桃李面包我们都很熟悉，在超市经常看到，也是我们最常消费的食品。桃李面包成立于1995年，专营以面包为核心产品的烘焙产品，经过20年的经营，公司于2015年登陆A股市场，成为我国面包上市第一股，年营收高达25亿级。
上市以来经过五年的发展，公司营收规模已翻倍，2019年公司业绩快报显示2019年营收56.43亿元。
在公司规模不断壮大的过程中，2015-2019年，公司的净利润持续增加，但是增速的波动比较明显，2019年增速降至历史最低点6.37%。，而且明显低于公司营业收入的增长率，公司2019年的业绩公告给出了解释，主要是因公司加大了对新开发市场的费用投入。
公司是典型的家族企业，吴氏家族控制了公司69.84%，拥有公司的控制权。有一个现象值得关注，那就是从2018年股票解禁以来，大股东吴志刚等股东进行了4次股份减持，持股比例从19.84%降至14.44%，经过数次减持套现，规模达18.42亿元。这不由让我们想起，公司管理层对公司未来发展的信心。
从行业竞争来看，面包产业进入门槛低，竞争激烈，而且行业的同质化比较严重，市场新品上市很快就会有类似产品推出市场，所以同品类产品的竞争还是很激烈的。而且目前公司的竞争对手如宾堡、曼可顿都是强劲的竞争对手。
从消费需求来看，随着居民生活水平的提高，更加最求面包的口味，新品类的面包不断上市，也给公司带来了明显的竞争压力。很多烘焙连锁店，如味多美、好利来、巴黎贝甜等中高端的甜品糕点店正在提升市场份额。
公司的主营产品面包，属于保质期短的产品，冬季的保质期一周左右，夏季就更短了仅仅3-5天，因此销售是具有销售半径的，所以工厂区域布局的数量和广度直接影响公司的销售市场。公司已在全国建立了17个生产基地，在产品供应上具有明显优势。另外，公司建设中的生产基地共5个，分别为：天津0.87万吨产能；武汉2.55万吨产能；沈阳6万吨产能；山东2.12万吨产能；江苏句容2.20万吨产能。未来随着建设基地的陆续投产，公司的产品供应能力将进一步提升。
从销售网络来看，公司的销售模式是直营和经销两种模式相结合，目前零售终端22万个；公司和华润万家、永辉、家乐福、大润发等大型连锁超市均有良好的合作关系。
从销售区域看，公司销售的区域性特征仍比较明显，主要销售区域为东北、华东和华北，目前新的市场扩展仍然较缓慢，位于上海、深圳、武汉、江苏、合肥、广西、长沙、厦门等华南地区的子公司仍处于亏损的状态。
【投资小咖007观点】
面包行业是一个竞争激烈的行业，进入门槛低，而且因面包具有鲜食的特点，保存周期短，生产企业多为区域性的企业。桃李面包依靠“中央工厂+批发”的销售模式，采用直销、经销，新建工厂，公司的市场份额不断扩大，销售区域也不断扩大。做面包，能做到上市，实属不易，桃李面包是靠面包生产销售上市的唯一一家公司，在竞争激烈的面包糕点市场，公司经过20多年的经营做到上市，销售规模不断增大，“桃李”品牌影响力越来越大。从财务指标来看，公司的营业收入和净利润逐年提升，但是增速处于下降的趋势，这反应了公司的业务增长趋缓，已经过了高速发展的阶段。从行业竞争来看，公司同品类的产品特色是品类追求少而精，追求单品的销售规模，可以降低公司的生产成本和销售费用，这是公司生产销售的亮点，但是随着消费者消费能力的提升，对食品的口感、品质的要求有所提升，而且最求更加丰富的品类。公司的发展承压还是比较明显的，一是同品类的竞争对手有宾堡、曼可顿这些知名品牌，而且地方品牌也是公司的竞争对手，比如北京的传统糕点品牌义利面包等等，均是公司的竞争对手；二是以连锁店为营销模式的如好利来、味多美等中高端的产品，不仅在面包领域和公司形成直接的竞争关系，而且其他品类的糕点消费，也正在侵蚀面包的市场份额。所以，公司如何在产品创新、提升市场竞争力值得关注。
目前公司有5个在建的工厂，建成之后将会进一步提升公司的销售区域。产能、产量和销量并不是成正比的，产品和销售能力至关重要，新建工厂为公司的业绩贡献，产品的市场消化能力值得我们持续关注。
从市场空间来看，我国和西方的发展来比较，我国对面包的消费的确有很大的提升空间，但是有一个问题是国人的消费习惯从传统中餐转移到西餐，需要时间；而且面包只是西餐的一部分，公司的产品主要为面包，另外会生产一些季节性需求比较明显的粽子和月饼，但是比例营收占比很小。未来公司如何建立更加科学的产品结构来抵抗风险，提升公司业绩，值得关注。
从公司的2018年财报来看，公司的资产负债率12.51%，处于很低的水平了，可以说公司可以在低负债的状态下运营。但是从2019年前三季度的数据来看，公司的资产负债率提升至28.7%，翻了一倍，随着这个数据从绝对值来看，仍然不算高，运营风险较低，但是建议关注后续的公司公告对资产负债率提高的解释。
公司近期举动最多的是吴氏家族对股票的减持套现，已经套现了近20亿元，这在上市公司来说，大股东的套现减持值得关注。
整体来说，公司具有明显的规模优势、品牌优势和营销网络优势，但是近年来公司增速趋缓，同时公司有5个工厂正在建设中，未来如何扩大新的市场，以及提升产品的竞争力值得关注。
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