恆立液壓
TOP8：恆立液壓（601100）公司是中國液壓領域高端製造的龍頭企業，公司主營油缸、泵閥、馬達、精密鑄件、氣動元件和全套的液壓系統等液壓領域的高端機械產品，總部位於中國常州，並在上海、德國柏林、美國芝加哥、日本東京分別建有4個液壓研發中心和8個生產製造基地，服務全球2000多家企業。
【高端製造】
盾構機液壓缸
恆立液壓自併購上海立新液壓，建立高精密鑄造和泵閥工廠，併購德國哈威茵萊液壓後，擁有了研發製造高端的液壓傳動與控制產品的實力。可以提供高壓油缸、液壓泵閥、馬達、精密鑄件、氣動元件和全套的液壓系統，在液壓高端領域實現了全品類的覆蓋。目前，公司生產規模和技術水平已躋身於世界液壓領域前列，有望成為世界級液壓件龍頭。研發投入常年在收入的 4%以上，高於川崎、KYB 等國際同類企業。
【發展前景】
強大的研發團隊
得益於一帶一路和基建的復甦，工程機械行業發展超預期，國內挖掘機全年銷量 23.6 萬臺，同比增長 15.9%，下游的高速發展帶動了挖機油缸業務高增長。根據工程機械協會的測算，挖掘機液壓件市場空間超百億，發展前景非常廣闊。受益於高空作業平臺、盾構機和海工海事以及新能源等行業的旺盛需求，公司非標油缸業務訂單非常飽和，保持強勁增長、利潤可觀。另外，公司泵閥產品市場佔有率提升幅度大，預計收入將大幅度增長。據測算，2019 年公司小挖泵市佔率提升至約 50%，小挖閥市佔率保持在 30%左右；中挖閥市佔率提升明顯，大挖閥市佔率接近 10%左右，還有比較大的發展空間。
【國產替代】
鑑於大國重器逐步得到國家的重視，為了防止被列強卡脖子，國產替代已經在加速奔跑，目前挖掘機油缸目前已基本國產，但泵閥的國產化率小於 20%，未來泵閥等液壓件的國產化進程必然會加速，公司在這方面有高端製造的技術優勢和長期積累，在國產替代方面當仁不讓，目前公司小挖泵閥市場佔有率約 40%，中挖泵閥市場佔有率不足 15%，大挖泵閥市場佔有率 5%左右。經過近兩三年的試用，產品可靠性和穩定性已經逐步得到客戶認可，預計 2020 年中大挖泵閥收入有望保持高速增長，鑑於其強大研發投入，未來在國產替代方面將形成壟斷性。
【投資策略】
2019年營業收入預估在50億元左右，歸屬淨利潤 約12.5 億元，與2018年年報8.37億相比，同比漲幅50%，連續保持8年的高速增長，年複合增長率超過40%。
恆立液壓日K線圖
目前股價58.46元，2019年每股收益預估1.3866元，市盈率42.16倍，有點偏高；考慮其處於高速增長時期，市盈率可以適當提高，但根據價值投資理念和考慮疫情影響，上半年國內外下游的挖掘、機械行業需求將會放緩，因此綜合考慮各類因素，合理的市盈率在35倍左右，價格定位在48.5元左右，低估市盈率25倍左右，價格在34.67元。
目前還有很大的回調空間，不適合買入，至少回調到合理的市盈率35倍，價格48元左右才可以少量建倉，整體還要看大盤行情如何演進，如果大盤下調比較大，回到40元以內逐步建倉安全邊際高。不建議在目前的價位上購買，套牢的概率更高。
寫在最後：A股目前值得你長期價值投資的標的並不多，很多質地不錯，但是價格已經高企，不適合買了。必須來次大跌才能將某些高價龍頭股真正迴歸價值，目前的價格有點虛高，後面一定可以接到更便宜的價格，沒有一隻高價龍頭股值得你去買，我們必須吝嗇我們的血汗錢。
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