疫情之下，多個行業受到衝擊。
日前，互聯網家裝第一股的齊家網董事長兼CEO鄧華金對此表示，疫情對裝修行業影響非常大，裝企的生產經營活動受限，現金流承壓。
事實上，齊家網的現金流在去年就已負重不堪。
3月27日，齊屹科技（1739.HK運營主體：齊家網）公佈2019年度財務報告。財報顯示，齊家網2019年持續經營業務總收入為人民幣7.71億元，同比增長19.4%。經調整後歸屬於本公司權益持有人的淨利潤超過6200萬元，同比增長20.5%。
在財報的另一組數據中，2019年齊家網現金流同比縮水近50%，應付賬款達5.1億元，同比增長34%，總負債約6.9億元，增幅高達18.9% 。
財報當日，齊屹科技收盤2.51港幣，跌幅1.18%。這個價格與2018年7月12日4.85港元的發行價相比，跌幅超49%，總體市值蒸發近30億港元。
儘管齊家網營收增長，但資本市場的表現才能反映出一家公司的真正實力。
1、
低迷的資本市場
2014年，“互聯網+”向傳統家裝行業滲透，並迅速成為風口，入局者眾。
互聯網家裝平臺的崛起與前些年大手筆燒錢營銷不無關係，但當互聯網的紅利退去後，等待的則是資本市場的無情。幾番洗牌，強弱勝負漸分。
為了拯救低迷的股價，齊屹科技頻頻回購股票。
2020年1月10日，齊屹科技公告稱，公司主席兼首席執行官鄧華金及公司首席運營官朱殿國知會公司，鄧華金及朱殿國訂立一份股份轉讓協議。據此，鄧華金同意出售，而朱殿國同意購買齊屹科技於香港聯交所的756萬股股份，價格為每股股份2.5港元。
齊屹科技CEO向COO轉讓756萬股公司股份，看似簡單的股票轉讓，如果回看過去一年齊屹科技的股市表現，你會發現公司回購、轉讓股票的動作異常頻繁。
2019年5月，齊家網首發股份臨近解禁期，其股價面臨大幅度下跌風險。彼時為了提振市場，齊屹科技對股票進行了多次的回購操作，以穩定股價。查詢齊家網上市主體齊屹科技股份回購情況發現，12月齊家網進行了10多次股份回購，11月亦是如此。
援引《驅動中國》分析稱，齊屹科技股市表現發現，從2018年7月到現在整整1年半時間裡，它的股價不但連續下跌，而且其成交量、換手率等指標也處於低水平。而且，它有不少交易還是靠自己頻繁回購來帶動的。
在香港股市，如果一支股票同時具備股價下跌、成交量和換手率偏低等特徵的話，就會被投資人歸入“殭屍股”類別。所謂死股，就是指其發展前景被普遍看空，甚至連短線炒作的價值都不高的股票。而齊家網目前的現狀，已經無可奈何地陷入了“殭屍股”困境。
令人詫異的是，公司在回購股票，但是高管卻在“暗中套現”。齊家網的多名高管人員紛紛選擇了減持行為，這一系列減持行為不僅數額誇大巨大，而且減持時間幾近集中於同一時間——如圖所示，齊屹科技多起個人和機構股東分別進行了9萬到2000萬的減持行為。
來自媒體的報道稱，齊家網在進行回購之後，齊家網的董監高巍、田源相繼進行了減持套現的操作。兩人分別於6月21日、7月10日、9月16進行了大規模減持，合計套現金額在5700萬港元以上。公司檯面聲稱增持，但大股東卻悄然做著減持。
在資本市場，大股東減持行為雖然並非個例，但正常情況下的高頻減持行為，卻往往意味著公司在未來經營過程中的風險。況且還是在公司業績持續下滑之下，足以說明齊屹科技的經營出現了問題或者內部方向不一。
2、
沉重的現金壓力
外部不被資本市場看好，內部還要面對現金流壓力。
以“應付賬款”為例，這屬於一家企業應該支付給合作伙伴或者是下游企業（大多數是中小企業）的賬款。
京東Q4財報顯示，平臺與中小企業息息相關的應付賬款高達904億元，近千億的應付賬款和京東645億元形成了鮮明的對比，一時間被媒體紛紛詬病。
在齊家網的2019財報中也有類似情況：該年度齊家網應付賬款達5.1億元（同比增長34%），同時應收賬款相比來看僅1.05億，中間現金流的“截流”高達4億元。
如果京東將應付賬款的費用都給予平臺商家或品牌商進行支付的話，那麼它的現金流可不是645億元，而是-259億元。
也就是說，齊家網相當於把自身的現金流週轉風險轉移給了自己的合作伙伴。
