昨天我晚评讲了下做空做多等概念，其中简单列举了索罗斯做空泰铢的传奇故事，今天我就详细介绍一下，1997年索罗斯是怎样做空泰国的。
1. 索罗斯沽空泰铢期货的时机
在20世纪90年代，在西方经济出现衰退之时，东南亚各国却凭借原料出口的优势，实现“亚洲经济奇迹”，包括泰国，马来西亚，印度尼西亚，新加坡。以泰国为例，其年均GDP增长8%，1995年，人均收入超过2500美元，被世界银行列入中等收入国家。然而在泰国保持高经济增长的背后，是单一的低附加值农产品，和劳动密集型工业产品的出口模式。
东南亚国家对各自的国家经济非常乐观，为了加快经济增长的步代，纷纷放宽金融管制，推行金融自由化。90年代初，泰国政府确定了泰铢在全球外汇市场上自由买卖的流通政策，并且采取固定汇率制，使泰铢与美金的汇率挂钩（1美金＝26泰铢，汇率浮动被限制在0. 15 %～0. 16 %的区间内）。1993 年3 月, 泰国政府批准在曼谷建立期权金融中心, 并放宽外国银行在泰国设立支行的限制, 允许国际资本在曼谷期权金融中心进行交易。
固定汇率制无疑高估了泰铢的价值，而资本自由出入的开放政策也欠缺必要的条件。泰铢的价格存在泡沫，1997年6月索罗斯精准地把握了进市时机。
2. 索罗斯的沽空泰铢套利的操作
1）索罗斯将美国国债抵押给泰国银行，借出泰铢。（假设：借出250亿泰铢。）
2）索罗斯将借出的泰铢在外汇现货市场抛出，买入美金。（假设：汇率约为1:25 ；买入10亿美金）
3）同时沽空泰铢外汇期货，并在市场上唱空泰铢，引发撤资恐慌。沽出的泰铢期货与买入的美金形成对冲。（等到泰国政府放弃固定汇率制，泰铢大幅贬值，到达1:50，则将10亿美金中的5亿，兑换成250亿泰铢，还给泰国银行。手里剩下5亿美金，为索罗斯的净赚额）
“外汇期货”是索罗斯非常重要的投资工具。该工具的赚钱的原理是：通过签订沽空远期本币的期货合约，如果到结算交收日，该货币贬值，则沽空的投资者获利。因此，索罗斯沽空远期泰铢期货的同时，抛出即期泰铢，煽动市场参与者加入对泰铢的抛售行为，引发市场的恐慌心理，对即期汇率形成打压。
泰国政府为此作出反击，1997年5月尾，拆借利率提高到了1000%。此举虽然暂时稳定了局势，但没有持续多久，6月份泰国财长辞职，不仅政策没有延续性，而且引发新一轮市场恐慌，导致泰铢汇率进一步下跌至 28:1。
泰国政府的美金外汇储备，在大规模的泰铢抛售还美金的过程中供不应求。1997年7月2日，泰国政府耗尽了全部外汇储备，不得不宣布放弃固定汇率制，施行浮动汇率制。泰铢一夜之间暴跌17%，索罗斯成功用少量美金偿还了在泰国银行的借贷，净赚数十亿美金离场。随后泰国股市暴跌，股民账户的资金突然蒸发，企业经营困难，生活水平倒退数十年。
3.浅析此次事件的原因
泰铢此次滑铁卢事件的主要原因就在于固定汇率制。原因是：货币的实际价值是有发行的货币数量和国民生产总值（GDP）决定的，理论上，在不考虑其他市场影响因素的前提下，汇率则是两国实际货币价值的比率，这个比率是应该动态变化的，所以大家可以看到，现在国家都是用的浮动汇率制。事实上，两国实际生产力和经济实力有较大的差距，泰国泰铢与美金挂钩的固定比率，这是非常危险的行为。
4.为什么泰国政府一定会放弃固定汇率制？
索罗斯赌的就是泰国政府实行浮动汇率制后，泰铢会大幅贬值，因此他可以用少量美金偿还泰国银行的泰铢贷款，从中净赚大量美金。如果泰国政府坚持不放弃固定汇率制，会有什么后果？
首先，索罗斯沽空的是外汇期货，到结算日必须交割。由于泰国此前已经实行货币在国际市场上自由买卖的政策，而且远期外汇期货合约已经达成，此时无法进行外汇管制。如果泰国政府坚持固定汇率制，市场严重唱空泰铢，大量抛售泰铢，泰国政府就必然要消耗外汇储备，去维持固定汇率这个坑。
在实际操作中，汇率为市场买家和卖家对手双方认可的成交值。由于市场已经被看空的，泰铢的价格已经被认定为贬值；但按照固定汇率制，泰铢的定价明显高于其实际价值，不会被市场认可，则没有国际投资者愿意按照泰铢的定价，将手中的美金转让给泰国政府，所以泰国政府无法按照固定汇率价格，补充外汇储备。
如果不能补充足够的外汇储备，在外汇期货结算日之前，泰国政府耗尽了美金外汇储备，在结算日交不出美金，则欠下巨额外债，国家信用破产。国家信用破产，将在国债市场和外贸市场引发慌乱。国债必须交还，否则将面临各种国际制裁。国债怎么偿还？坚持固定汇率制，无法用泰铢交换得到美金，那就只能通过产品出口交换美金。
但泰国当时的出口模式单一，依赖农产品和初级工业加工品，附加值低，想要通过生产经济偿还巨额国际外债，遥遥无期。而且在如今国际贸易的生态中，如果没有外汇储备，无法进口，泰国也很难完成国内的生产与恢复。所以1997年亚洲金融危机的本质原因，是泰国的生产力无法支撑其货币的价格。因此只有放弃固定汇率制，实行浮动汇率制。
5.如何看待这次做空事件
大多数人认为，索罗斯在攻击新兴国家货币的时候一定是非常残忍、迅猛的，其实这样看是片面的，索罗斯一直在等待泰国政府认识到自己的问题。1997年1月，索罗斯和德鲁肯米勒就通过各种数据和信息判断，泰铢应该主动贬值。但泰国官方却发表声明，泰国将坚持固定汇率。
按照德鲁肯米勒的看法，索罗斯在英镑投机中已经直接押注150亿美元，但在确信必胜的泰铢攻击中，只押注20亿美元，目的是用实战的手段提醒大家危机的存在。货币投机的意义在于提醒各国政府变革的需要，泰铢需要贬值，如果政府和央行能够主动选择贬值，对于普通人来说可以避免苦难；如果政府对于货币贬值拖得越久，最终的货币崩溃灾难就会越严重和越残酷，一旦外汇储备耗尽，资本外逃，经济危机袭来的这种冲击就再也没有缓和的余地，很多普通人的生活将会长久陷入痛苦和困顿之中。
总的来说，金融市场是残酷的，多了解多学习，才能让我们在复杂的市场上立足。今天的晚评就到这里，感谢大家收看。
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