公司業績快報顯示，在2019年營收和淨利潤增速均超過16%，業務經營穩健，公司在手訂單充裕，19 年新簽訂單145億元，同比增長24%，項目單體體量和質量穩步提升。2019 年5 月公司管理層換屆完成，
新任董事長丁澤成先生1989 年出生，是公司實際控制人丁欣欣先生和張杏娟女士之子，曾經主導投資併購萬安智能、盈創科技、炫維網絡三家企業，打造互聯網家裝平臺“蘑菇+”，擁有豐富的企業管理經驗。新管理層上任後，公司構建全新的集團人力資源體系，落
地公司人才發展和激勵等多項舉措，企業經營活力有望獲得提升。
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核心觀點
1.裝配式內裝是裝配式建築的重要組成部分，具備節能環保、標準化可替換等諸多優勢
2.亞廈的裝配式內裝技術體系成熟，已開啟商業化運營
3.公司裝飾主業經營穩健，管理層換屆企業經營活力提升
市場行情
裝配式內裝是以標準化設計、工廠化部品生產和裝配化施工的裝修模式，它具備三個突出特點：乾式施工裝配、管線結構分離、部品集成定製。
裝配式內裝是裝配式建築的重要組成部分：
國內對於裝配式內裝的認識起步較晚，2016 年之前大眾對於裝配式建築的認知多集中在PC\\PS 等結構實現路徑上，對於內裝的裝配化關注度不足，呈現出“重結構、輕內裝”的特點；
2016 年國務院辦公廳《關於大力發展裝配式建築的指導意見》提出了全裝修中積極推廣標準化、集成化、模塊化的裝修模式，促進整體廚衛、輕質隔牆等材料、產品和設備管線集成化技術的應用，提高裝配化裝修水平，裝配式內裝逐漸獲得大眾認知；
2017 年住建部《“十三五”裝配式建築行動方案》中明確推進建築全裝修及菜單式裝修，提倡幹法施工，減少現場溼作業；
2018 年《裝配式建築評價標準》通過打分體系予以內裝部品化給予明確權重，裝配式內裝在裝配式建築當中的重要性得以確立，值得注意的是現行裝配式內裝體系往往還涉及非砌築隔牆等內容，較傳統溼法作業的裝修而言，裝修的範疇擴大了；2018 年亞廈股份聯
合住建部科技與產業化發展中心《建築工業化內裝工程技術規程》，首部裝配式內裝行業標準出臺。
裝配式內裝的技術體系是部品的裝配式集成，它的基礎原理是SI 技術體系：所謂SI技術體系是指結構體和填充體分離（SI），住宅的承重結構骨架（SKELETONORSUPPORT）具有高耐久性，是固定不變的，但住宅所用的分隔構件，則可以根據住戶的不同要求而靈活變換（INFILL），與傳統裝修相比較，SI 技術體系改變了傳統裝修建造邏輯，實現結構內裝分離，這也為內裝部品的工廠生產、現場安裝打下基礎。
裝配式內裝的目標是實現“三洽”和“三減”，其中“三洽”包括不同部件之間的自洽，部件與主體結構之間的“他洽”和部件可更新更換的“續洽”，同時實現減工序、減人工、減溼作業的“三減”，真正實現裝配式內裝的初衷，不是為了裝配式而裝配式。材料、模數標準、部品配件集成、收口節點連接是偏技術層面的內容，是具體實現裝配式內裝的手段方法。其中幹法部品是指通過現代化的工業生產技術將柱、梁、牆、板、屋蓋甚至是整體衛生間、整體廚房等建築配件實現工廠化預製生產，滿足一定功能可現場實現幹法施工的功能件系統。不同裝配式內裝公司的部品略有差異，但基本涵蓋的內容一致，都包含隔牆、地面、飾面、集成吊頂、集成衛浴、集成廚房、門窗、SI 佈線等部品內容。
由於部品在工廠進行生產，裝修現場成為工廠車間的延伸，精準而簡單，裝配式裝修精度高、質量穩定、損耗低，具體來講有以下優點：
