最近看了很多人的文章（和研究报告），不得不说，绝大多数投资者不是财务专业的，所以做的财务分析尚有欠缺。很多人都在做财务分析，殊不知自己其实只是在列数据。
本人大学学的就是财务专业，后来在二级市场投资的七八年里，看了几百份财务报告，在这我分享一些我对财务分析的见解，供大家参考。
本文根据我自己对财务分析的迭代过程，将财务分析分为个阶段：列数据阶段、调报表阶段、找原因阶段，财务经营结合阶段和看未来阶段。
一、列数据阶段
这里我根据我自己对财务分析的迭代过程，将财务分析分为个阶段：列数据阶段、调报表阶段、找原因阶段，财务经营结合阶段和看未来阶段。
公司营业收入**亿元，同比增长**%；净利润**亿元，同比增长**%。经营活动净现金流**亿元，同比增长**%。
接下来我会把过往几年的数据列出来，找趋势。大概就会得出类似下面的这种图。并就得出类似“公司毛利率和净利率呈下行趋势，说明公司议价能力在减弱”的结论。
后来我还会加一些财务指标的趋势，比如存货周转率、营收账款周转率、资产负债率、利息保障倍数等财务指标，并给出类似“公司资产负债率持续降低，公司偿债能力有所提升”的结论。
再后来，我还会和同行业的一些公司进行对比，得出类似“A公司存货周转率、应收账款周转率高于比B公司。所以A公司的营运能力强于B公司”的结论。现在回想起来，这时候的分析都太肤浅了。
二、调报表阶段
随着财报和财务分析的文章看的越来越多，我逐渐开始关注附注，并且会着重分析一些科目。
比如我会分析应收账款的坏账准备的计提比例、固定资产的折旧比例等。我会根据最保守的计提方式（同行业龙头的计提方式），重新计算坏账准备，折旧，并重新计算营业收入，营业成本，毛利率等。
我还会用20年摊销法摊销商誉，无形资产，将摊销金额从净利润中扣除，尽可能的将净利润保守化。
三、找原因阶段
我想大多数人一开始就会找原因，但是我真的是后面才知道要去找原因的。我将找原因阶段分为正向找原因和反向找原因。
1）正向找原因
刚开始我会看公司自己提供的一些财务指标的变化原因，但是这仅仅是开始。
后来我会先了解公司所属行业的财务特征，再从财报中选出占比较高和变化最大的几个指标，分析其变化的原因。一般分析完这些财务数据的变化，就可以大概了解公司的动向。
2）反向找原因
由于看的同行业财报越来越多，我会归纳总结同行业的财报里面管理层论述和附注的共同点，寻找不同点。同时，我会对管理层论述提到最多的行业政策进行分析，了解政策对该行业财报的影响（尤其是受政策影响较大的医药股），再根据这些影响，反向判断目标公司的实际情况（参考文章《 》）。
这时我发现，管理层对财务指标变动的解释，听起来很有道理，但是相当于什么都没说。反而自己的分析更说明问题。不要看管理层怎么说，怎么说很多都是应付投资者的；要看管理层怎么做，做的对说明管理层有水平。
四、财务与经营相结合阶段
反向找原因找的多了，就会自然而然的将经营状况和财务结合起来。
比如我在《 》中的分析：由于公司的拥有自己的体检中心，而不是纯粹的为公立医院拉客赚差价，所以固定资产占总资产占比较高。所以美年健康不仅赚取了销售带来的剩余价值，还赚取了体检带来的信息不对称的剩余价值和医疗设备的剩余价值，所以美年健康的经营杠杆巨高，只要略微提价就会带来较高的净利润提升。
后面，我逐渐将多种财务指标结合，来分析一家公司的经营情况。比如一些制造企业，营业收入增长，毛利率变高，但是存货周转率变低，那很可能是这家公司的产品在提价，但是市场需求并没有实际的增加。这样就会有提价提死的风险。
五、看未来阶段
买股票不是买过去，而是买未来。财务分析也不是分析过去，而是分析未来。
我们做财务分析的目的有两个，一个就是验证，一个是预判。
比如我在《 》中提到，如果公司想要提高医疗服务质量，必须提高客单成本。随后在《 》中验证，客单成本提高，并且销售费用中的会务费，交通费还出现了减少，说明公司在有意提高服务质量。这就属于财务验证。
同时，我还分析到，由于公司“先参后控”，所以拥有13亿的可供出售金融资产。也是因为“先参后控”，所以目前参股体检中心股权占比20%，未来将达到80%，这就隐含了42亿隐性负债（60%股权的价格）。叠加公司账面上的40多亿的负债，合计80多亿的负债。而公司经营活动净现金流每年也就15亿元，所以可以看出来，公司极度缺钱，肯定会寻找融资。叠加公司7.5亿股的定增计划，因此这次出售股权早就有预期，只是没想到是阿里。这属于预判。
六、小结
如果财务分析只是将历史数据排列出来，看数据的趋势，那一点意义都没有。也不能单一凭一个指标就给一个公司下结论（比如ROE）。
在做财务分析时，我们最终需要通过财务指标，看到公司实际的经营情况。再把自己置身于公司的管理层，考虑如果你遇到了这样的经营问题，会怎么解决，做出什么样的处理方案。最后将这些处理方案再次折算成财务指标，实现对经营层面的验证和预判。
七、实用小技巧
如果没有财务基础的小伙伴，建议买一本《基础会计》看一看，知道每个科目都是什么意思，理解这些科目背后的经营情况。有能力的小伙伴也可以找一份50-100笔业务的账目，做一做。从记账到结转，再到做成报表，做完后你会对财务分析豁然开朗。
第二，多看一下附注。附注一般包括两个内容，一个是会计准则，一个是报表明细。会计准则会告诉你公司在什么情况下，会将哪些事情计入哪些科目。报表明细会将每个科目的具体数额记录下来。建议大家把明细都背下来。
第三是小技巧，多看占比较高的科目的变动原因和变动最大科目的变动原因，可以省去很多麻烦。
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