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謝超 黃亞銣 李瑾 黃凱松
◆市場表現：今日市場低開以後低位震盪，各大寬基指數集體下跌。其中，上證綜指下跌0.90%，滬深300指數下跌0.97%，創業板指下跌2.28%，上證50下跌0.42%，中證500下跌2.14%，萬得全A下跌1.58%，恆生指數下跌1.32%，恆生國企指數下跌1.08%。行業層面上，必必需消費和逆週期調節相關行業整體表現較好，科技行業表現較弱，漲幅前三名的是農林牧漁（+1.80%）、建築（+0.29%）和煤炭（+0.00%），跌幅前三名的行業是消費者服務（-4.95%）、計算機（-4.21%）和通信（-3.98%）。兩市成交額基本持平，共成交6311億元（前值6300億元），北上資金淨流出1.26億元（前值+34.14億元）。
◆市場點評：
美股三大股指經歷連續反彈後上週五再次出現大幅下跌，道瓊斯指數下跌4.06%，美國新冠肺炎新增病例連續三日超過1.8萬，市場對於疫情給經濟帶來衝擊的悲觀情緒加劇，WTI原油價格再次跌破20美元/桶。前期美聯儲和美國政府大力度救市雖然緩解了市場的恐慌，但疫情帶來的悲觀預期蔓延可能也將限制風險資產的反彈高度。
A股今日受美股大跌影響而低開以後維持低位震盪，市場成交額與前一交易日基本持平，市場情緒仍相對低迷。結構上，大盤藍籌表現強於中小創，科技行業整體繼續大幅下跌。今日央行開展500億元7天逆回購，中標利率下降20bp至2.20%，落實了上週五中央政治局會議提出的“引導貸款市場利率下行”，此次降息略超市場預期。我們在二季度策略《四大變數，迎接右側》指出未來市場一大重要變數是國內的政策變數，前期財政政策寬鬆力度較大，貨幣政策寬鬆主要受到強美元和通脹制約，隨著美元指數回落以及豬價和油價下跌，貨幣政策寬鬆的“掣肘”有望減輕。今天央行略超預期的OMO降息，大概率將帶動4月的MLF和LPR利率下降，疊加中央政治局會議明確加大財政政策力度，意味著“政策松”的變數可能已如期在路上。當前海外疫情對全球經濟衝擊仍在持續，國內經濟增速下行程度仍存在較高不確定性，政策逆週期調節未來有望保持較大力度，對市場的積極作用後期有望逐步體現。當前市場估值相對合理，若繼續下跌建議A股長線資金可逐步進場，短線資金可繼續等待各變數好轉的右側信號。
配置建議方面：（1）週五的中央政治局會議明確了逆週期調節的方向，2020Q1和Q2可能分別是國內和海外經濟下行壓力最大的時刻，基建投資與汽車是啟動冰封經濟的相對可靠的抓手。繼續關注新老基建（建材、建築、機械、5G等）、汽車和地產，我們認為這也是未來一個季度的主線；（2）低風險偏好者可關注高股息標的；（3）短期適當關注一季度業績確定性強或有望超預期的細分領域（醫藥、遊戲、雲計算等）。
◆風險提示：疫情快速擴散；經濟增速超預期下行；海外市場波動加大。
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光大策略團隊
謝 超 北京大學博士 首席策略分析師
黃亞銣 清華大學碩士 行業與大類資產配置
李 瑾 北京大學碩士 主題與行業比較研究
黃凱松 廈門大學碩士 投資組合與行業比較
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