围绕提高预算赤字率、多用和用好地方政府专项债、创新性地使用准财政工具等方面展开。
事项
2020年年1-2月一般公共预算收入同比下降9.9%（前值3.6%）。税收收入同比下降11.2%（前值12.1%）；非税收入同比增长1.7%（前值-13.7%）。1-2月一般公共预算支出同比增速为-2.9%（前值11.2%）。1-2月全国政府性基金预算收入同比下降18.6%（前值12%）；全国政府性基金预算支出同比下降10.4%（前值13.4%）。
正文
▌ 疫情的冲击部分体现，经济活动收缩带来财政收入大幅回落。1-2月累计一般公共财政收入为35232亿元，同比增速较前值回落13.5个百分点至- 9.9%（图1）。其中，全国税收收入31175亿元，同比下降11.2%；非税收入4057亿元，同比增长1.7%（图2）。考虑到1月前三周经济活动基本正常，1-2月税收收入减少主要来自疫情冲击对2月经济活动的拖累。其中增速回落幅度最大的是车辆购置税（-32.8%）进口增值税和消费税（-25.1%）、出口退税（-26.8%）、国内增值税（-19%）。除个人所得税、印花税等少数几个税种实现正增长外，其余大部分税收收入均呈现不同程度的下降。税收收入减少也与1-2月生产消费数据的大幅收缩相匹配。
▌ 1-2月以抗击疫情为主，财政支出中卫生健康和社保支出增加。1-2月累计，全国一般公共预算支出32350亿元，同比下降2.9%。其中，中央一般公共预算本级支出4269亿元，同比增长4.7%；地方一般公共预算支出28081亿元，同比下降3.9%。能够看到疫情期间，在整体公共财政支出增速回落的情况下，中央财政积极进行支出支持抗疫，仍然保持了正增长。在支出的细分项目中，卫生健康的支出增速最高为22.7%，社保和节能环保仍然保持了小幅的正增长分别为2.5%和3.4%。其余项目的支出均为负增长（图3）。预计随着国内疫情的逐步消退，经济活动的恢复，财政支出在对经济逆周期调节的背景下仍然会维持正增长，且与经济增长关系密切的交通运输、农林水务等也将成为支出的重点。
▌ 政府性基金收入大幅回落，地方财政紧平衡的背景下政府性基金还将成为地方财政的主要收入来源之一，我们对未来政府性基金收入的增长并不悲观。收入方面，1-2月全国政府性基金预算收入7688亿元，同比下降18.6%。其中，国有土地使用权出让收入6725亿元，同比下降16.4%（图4）。支出方面，1-2月全国政府性基金预算支出12879亿元，同比下降10.4%。1-2月政府性基金收入增速大幅回落可能受到疫情使得许多商业活动无法展开的影响。考虑到经济增速下行压力较大的背景下公共财政收入可能承压，但政策的逆周期性要求又使得支出往往具有刚性，因此预计政府性基金收入仍然是地方政府看重的重要收入来源。预计地方政府将通过灵活地调节土地供应质量等维持可接受的政府性基金收入增速，我们对未来政府性基金收入的增长并不悲观。
▌ 1月地方政府专项债发行速度空前，2月受到疫情的影响大幅收缩。2020年1月地方政府专项债发行速度显著超出市场预期，根据财政部统计，1月全国发行地方政府债券7850.64亿元。其中，发行一般债券702.43亿元，发行专项债券7148.21亿元。但2月受到疫情的影响假期延长，债券发行大幅收缩。2月全国发行地方政府债券4379亿元。其中，发行一般债券2029亿元，发行专项债券仅为2350亿元，较1月减少了4798.2亿元。1-2月发行的地方政府债券全部为新增债券。按照2020年给定的提前发行的新增额度（专项债1.29万亿，一般债5580亿），目前专项债新增额度剩余3401.8亿，一般债新增额度剩余2848.6亿元。
▌ 积极的财政政策在抗疫和提振经济方面更加积极有为可能是2020年的政策主线。疫情发生以来，财政在拨款、减税降费和帮助企业纾困的贷款贴息方面都有比较多的行动。向后看，一方面，政策在不断强调积极的财政政策要更加积极有为，另一方面，海外疫情的扩散不仅带来了对全球经济的冲击也使得众多国家和地区纷纷出台大力度的财政逆周期政策。我们认为国内的财政逆周期政策也不会缺席。在经济增长回落的时期，财政收入下滑但支出刚性的背景下，预计预算赤字率还有进一步上调的可能性。此外地方政府专项债继续扩容和提高使用效率（若21世纪经济报道关于2020年全年专项债不得用于土储棚改等房地产相关领域的报道属实）、政策性银行特殊时期的准财政工具都可能是2020年财政逆周期调节的主要方法。
本文节选自中信证券研究部已于2020年3月25日发布的报告《2020年1-2月财政收支数据点评：财政收支受到疫情影响显著》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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