擅長講故事的瑞幸咖啡，昨天用一個充滿泡沫的“故事”引爆了中美資本市場，消費者、投資者皆譁然。
美股開盤前，瑞幸咖啡自曝22億財務造假，收盤暴跌75%，收報6.4美元，市值蒸發49.5億美元，約合352億元人民幣。
總結美國和國內資深律師們的分析，瑞幸咖啡及其高層可能將面對三大“不可承受之重”：集體訴訟和證監會罰款可能會導致公司“傾家蕩產”；如果構成惡意證券欺詐，相關個人則要面對刑事責任。
值得注意的是，今天早上，港股神州租車開盤大幅跳水，盤中一度跌超70%，隨後在10時15分左右宣佈停牌。截至停牌前其股價大跌54%，相比昨天市值減少50億港元（約45.7億元人民幣）。
據Wind數據顯示，瑞幸咖啡大股東為陸正耀，持股23.94%。神州租車大股東為陸正耀夫婦，持股29.76%。
以此計算，陸正耀身價一天內蒸發了97億元人民幣。
自曝22億財務造假，員工暗自另謀出路
4月2日晚間，瑞幸咖啡發佈公告稱，公司在對截至2019年12月31日財年的合併財務報表進行審計時發現問題，由董事會成立特別委員會，進行內部調查。
根據調查的初步結果顯示，自2019年二季度起，公司的COO（首席運營官）、董事劉劍以及下屬幾名向其彙報的員工，參與進行了某些違規行為，包括偽造某些虛假交易。這些虛增交易相關的2019年第二季度到第四季度的總銷售額約為22億元，與這些虛增交易相關的成本和費用也被大量虛增。
瑞幸咖啡表示，投資者不應再依賴公司以前的財務報表和截至9月30日的9個月的收益發布，2019年以及從2019年4月1日起至2019年9月30日止的兩個季度，包括先前對2019年第四季度產品淨收入的指導，以及與這些合併財務報表有關的其他信息。
在美股開盤之後，瑞幸咖啡總裁辦發佈內部信稱，目前，包括COO劉劍在內的4名相關當事人已被停職，公司已安排其他管理者接替停職人員原負責的工作。
這一消息直接導致瑞幸開盤暴跌81.6%，盤中觸發六次熔斷，截至收盤下跌75%，市值蒸發49.5億美元。
據財聯社報道，當晚9點多瑞幸公司有內部群已經炸鍋，一些員工開始暗自另謀出路。“剛開盤就有人在群裡轉了消息。一些好友立馬也來艾特我問是不是要失業了。”一名瑞幸員工表示不無擔憂，稱已經在找人推薦簡歷。
涉造假COO七個月前首次公開亮相
評價“發展速度不夠”
根據公開的資料，劉劍自2018年5月起擔任瑞幸咖啡首席運營官。與瑞幸大部分高管一樣，劉劍此前也是瑞幸咖啡創始人錢治亞在神州優車團隊一員。2015年至2018年，劉劍擔任神州優車集團的收益管理主管。在更早的2008年至2015年，他先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人。
劉劍於2005年6月在中央財經大學獲得勞動和社會保障專業的學士學位。
劉劍第一次對媒體公開露面是2019年9月3日，瑞幸咖啡在北京宣佈旗下子品牌“小鹿茶”獨立運營的發佈會上。劉劍當時分享了瑞幸咖啡的最新戰略，以及小鹿茶的獨立運營邏輯和被稱為行業首創的開放合夥人模式。
值得一提的是，當時，劉劍還公開點評了2019年8月14號瑞幸咖啡公佈的上市以來的第一份財報，該份財報正是被指開始造假的2019年第二季度財報。劉劍當時公開評價稱，該份財報有很多亮點經營數據，各項業務都有非常強勁的增長。其中，瑞幸產品淨收入和累計交易客戶數較上年同期有將近7倍左右的增長。包括到2019年7月時，瑞幸已經突破3000家直營門店。
“這個速度在歷史上任何一個餐飲連鎖企業都是沒有過的，大家都認為我們的發展速度還是非常快的。但是在我們看來，仍然覺得發展速度不夠，因為我們還是發現每天都有大量客戶在說周圍沒有我們的門店，或者這個城市還喝不到我們產品。”劉劍當時如是說。
僅用兩年時間，瑞幸門店規模超過星巴克
在此之前，瑞幸股價保持著良好的增長態勢。
2019年12月，隨著Q3財報的公佈，瑞幸首次釋放出扭虧為盈的信號，除了每門店產品總收入增長79.5％，門店營業利潤也增長47.9％至2,610萬美元，銷售額大升542％至2.157億美元，遠勝分析師預期的2.058億美元。2019年，瑞幸的門店數量從1,189家急增至3,680家。財報發佈後，瑞幸股價上漲54%。
2020年1月1日，瑞幸股價4日累漲近17%，創歷史新高。
星巴克&瑞幸咖啡 圖片來源：每經記者 張韻 攝