1.節約原材 依託先進的裝配式裝修部品集成製造技術，部品部件工業化生產，現場無裁切，保證了原材料邊角料無浪費。
2.節約工期 根據和能人居和北京住建經驗數據，採用全屋集成的配式裝修技術體系，可以實現50m2 單屋裝修4 個工人6 天完成，且裝修完成即可入住，快速施工，節省工期。
3.質量穩定 工廠批量化生產保證了製造過程中部品性能的穩定性，施工過程中採用乾式工法，避免了傳統溼作業帶來的質量通病，保證了裝修質量，降低對人的依賴。
4.綠色環保 裝配式裝修在材料選擇上突出防水、防火、耐久性和可重複利用的特點，作業環境乾淨、整潔、無汙染，施工過程無噪聲，裝修效果環保節能。
5.維修便利 裝配式裝修將內裝與管線分離，裝修部品部件標準化生產，工廠備有常用標準部件，更換便利，且在裝修管線佈置環節充分考慮了維修的方便性。
6.靈活拆改 裝配式裝修將內裝與結構分離，適應不同居住人群和不同家庭結構對建築空間需求的變化，室內空間可以多次靈活調整，不損傷主體結構，保障建築使用壽命。
7.經濟指標合理 綜合來看裝配式裝修的經濟指標不高於傳統裝修，裝配式裝修的費用節約體現在用工人數減少、用工時間下降、安裝難度降低，整體節約工費約60%，部品工廠生產原材料節省量達到20%。
發達國家20c60s 工業化技術已經較為成熟
熱點事件
目前用工成本持續提升，施工方式需要實現產業變革。長期以來中國都享受人口紅利，但隨著生育率下降、勞動人口增速放緩，中國正逐漸步入老齡化社會，非適齡人口占比逐漸擴大使得就業人數連續兩年負增長，根據社科院《人口與勞動綠皮書》預測，未來很長一個時期我國勞動年齡人口仍將持續且減少。
個股解讀
2012 年公司裝配式內裝起步。早在2012 年，亞廈領導層就審時度勢、超前佈局，確立了工業化發展方向，歷時7 年累計投入超過10 億元，公司成功研發出了全球領先的全工業化裝配式內裝技術平臺，可提供包括項目諮詢、技術支持、方案設計、深化設計、項目交付等多項服務.
公司擁有60 個研發類戰略供應商資源庫，40 個核心配套供應商，目前擁有7 個產業基地，為客戶提供從產品設計、生產製造、包裝運輸、現場安裝及維護的整體交付方案，廣泛適用於住宅、公寓、酒店、醫院、養老、學校、辦公等領域，實現了內裝領域技術的全覆蓋。
公司擁有十五大裝配式部品技術體系，包含基礎改造類、功能類、廚衛類、智能類等產品，實現百分之百全裝配式內裝，供不同的項目進行匹配應用。
通過BIM 深化系統，可以實現測量掃描、三維設計、自動選配、料單生成，為工業化產品提供平臺支撐。
2017 年公司被認定為“國家首批裝配式建築產業基地”，2018 年聯合住建部《建築工業化內裝工程技術規程》發佈，裝配化裝修首個行業標準落地，作為建築工業化裝飾裝修領域的首個行業標準，填補了我國在該領域的技術空白，為今後國內建築工程項目的新
建、改建、擴建提供了一條全新的方式和路徑，為工業化裝飾裝修的設計、施工、生產、驗收、使用和維護提供了可靠、安全、實用、科學的技術依據、執行標準和系統解決方案。
盈利預測
考慮到公司所處裝配式內裝市場正處於快速發展階段，初期賽道競爭格局良好，公司擁有先發優勢，隨著產能快速擴張投放將逐步進入高增長階段，理應享有比行業平均更高的估值，因此我們參考同屬於裝配式概念的鋼結構公司精工鋼構、鴻路鋼構，受益行業紅
利，發展階段較為相似，正處於裝配式產能投放業務快速發展期。
風險提示
裝配式內裝推廣不及預期
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