彩生活服務集團有限公司（以下簡稱“彩生活”，01778.HK）曾經造就行業內的高毛利神話，而現在卻處於下行通道。
財報數據顯示，2019年彩生活實現主營收入38.45億元，歸屬控股股東的淨利潤4.99億元，分別增長6.4%和2.8%，整體業務的毛利率為35.3%，同比略微下降了0.2個百分點。
彩生活在資本市場表現低迷已經是老生常談的問題。“今天早上我看到彩生活的股票，年報發佈之後股價又跌了，我想談談對彩生活未來和核心競爭力的一些思考和舉措。”3月31日的線上業績會上，在去年底剛接任彩生活CEO一職的黃瑋表示。
財報公佈後的第二天，彩生活股價走低，截至當天收盤時，股價報收3.20港元/股，相比前一天跌去6.43%。
毛利率走出“V”字型
去年中期業績報告發布時，彩生活毛利率水平創下上市5年來最低水平，一度引發市場擔憂。
彩生活2019年中期報告顯示，其上半年整體毛利率從上年同期的35.3%減少2.7個百分點至32.6%，從年報來看，其毛利率略有回升，走出“V”字型。自上市以來，彩生活2014年～2018年的毛利率分別為79.5%、54.9%、43.6%、55.1%以及35.5%，除了2017年短暫回升以外，整體呈現下滑趨勢。
彩生活的毛利潤一直保持增長，2014年～2018年的毛利潤分別為3.1億元、4.55億元、5.86億元、7.31億元以及12.82億元。但毛利的每年增幅自上市首年達到115%以後，增幅連續三年下滑， 2019年增幅僅為5.7%，錄得毛利潤13.55億元。
“物業第一股”彩生活率先搶得上市頭彩，但股價表現卻遠遠落後於“晚輩”們。目前在港上市的頭部物業公司市盈率在30～40倍左右，有的甚至能達到50倍，比如保利物業。總體而言，物業公司估值水平大大超過港股地產企業普遍約10倍左右的水平。
而彩生活作為管理面積規模數一數二的行業龍頭，市盈率卻長期徘徊在8～10倍左右。截至2020年3月31日，內地物業股市盈率低於10倍的只有中奧到家、彩生活、鑫苑服務三家。其中，中奧到家市盈率不足5倍，居於末位，彩生活市盈率8.08倍，位列倒數第二位。
業績增長放緩，股價長期低迷，彩生活正在對過往的戰略進行反思。“如果從規模、利潤、收入來講我們是前五的頭部企業，但從股價來講，我們跟頭部企業差距比較大。”彩生活執行董事陳新禹指出，彩生活在“互聯網+”的探索是走得比較靠前的，但互聯網業務需要持續的、大規模的投入，客觀上擠壓了基礎物業的利潤，導致基礎物業的品質不能得到有效的保障和提升，在品質、客戶滿意度下降之後，物業費收繳率肯定也會有所下降。
高管變動推進“去重資產化”
去年12月，彩生活經歷了人事大變動。作為彩生活“靈魂人物”的唐學斌辭去首席執行官一職，並被調任為公司非執行董事。
唐學斌畢業於同濟大學，在彩生活任職接近18年。2002年，唐學斌進入花樣年，與時任集團主席潘軍談到社區服務的前景，同年彩生活品牌創立，唐學斌負責運營及管理；2014年，彩生活赴港上市，成為“港股物業第一股”。
剛剛接棒的黃瑋與唐學斌師出同門，不僅同樣畢業於同濟大學，也都出身於中海物業。
“過往在互聯網方面我們投入了比較多的精力，但在線下的組織方面，有不平衡、區域之間不平衡、團隊之間不平衡的現象。”彩生活董事會主席潘軍指出，聘請黃瑋作為彩生活的CEO，基於一個非常重要的考量，想將開元國際、萬象美、彩生活社區進行有效的整合，強調提升業主的滿意度、社區溫度以及提高收繳率。
唐學斌曾一手推動彩生活的互聯網轉型，2017年以來，彩生活藉助旗下的彩之雲、彩管家平臺，在增值服務方面發佈了三大核心產品，包括“彩惠人生”“彩富人生”和“彩生活車位”。以彩之雲平臺上的“彩惠人生”為例，將社區新零售模式與繳納物業管理費的場景相結合，業主通過在彩惠人生上消費，即可將供應商結餘的部分營銷費用抵減免物業費。
推動“互聯網+”的唐學斌暫時退居幕後，黃瑋的接任或許意味著彩生活要重拾線下服務。業績會上多位管理層強調，彩生活要從以前側重於互聯網，變成線下服務和線上創新並舉的邏輯。
“互聯網的探索有沒有意義，我們沒有否認，但正在進行調整。”陳新禹表示，在互聯網方面，彩生活會找更專業的人，比如聘請了有平安、順豐以及華為工作經驗的人擔任CTO，尋找更懂行的合作方，比如京東、360公司。
此外，彩生活在重資產方面也進行了反思。陳新禹表示，過去幾年，投資端上彩生活進入了重資產行業，比如彩之家、彩車位，“但這些重資產行業我們不太熟悉，也導致了公司的流動性、負債受到影響，讓市場看到後產生更多的顧慮和擔憂。”陳新禹指出，去重資產化是彩生活在2019年開始著手解決的，今年會看到比較明顯的改變和調整。
“未來社區服務行業將按照固定進階模式發展。”在潘軍的設想中，其中社區1.0即滿足業主的剛需，做好物業的基礎服務；社區2.0則是打造溫度社區，深化業主之間的信任；社區3.0才是進一步拓展消費場景，為業主提供各類的附加服務。
潘軍強調，“彩生活商業模式的產業化也必須經歷過上述三個階段且順序不能顛倒，也不能缺失任何一環。”目前彩生活從原本拓展消費場景的階段，嘗試回頭做好基礎物業服務，以及打造溫度社區。“很多物業行業企業都在說‘我們要做增值服務’，但如果沒有比較好的跟客戶的關係，沒有很溫暖的社區氛圍，沒有很好的客戶黏度，增值業務就是空中樓閣。”黃瑋表示，“我們現在回過頭來要把這一部分進一步加強。”
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