廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
天壇生物(600161)
公司發佈2019年報：公司實現營收32.82億元（+11.97%），歸母淨利潤6.11億元（+19.94%），扣非歸母淨利潤6.1億元（+20.63%），其中第四季度實現營收7.62億元（-12.81%），歸母淨利潤1.44億元（+27.76%），扣非歸母淨利潤1.44億元（+29%）。公司發佈年度利潤分配預案：擬每10股派發現金股利0.6元（含稅）並送紅股2股。
採漿量維持高增長彰顯較強的採漿能力，血製品業務經營效率持續獲得提升。目前，公司共計58個漿站（在營52個），19年公司採漿量約1706噸，同比增長8.8%，在高基數之上保持高於行業平均增速，體現了公司擁有較強的採漿資源稟賦。公司通過持續在所屬子公司之間進行血漿調撥、提高了產能利用率，同時通過提高產品收率等工作，血製品業務毛利率同比提升了2.62pp至49.76%，經營效率獲得提升。
公司不斷推進終端營銷網絡建設，研管線梯隊未來有望提升噸漿利潤。公司已覆蓋終端總數達15114家（+28.3%），其中藥店覆蓋5017家（+36.11%），進入標杆醫院31家、重點開發醫院52家，不斷推進終端營銷網絡建設提升品牌效應。另外，公司研發管線逐漸豐富，其中19年成都蓉生獲得狂免生產批件，PCC完成臨床試驗，纖原與層析靜丙、重組凝血因子Ⅷ正開展臨床3期，重組人活化凝血因子Ⅶ按計劃推進，若未來成功上市後有望進一步提升公司噸漿利潤。
盈利預測與投資建議。公司擁有較強的採漿潛力與終端推廣能力，未來伴隨著管理效率提升、新產能投產以及品種批文的增加，噸漿利潤存在較大的提升空間。我們預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別為7.53億元、9.6億元、11.84億元。參考業內可比公司估值，給予公司2020年57倍估值，對應合理價值約41.04元/股，給予“買入”評級。
風險提示。新漿站拓展不達預期；終端學術推廣不達預期；疫情進展可能影響採漿工作的正常開展。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 天壇生物
