4月2日晚，，瑞幸咖啡主動發佈公告披露業績造假22億元，並將責任歸咎於COO劉劍及其4名下屬，當晚瑞幸咖啡還宣佈，公司正在評估不當行為對其財務報表的整體財務影響，將成立“特獨立調查組”, 對此次事件進行進一步調查。
關於此次瑞幸“爆雷”，以下是一些疑問和我們所知道的可能回答——
1、做空報告發布兩個月之後，為何突然自爆？
距離做空機構渾水(Muddy Waters Research)發佈針對瑞幸咖啡的做空報告已經過去兩個月，瑞幸為何突然承認業績造假？
有報道認為，疫情造成的門店關停是壓垮瑞幸的最後一根稻草——在 “死對頭”星巴克宣佈中國業務Q2損失4億美元的同時，瑞幸咖啡不僅硬氣地表示疫情對公司影響不大，絲毫沒放鬆優惠券的發放力度。
線下流量銳減，優惠力度卻沒有減小，疫情對瑞幸的影響可能比我們想象的要大。
“線下場景作為受疫情影響的「重災區」，重度依賴線下的瑞幸當然未能倖免於難，甚至在營收停滯的情形下，還得負擔高額的租金成本、人力成本等多項支出，這對本就因燒錢擴張承受著資金重壓的瑞幸更顯侷促。“
———《疫情之下遭遇重創 瑞幸能靠1塊錢拯救“骨子裡有傷”的自己嗎？》
“資本偵探”則推測，負責瑞幸咖啡審計工作的安永恐怕才是“背後功臣”。 作者推測，數據造假導致安永無法給出審計意見，無法公佈2019年業績的瑞幸不得不出面“自白”。
“瑞幸今年1月份在公司市值最高的時候…審計師安永會計師事務所並未發現公司財務存在任何問題… （在看到渾水做空報告後）審計師們開始對公司系統訂單及現金流進行重點關注，進而發現了瑞幸極為嚴重的造假行為。而由於存在以上造假行為，審計師無法出具審計意見，導致瑞幸無法公佈2019年全年業績。“
——《瑞幸為何自曝造假？劉劍是誰？劉二海和黎輝提前跑了？瑞幸會倒閉嗎？》
2、22億元的“假賬”， CEO和董事到底知不知情？
2日當晚，瑞幸咖啡發佈了一封內部信，稱公司對此次事件的發生表示震驚，董事會已在獲悉情況的第一時間成立了特別委員會開展獨立、全面調查，並將COO劉劍及其下屬等4位管理人員停職。言外之意是，董事會對首席運營官（COO）兼董事劉劍涉嫌數據造假一事並不知情。
劉劍其人是誰？據他本人的發言，公司所有“與收入、成本相關的事務”都歸他管，“從成本的角度來講，產品、門店運營成本、廣告營銷成本，以及公司總部的運營成本也都包括在內。“ 這樣一來， 劉劍確實是最直接的責任人。
不過，劉劍造假22億元的動機何在？據“資本偵探”將其稱為“不佔股的十年兄弟“，推高股價對劉劍並沒有好處，故對瑞幸咖啡高管層的“甩鍋”行為提出質疑。
“根據招股書的記錄，劉劍在瑞幸並未持有任何股份，而是隻擁有47408股期權，期權行權價格為0.1美元，行權期限為10年。這也就意味著劉劍在2019年僅有4740股期權可以行權，按照瑞幸暴跌前25美元左右股價計算，這不過才12萬美元。對於劉劍來說，推高股價顯然不是動機。“
——《業績造假22億 股價暴跌80%：瑞幸閃電上市神話破滅》
劉劍的持股比例
高管造假，董事會不知情的可能性有多大？上海創遠律師事務所合夥人許峰律師表示這是不可能的，“核心數據，而且金額這麼大，怎麼可能只有COO知道呢？”
所謂的獨立調查組，三位成員都是誰？第一財經雜誌發佈的《瑞幸終於脫下“皇帝的新衣”》一文中寫道，獨立調查組由三位獨立董事組成，分別是邵孝恆（Sean Shao）、濮天若（Tianruo Pu）、崴雲聰（Wai Yuen Chong）。邵孝恆曾出現在1月份渾水針對瑞星咖啡的做空報告中， 報告稱邵孝恆是“危險信號“之一，他曾任職於18家上市公司的董事會，其中4家曾被髮布做空報告、另有5家是反向收購的借殼上市，都可謂“臭名昭著”。 濮天若曾在人人網做過財務審計，崴雲聰則有正大集團管理供應鏈的工作經歷。
值得注意的是，後兩位進入調查組的時間，恰好是瑞星咖啡的董事之一劉二海退出審計委員會之後不久。劉二海是瑞幸咖啡最早的創始團隊成員之一，其創始人陸正耀還在神州租車時期，劉二海就已經“在北美和他喝過咖啡”了。
