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一、 公司简介：专注低压电器，2019年公司实现营收20.38亿，人均产值和盈利能力显著提升
1、专注低压电器，业务结构保持相对稳定，配电电器与其他业务占比提升
公司自成立以来专注于低压电器中高端市场，已与维谛、华为、阳光电源、三菱电梯、中国移动、万科等高端客户形成稳定合作关系。公司当前已形成终端电器、配电电器、控制电器三大业务板块，对应2018年收入占比分别为46.20%/44.43%/6.50%，产品全面涵盖电力、工控、新能源、通信、智能楼宇等领域。
2、2019年公司实现营收20.38亿，“迎20创20”目标达成
根据公司近期发布的2019年度业绩快报，公司2019年实现营收20.38亿，同比增长29.53%，销售收入成功跨越20亿门槛。符合2019年初公司制定的收入目标。同时，公司拟10股派现2.50元，连续4年股利支付率保持在60%以上。
3、2019年四季度收入、归母净利润增长提速
从单季度来看，2019年Q1-Q4，公司收入同比增：17.14%、18.32%、32.06%、53.43%。归母净利润同比增：7.88%、30.15%、4.51%、806.54%。毛利率为：39.61%、42.43%、41.36%、39.27%，同比变动：-1.20pct、-0.13pct、-2.13pct、4.01pct。
二、智能楼宇业务：地产领域趋势性修复，公司的低压电器业务预计增长20%以上
1、地产行业：竣工面积增速由负转正，地产领域迎趋势性修复，行业集中度持续提升
根据一般的项目开发流程，施工计划往往将根据竣工日期进行倒排，从房地产竣工的数据来看，在2019年12月份房地产竣工增速已实现由负转正。2019年全国房屋竣工面积95,942万平方米，同比上涨2.6%，地产领域的趋势性修复将给低压电器行业带来稳定的需求增长空间。
2018年，房地产行业CR10、CR20、CR50、CR100分别为24%/36%/52%/64%，前20、50、100强份额分别同比增长3.85/6.66/8.26Pcts，预计未来地产行业集中度将持续提升。
2、地产业务：TOP30房企签约20余家，增长有望继续保持在20%以上
随着地产行业的发展，良信在地产领域的低压电器需求也将上升。到2019年，公司与100多家地产企业达成合作，其中TOP10地产企业签约8家，TOP30房企签约20余家。预计2020/21年，公司在地产领域的增长仍有望保持在20%以上。
3、智能家居行业：发展迅猛，国内智能家居用户复合增速48%
智能家居是以住宅为平台，通过物联网技术将家庭中的各种设备连接到一起，实现智能化的生态系统。2015年中国智能家居用户数30万户，设备市场规模约3.24亿美元；中国智能家居用户数将达到210万户，复合增长率47.6%。
4、智能家居业务：推出E1系列全屋智能解决方案，形成协同效应
良信电器推出的E1系列全屋智能方案结合阿里智能云服务平台，将所有设备集中管理，可以根据自己喜好设置场景，随时随地根据用户需求及时响应。E1系列全屋智能产品具有安装灵活、操作简单、超高性价比优点，已与万科等核心客户形成战略合作并在部分区域精装房进行装配使用。预计2020-2021年全面加速。
三、5G通信配套业务：5G建设带来广阔增量，前瞻布局取得先机，IDC国产替代需求大
1、5G行业：2020年5G基站新建数量预计超70万个，配套电源系统面临需求提升与空间不足挑战，直流侧1U产品全国总需求量约60亿
结合3G/4G基站数量与5G建设密度特性，预计2020年全国5G新建基站数量有望达70万个。考虑到小基站作为宏基站的有效补充，预计建设数量有望超过1000万个。配套电源机柜空间不足问题逐渐显现。整体来看，国内5G基站建设有望为直流微断产品带来约60亿元市场空间。仅华为2020年的需求量，将达到3亿元。
2、通信业务：1U断路器构建护城河，IDC国产替代低压业务，合计增速预计超过50%
良信的5G专用断路器，将断路器安装高度由3U缩减至1U，使得5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍。IDC市场的低压电器主力供应商为施耐德等外资品牌，其供应份额占比在65%左右。良信电器的数据中心解决方案与VERTIV（原艾默生网络能源）合作超过16年，与华为合作超过13年，目前市占率达到25%，未来有望保持快速增长。预计2020年公司在5G（含4G）和IDC领域均有望保持50%以上的增长。
四、电力配网业务：配用电侧占全网用电量90%以上，公司解决方案已成功应用，营收增长率预计超过50%
配用电侧占全网用电量90 %以上，是电网的静脉和末梢神经。良信所推出的二次电力系统解决方案涵盖交流进线/馈线屏、直流充电屏/馈线屏、通信电源屏、逆变电源屏、UPS电源屏、继电保护屏等部分，顺应数字化与智能化需求，目前已成功运用在港珠澳大桥、石岛湾核电站等一系列工程中，预计公司2020年电力领域营收增长率将超50%。
五、盈利预测与估值：预计今年营收增速38%，安信证券上调目标价，目标价高于现价18%
综合考虑低压电器行业主要下游产业趋势及宏观经济整体情况，安信证券预计公司2020-2022年的营收分别为28.05/36.47/45.44亿元，增速分别为38%、30%和25%；归母净利润分别为3.91/5.55/7.00亿元，增速分别为43%、42%和26%；对应EPS分别为0.50、0.71、0.89元。上调目标价至14.00元，目标价高于现价18%。
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