中宇資訊 深度觀察
回顧一季度，煤炭市場震盪運行，春節前市場整體偏強運行，因產地環保、安檢形勢嚴峻，煤礦停、限產增多，供應收緊，煤價支撐較強，整體呈現偏強運行。隨著下游囤貨結束，煤價迴歸平穩，節後受疫情影響，煤礦復產普遍延後，疊加運輸受限，使得供應緊張，下游企業恐慌性採購使得煤價大幅上調。二月底隨著產地供應基本恢復正常，需求端恢復不及預期，供需錯配下，煤價高位迴路，從二月底開始，煤價進入下行通道，市場情緒悲觀，弱勢結束第一季度。
動力煤方面， 2019年一季度，節前囤貨季供應端緊縮，煤價一路拉高，直至春節前夕，囤貨工作基本結束，上漲情緒方才降溫，穩價步入春節。節後價格經歷大起大落，煤價普遍較節前上漲40-80元，部分漲幅高達一百多元，但隨著供應逐漸恢復，而下游用煤用電企業復甦緩慢，中下游庫存持續高位運行，煤價開始持續下行，截至目前動力煤價格已跌至近幾年低位，隨著四月神華長協大幅下調，更加劇了市場悲觀情緒，動力煤市場持續承壓運行。
焦煤方面，一季度焦煤市場整體呈現震盪走勢，優質主焦資源波動較大，配煤資源持續承壓運行。春節前因下游焦企有囤貨需求，優質主焦資源出貨較好，而配煤資源因需求一般，煤價穩中下行。節後因供應恢復不及，再加上下游焦企庫存消耗面臨補庫，採購積極，焦煤價格支撐較強，焦煤價格一路上漲，山西地區低硫主焦煤最高漲至1630元/噸左右，配煤資源也有小幅上調。但受疫情影響，節後鋼焦產業持續弱勢運行，從二月底開始，下游焦炭價格持續下調，連跌四輪後利潤降至盈虧線，為獲取利潤空間，持續打壓焦煤價格，且多按需採購控制場內庫存，礦方出貨承壓，各個煤種煤價均有下行，部分優質主焦資源跌幅超200元/噸，目前焦煤價格跌至年前水平，四季度大礦長協價格以跌為主，市場繼續承壓運行。
二季度預測：
動力煤方面，當前煤價已至較低水平，部分下游或有一定提前囤貨心理，但正值淡季電煤需求不高，且火電多檢修，雨水天氣增多，水電逐步發力，預計仍將偏弱運行。至五月中下旬，屆時氣溫升高，臨近六月用電旺季，下游將提前囤貨，煤價大概率有所上行。焦煤方面，煤礦基本恢復正常生產，焦煤供應充足，而下游鋼焦走勢偏弱，焦炭面臨第五輪提降，目前焦企已經面臨虧損，對於提降牴觸強烈。在目前下游焦炭走勢持續下行，預計焦企還將對焦煤進行打壓，短期煤價或將繼續下行，目前大礦長協價格紛紛下調，地方礦也多跟跌調整。近期國家倡導有序加快復工復產，後續隨著工地開工回升，鋼材庫存迎來拐點，將會階段性的釋放採購需求，煤價也將止跌企穩。
下游行業檢測：二季度四五月份是用電淡季，火電多有集中檢修，日耗也較為平淡，加上長協煤的供應及水電的發力，火電需求平平，六月份步入旺季預計將有回升。水泥化工行業經歷了一季度的錯峰生產之後，二季度多復產，需求預計相對平穩。焦炭方面，此時價格相對低位，利潤已經到成本線附近，對下調牴觸心態增強，下滑阻力增加，但考慮到全球疫情蔓延，鋼材需求難言樂觀，焦炭走勢或延續弱勢，向上傳導到焦煤，二季度焦煤整體供需仍偏寬鬆，或將延續弱勢運行，考慮到目前焦煤價格已經跌至低位，後期跌幅或有收窄。
風險預測：宏觀經濟走弱是導致行情弱勢的最大風險，海外疫情短期難以結束，主要經濟體面臨經濟衰退的風險，對國內各行業的利空明顯。受宏觀經濟影響，煤炭需求難言樂觀，整體供需仍屬寬鬆。但目前隨著國內疫情防控形勢向好，許多企業單位、重點建設項目已經開始全面復工復產，尤其水泥、建材企業復甦加快，或將帶動煤炭需求增加。
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