劉二海至今仍是神州優車的董事會成員 來源：天眼查
3、瑞幸股價暴跌，高管套現的可能性有多大？
雖然沒有確鑿證據，但有跡象顯示以陸正耀為首的瑞幸高管，很可能已經套現離場。
“愉悅資本的創始合夥人劉二海與大鉦資本創始人黎輝，還有神州租車、神州優車和瑞星咖啡的創始人陸正耀是一個“鐵三角”… … 今年1月8日，公開資料顯示黎輝以獻售股的形式減持了3840萬股，套現2.3億美元… … “
——Pingwest 品玩《深度/誰搞垮了瑞幸咖啡》
在瑞幸的管理層中，外界最熟知的是所謂的神州系“鐵三角”：神州系創始人陸正耀、愉悅資本創始人劉二海、大鉦資本創始人黎輝。其中，神州租車大股東陸正耀亦為瑞幸咖啡大股東，瑞幸咖啡背後的實控人。
天眼查數據顯示，黎輝和劉二海連續加註了瑞幸咖啡的A輪和B輪融資，將其估值抬高至22億美元。A輪中出現的君聯資本，是劉二海的前東家，新加坡政府投資公司（GIC）據傳是大鉦資本的LP；B輪中出現的中金公司，則跟黎輝的前東家摩根士丹利，一起出現在瑞幸咖啡上市保薦商的名單裡。
在瑞幸咖啡年初進行的配售中，黎輝套現2.3億美元。
作為瑞幸咖啡背後實控人的陸正耀，此前也不乏“黑歷史”。此前，陸正耀與自己關係密切的一批私募股權投資者從神州中撤走16億美元，而少數股東則損失慘重。而在此前的渾水報告中，陸正耀也曾有過一系列虛假交易的行為——
“通過收購寶沃汽車交易，瑞幸董事長陸正耀從神州優車轉讓了1.37億人民幣到他的關聯方（老同學）王百因。優車、寶沃和王百因延期支付超過12個月，將向北汽福田汽車支付59.5億人民幣。現在，王百因新成立的咖啡供應商在瑞幸總部隔壁。”
渾水報告還披露了其他高管在對外宣稱沒有減持股票的前提下， 用質押的形式完成了套現。
“瑞幸的管理層已經通過股票質押兌現了49%的股票持有量(或已發行股票總數的24%)，令投資者面臨追繳保證金導致股價暴跌的風險。瑞幸的管理層強調，他們從未出售過公司的任何股份；然而，他們已經通過股票質押融資套現。抵押的股份數量幾乎是他們全部股份的一半，按當前價格價值25億美元。”
看來，神州租車時期 “上市-高管套現-股價大跌”的故事很可能再一次在瑞幸咖啡身上重演。
對如此長期大規模且有預謀的造假，以上配置的高管團隊卻“毫無察覺”。圖片來源：《瑞幸閃電戰》
4、瑞幸真的是割美國人韭菜，送中國人咖啡嗎？
不少人戲稱瑞幸是“良心企業啊，先拿了投資者的錢給群眾免費咖啡。”實際上，這件事的影響可能不如此輕鬆。
瑞幸自曝22億虛假業績是歷史性的醜聞，這件事的結果可能會拖累所有中概股公司。美國官方和投資者對中概股警惕性越來越高，此前彭博社曾報道稱，美國總統特朗普討論限制美國401k養老金投資中概股。
一位公募QDII基金經理對《財經》記者表示，此次瑞幸暴雷可能會類似於2017年的紅黃藍事件，使其他中概股受到影響。“在美國市場上，投資機構會把中概股當一個整體來看，除了幾個巨頭之外，很少有人去仔細關注每家公司的業務。”
——《瑞幸咖啡自曝營收造假衝擊波：面臨訴訟索賠罰款，殃及神州租車股價腰斬》
華爾街對中國企業的數據真實性一向警覺，瑞幸假賬事件只會讓這種情形愈演愈烈。
更深遠的影響可能是對一級市場。未來，所有超速發展、持續燒錢的公司，其商業模式都會面臨機構投資人和資本市場的嚴苛審視，同時IPO的可能性大大降低。某種程度上說，這也愈加順應了眼下資本市場對於中概股的要求——想要IPO，先賺錢再說。
——《中概股歷史性醜聞，瑞幸造假 22 億背後的代價》
實際上，瑞幸被渾水做空、美國律所發出集體訴訟，這正說明了“美國韭菜”不好割。
一地雞毛後，瑞幸醜聞對長期面對信譽危機，早已風雨飄搖的中概股公司而言，無疑是雪上加霜。
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