去年3~4月，搭上工業大麻概念的德展健康（000813.SZ）股價像坐上了火箭，一個半月從8.40元左右，最高漲至15.5元，最高漲幅達84%。不過，隨後工業大麻概念降溫，德展健康半個月內股價又打回原形。
此後一路陰跌，至3月30日收盤，德展健康只有5.14元/股。
這一次，德展健康又“蹭”起了疫情防控熱點。公司近日宣佈，將收購生產醫用清洗劑和消毒劑的公司北京長江脈醫藥科技有限責任公司（下稱“長江脈”）。
值得注意的是，此次收購款當中的44%將被轉入共管賬戶，全部用於增持德展健康的股票。
市值管理“有術”
3月23日晚間，德展健康發佈公告稱，已與自然人戴彥榛簽署相關投資協議，以7.7億元受讓戴彥榛持有的長江脈70%的股權。戴彥榛持有長江脈94.05%的股權，為長江脈實際控制人。
截至2019年9月30日，長江脈淨資產1.82億，德展健康此番收購長江脈的溢價率達到了323%倍。
戴彥榛作為甲方承諾， 2020年~2022年的淨利潤不低於6億元。而2017年、2018年和2019年前三季，長江脈合計實現的淨利潤為1.07億元，這表明未來三年長江脈的淨利潤需要增長6倍。
儘管全球疫情波及範圍持續擴大，但長江脈藉助清洗劑、消毒劑主業，要未來三年要實現6倍的增長，難度不可謂不大。
但細究收購計劃，就會發現“醉翁之意不在酒”。德展健康此次收購的資金安排，暴露了其市值管理的明顯意圖——7.7億元收購價款，其中4.3億分兩次向三方監管賬戶支付；剩餘的3.4億元，將進入共管賬戶全部用於增持德展健康的股票，通過集合競價、大宗交易和協議轉讓等方式增持德展健康的股票。鎖定期限不低於三年。
而戴彥榛持有的長江脈另外24.05%的股權，則全部質押給德展健康。
有市場人士分析，此宗交易明為收購，實為套出上市公司資金，以實現維護股價，進行市值管理。
高比例質押壓頂
德展健康第一大股東美林控股集團有限公司（下稱：美林控股），至2019年三季度末，持有德展健康股比為30.20%，已經100%質押。
Wind資訊顯示，美林控股於2019年11月7日質押5.54億股股票（佔其持有股份數82%），至今下跌46.5%，後續陸續質押的剩餘股票下跌幅度在35%左右。
截至2019年6月底，美林控股各類借款總餘額38.95億元，未來半年內和一年內需償付上述債務金額37.1億元。
去年11月17日，德展健康9.33億股票解禁，佔總股本比例達41%。股價在去年四季度繼續暴跌，從8.7元左右，跌至12月的6元左右。2020年春節後，股價繼續陰跌。
有市場交易人士分析，德展健康股價走勢波動範圍極窄，且走勢與A股大勢無關，顯現出極高的籌碼控股，2019年以來股價走勢呈現明顯斜率向下的態勢。
儘管德展健康股價自2019年4月蹭上工業大麻概念以來，從高點15.5元已經下跌了66%，但公司市值仍高達115億元，按2019年預計淨利潤，市盈率仍高達36倍至54倍。
嘉林藥業借殼天山紡織（德展健康的前身）之前，2013年估值僅為2.2億元。直至2015年借殼時，估值躥升至83億。目前公司市值有115億元，解禁後套現壓力仍然不小。
第一大股東美林控股、第二大股東上海嶽野、第五大股東西藏錦桐此前曾表示，解禁後不會在二級市場大幅拋售股票。去年11月19日解禁後至今，Wind資訊顯示，德展健康大宗交易成交2.65億元，顯示有股東已經出逃。
手握大把資金，負債率僅4.67%
根據德展健康此前發佈的業績預告，2019年預計實現歸母淨利潤2.1億至3.15億元，同比預計下降66.15% 至 77.43%，公司稱，主要系受藥品集中採購政策影響，主營產品阿樂銷售均價出現大幅度下降，導致公司營業收入及淨利潤隨之出現大幅下降。
2018年12月，德展健康拳頭產品阿樂在首批“4+7”帶量採購中降價83%獨家中標。阿樂在“4+7”帶量採購試點城市中的銷量大幅提升，但收入和利潤卻雙雙開始大幅下滑。
2019年前三季度，德展健康實現營業收入14.04億元，同比下降46.95%；歸母淨利潤3.38億元，同比下滑53.67%。
2019年9月25日，在新一輪帶量採購全國擴圍結果中，“降脂一哥”阿樂慘遭淘汰出局。
根據本輪集採原則，中選企業為3家的品種，本輪採購週期原則上為2年，這也就意味著，德展健康的“阿樂”想要再次入圍，至少還要等待兩年。
阿樂單品失利後，德展健康也試圖尋找新的增長點，以對沖利空消息。從2019年9月開始，德展健康收購動作頻頻，投資標的涉及醫藥科技、製藥和生物醫藥領域。
去年9月24日，德展健康與長江脈簽定《投資意向書》；9月25日，德展健康擬以21億元到26億元現金收購金城醫藥25.05%股份；10月24日，德展健康擬以3億元現金向北京東方略生物醫藥科技股份有限公司增資。
截止2019年三季末，公司總資產58.89億元，其中貨幣資金7.65億元，主要為銀行存款，交易性金融資產27.92億元，主要為購買的理財產品。半年報來，其持有交易性金融資產主要為購買的理財產品。公司資產負債率僅為4.67%。財務專業人士指出，現金充裕，資產負債率極低，表明公司缺乏好的資產收購標的。
德展健康的前身是一家主營紡織的新疆企業天山紡織。2016年9月，通過重大資產重組，置出原來的毛紡織和礦業資產，置入製藥資產北京嘉林藥業，德展健康入主天山紡織，成功借殼登陸A股。
天山紡織從2015年6月23日開始停牌籌劃重大資產重組，將全部資產與負債作為置出資產，其中7.99億元的置出資產與美林控股所持的嘉林藥業47.72%股權進行置換；同時，天山紡織以8.65元/股定向發行8.75億股，收購剩餘的嘉林藥業52.28%股權。
另外，天山紡織以9.93元/股非公開發行不超過1.52億股，募集不超過15.09億元的配套資金，用於嘉林有限制劑生產基地建設項目、天津嘉林原料藥生產基地及研發中心建設項目等。
值得一提的是，目前該部分定增資金浮虧約18%。
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