與此同時，齊家網總負債約6.9億元，而其現金/現金等價物（現金流）卻僅約4.1億元，相比2018年同期的約7.8億元大幅縮水了近50%。
如果齊家網將應付賬款的費用結清的話，同比增長57.1%的平臺業務收入至2.246億也就無從談起，全年收入將直接陷入虧損。
3、
褪去的互聯網紅利
面對經營壓力，齊家網的商業模式似乎成了問題根源。
齊家網最早是個垂直電商平臺，最初採用家裝團購的模式。這個模式以低價為吸引點，數量決定定價，但隨意性較大，尤其是產品一致性無法保證，導致價格虛高。如團購一款瓷磚，打著知名品牌的幌子，而實際給到用戶的卻並非對應價格的產品。
在家裝團購模式失敗後，齊家網通過O2O開啟了互聯網家裝“新”平臺。
從2019年財報來看， 平臺業務為齊家網的核心業務，平臺業務的高速增長是帶動公司整體營收增長的主要因素。和之前的平臺表面雖有不同，但通過互聯網流量紅利來獲取成交的商業本質沒有任何變化。
僅僅是提供一個商家和消費者線上交易的平臺，並未解決家裝行業的核心痛點。用戶要的是放心、省心、省錢、有品質、有個性到有保障。
家裝產業的特點是低頻、高單價、作業週期長、人工為主、專業性強、供應鏈環節極其繁雜且標準不統一。裝修期間容易出現施工品質差、工期銜接不上、增項漏項、偷換材料、售後服務跟不上等問題需徹底地解決。
2019年，齊家網的營銷開支佔到總開支的高達40%，通過鉅額的互聯網流量營銷推廣完成前端的高效獲客。數據顯示，齊家網2019年每月獨立訪客數量提升了約22%。
需要指出的是，單用戶為平臺帶來的平均收入約990元，與2018年的989元相比基本持平。這說明，齊家網平臺並沒有帶來與之相匹配的用戶轉化和質量提升。
去年至今，齊家網不斷推動住唄直播等免費流量工具，幫裝企拓寬客源。但直播不是家裝行業的全部，它們充其量只能算是一種全新的內容展示方式而已。
這種新的內容展現方式只能在流量紅利依然存在的時候，獲取用戶和流量有效，等到用戶和流量見頂，一切又將回歸到最初的狀態。
加上後端的施工交付等環節上依舊是新壺裝舊酒，和傳統的家裝行業又有什麼區別，只是披上了互聯網的外衣而已，自然也就沒辦法為交易自然增長提供源動力。
2019年11月份，中國網報道了一起與齊家網有關的消費者投訴事件。來自北京的付先生稱，他通過齊家網與北京市一家裝修公司簽訂了合同，在執行完 後發現裝修質量極差，牆體裂縫以及大範圍的牆體內空鼓現象令其非常不滿。他在與齊家網裝修公司交涉中發現，齊家網撮合的這家公司，甚至連施工資質都沒有；而據《山西晚報》2018年的一則報道，太原一位周姓消費者，在齊家網簽約裝修公司後，甚至遭遇了裝修工程還未完工，裝修企業已經關 門歇業、不辭而別的奇葩事件。
以上案例，其實只是冰山一角。通過天眼查平臺發現，截止2019年12月22日，齊家網自身風險達到183條，其中因裝飾裝修合同糾紛被他人或公司起訴就不在少數，周邊風險更是高達5400多條。
儘管齊家網希望通過自營服務來解決售後施工的諸多問題，但自營業務毛利率低和規模限制並沒有解決公司的燃眉之急，反而在如何平衡自營與平臺之間的關係上再次陷入了兩難境地。
而公司戰略決策的不清晰，不但會讓平臺上的商家時刻擔心朝令夕改，也會讓自營業務進展的底氣不足。消費者卻在齊家網搖擺不定的策略前慢慢流失，公司投入更多的推廣成本獲取新客，沒有時間、預算去打磨產品，只能惡性循環週而復始。
想要做到行業顛覆，解決核心痛點才是根本。通過互聯網模式提高效能，降低成本，可以規模化複製的平臺能力才是互聯網+的本質。
如標準化管理B端商家，消費者滿意是平臺持續生長的源動力。針對平臺裡裝修/驗收工人做技能和好評度體系，通過互聯網大數據處理能力提升人效進行派單；形成供應鏈各個環節關鍵產品的合格標準，統一的物流調配能力；售後服務的有效信息提取，從而將前臺服務更新迭代做到有的放矢。
單看每一條舉措都是個需要技術累積的大工程，即便齊家網有這個願望去逐一實現，而資本層面未必有耐心等待。而疫情之下，齊家網的2020年或更不容易。
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