1月8日，瑞幸咖啡發佈智能無人零售戰略，推出無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞划算”。在發佈會上，瑞幸咖啡對外公佈直營門店數達到4507家，已成為中國最大的咖啡連鎖品牌。同時，累計交易客戶數也已超過4000萬。市值一度超百億美元。
來自Q3財報的瑞幸開店數據也值得注意，截止12月16日，瑞幸咖啡在華門店數達到4910家，較星巴克多出600家，成為超過星巴克的中國大陸首家咖啡店。兩個半月前，瑞幸門店總數為3680家。僅僅在兩個半月後，其門店數就迅速增長了1230家，相當於每天新開15家店。
瑞幸咖啡僅僅用了兩年時間，完成了星巴克20年才達到的門店規模。
這些機構曾力捧瑞幸
今年1月31日，做空機構渾水稱，收到了一份關於瑞幸咖啡的匿名報告，渾水認為報告內容屬實，在官方推特上發佈了這份做空報告。
報告認為，瑞幸咖啡從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，誇大門店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數、每件商品的淨售價，從而營造出單店盈利的假象。又通過誇大廣告支出，虛報除咖啡外其他商品的佔比來掩蓋單店虧損的事實。
不過2月4日，中金公司發表題為《匿名沽空指控缺乏有效證據》的關於瑞幸咖啡的研究報告，對渾水提出質疑。中金公司表示，沽空報告草根調研數據代表性不足，單店觀察天數和小票等樣本較小，沽空報告對在店消費的包裝產品適用增值稅稅率理解有誤，以及關於虛增廣告費用和單店盈利的指控較為主觀等三點理由，“力挺”瑞幸咖啡。
在此之前，也有券商機構對瑞幸咖啡的消費模式和估值進行深入探討，且多有溢美之詞。
2019年5月19日，安信證券褚海濱發佈研究報告，標題是《瑞幸咖啡發展秘笈：“天下武功，唯快不破”》。報告指出：“瑞幸咖啡是中國新零售咖啡典型代表，致力於成為中國領先的高品質咖啡品牌和專業化的咖啡服務提供商。2017年12月，瑞幸首家門店在銀河soho試營業。瑞幸採用直營模式飛速擴張，不到半年時間，瑞幸直營門店數量擴張至 525家，這一數量已經超過Costa過去11年在華門店總數。”
此外，中泰證券、國盛證券、天風證券亦對瑞倖進行了關注。如中泰證券2019年11月在瑞幸發佈三季報後指出，瑞幸三季報收入維持高速增長，虧損無進一步擴大的趨勢，基本符合預期。此外，瑞幸三季報的亮點包括“對品牌的戰略性投資帶來持續新增的用戶以及高復購率”、”產品銷量高增長，非咖啡產品線不斷拓寬”等。
面臨鉅額賠償或致破產
“過去重大財務造假的典型案例是安然，可以說是一個完整的教科書。”上海創遠律師事務所合夥人許峰律師表示，瑞幸咖啡、公司相關董監高和審計機構等中介機構，可能面臨來自投資者的鉅額集體訴訟。
安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，然而因為盈利造假股價崩盤，最終走上破產之路。
上海漢聯律師事務所宋一欣律師進一步表示，由於索賠額巨大，並惠及所有受害人，嚴重的情況下，集團訴訟會導致公司破產，也可能波及相關中介機構。
許峰律師表示，瑞幸公司還可能會遭到美國證監會的鉅額罰款。如果瑞幸咖啡國內的公司財務出現問題，中國證監會以及財政部門也可以介入調查。宋一欣律師指出，美國證券法罰金金額很大，罰金會歸入公平基金，該基金適當時候會返回受害人。
針對渾水公司此前發佈的做空報告，美國已有多家律師事務所發佈聲明提醒投資者，有關瑞幸咖啡集體訴訟的最後提交期限。
加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯繫，2020年4月13日是首席原告截止日期。
而針對相關具體當事人，香頌資本執行董事沈萌指出，如果瑞幸咖啡存在業績造假的行為，那麼瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟，瑞幸咖啡的相關負責人都將面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能。
許峰亦指出，根據美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。此外，審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任。
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