昨日发的“百润股份之预告篇—啤酒的游戏”看的并不多，可能各位朋友兴趣不大，不过没看的，仍然还是建议各位朋友有空看下，“啤酒的游戏“这个故事十分经典，对研究企业的发展过程也是有重大帮助。说到“啤酒的游戏”我第一反应就是百润股份这瓶鸡尾酒
为什么呢？因为RIO的崛起是在14年，15年，由于营销策略的成功才让我们大众理解了什么是鸡尾酒，一个不像饮料又不像酒的东西。当时RIO鸡尾酒公司看到植入广告带来的商业契机,在2014-2015年间开始大量植入电视剧及综艺节目. RIO鸡尾酒通过对电视剧《何以笙箫默》、综艺节目《奔跑吧，兄弟》植入获得巨大的成功，之后五颜六色的RIO(锐澳)开始走俏，还令其所属的百润股份也跟着火了起来。自从14年9月发布收购锐澳预案，百润股份的股价已从不到20元上涨至182元，不到九个月翻了九倍，之后就跌落悬崖
下面我们从几点关键去简单复盘下，因为这不是本文的重点，一切从简吧
销售费用
2014年不到5个亿的销售费用，到了2015年增长到9.22亿，当然这不全是广告费用，如果各位朋友有兴趣可以继续挖掘，我们只简单从趋势来看那两年广告费用支出是十分巨大的，不然说不定我到现在还不认识RIO这瓶鸡尾酒了。
预收款
14年15年由于营销策略的成功，预收款暴增，看到下游客户纷纷提前打款，越打越多，管理层能不兴奋吗？我想当时个个都会沉禁在未来美好的生活之中，或者对自己的营销所作出的成绩而自喜！
在建工程 固定资产
在建工程从14年开始加速增加，到了15年达到顶峰，而固定资产14年小幅增长，15年开始加速增加，这说明在建工程转固定资产越来越快，到了2017年在建工程才全部转固定资产，因为从2016年开始在建工程已经在减少，说明没有新增，到了17年基本没有在建工程，说明在建工程基本全部转固定资产那边去了。从销售费用，预收款，在建工程，固定资产，这几个点连成一个场景，那么这个场景给我的印象就像是“啤酒的游戏”一样，从营销策略的成功，让零售商，批发商，制造商意识到产品严重供不应求，产能也严重不足，制造商马上启动大幅扩厂计划，结果发现崩盘了
当时让众多资本也看到RIO原来是如此的暴利，各路人马纷纷也加入这场大厮杀
上面的也只是一小部分，最后个个都落荒而逃，哦不，是基本上都关门大吉了。如今的RIO已不是以前的RIO，已经活过来了，变得更强，市占率目前差不多有九成了。言归正传，今天还是按我们标准动作出牌
19年公司营收增长19.39%，净利润增长142.67%，扣非利润增长221.67%，经营现金流非常充足，不过2018年的利润有点失真，扣除了股权激励所产生的费用
不然2018年的净利润也达2个亿左右。那我们继续往下看
一 资产
a 货币资金：没什么看点，略过
b 应收账款
应收账款逐年增长，似乎并不太好，其实你仔细看应收账款2019年与2018年基本没多大增长，但是营收增长了接近20%的情况下，你就应该明白，应收账款增长幅度远低于营收的增长，已经表明公司具备对下游客户有着很强的话语权了，是值得点赞的。
c 存货
2019年比2018年小幅增长，目前来看没什么分析价值。
d 在建工程 固定资产
在建工程在2018年突然又加速了，19年没有继续增加，固定资产从18年下滑之外开始增加，在建工程为什么突然增加
在2018年年报管理层就作出了这样的报告，太让人激动，业务结构发生质的变化，公司已经处于恢复性增长通道，管理更加高效。年报公告日期是2019年4月24日
当我们看到这样的年报的时候，股价已经反映这种预期了，一个多月翻了一倍多，A股市场还是十分高效的
二 负债
a 短期借款
2019年已经没有任何短期借款，也没有长期借款，公司经营越来越稳健。
b 应付款
2019年应付款增加很快，表示公司对上游客户的话语权越来越强
c 预收款
预收款已经从2018年大幅增长，2019年小幅回落，似乎对下游的话语权没有进一步的提升，这个有点跟应收款一样，应收款的小幅上涨，预收款的小幅下降，要建立在今年的营收较快增长，经营性现金流远高于净利润的基础之上，那么你就不会对此表达不满了，因为小幅放松信用授信，能够带来大量的营收，而且坏帐极低，这样有什么不好，当然如果能够伴随着营收的增长，应收越来越少，预收越来越多，那肯定是最好的，这样的企业目前只有像茅台，海天。
三 指标分析
a 成长能力分析
营业收入
2019年随着营收的增长，扣非净利润业绩释放加快，同时经营性现金流创出新高，经营效率越来越高效，是值得赞赏。
b 盈利能力分析
销售毛利率 销售净利率
费用
这两年销售毛利率保持稳定，销售净利率创出从17年以来的新高20.44%，期间费用得到控制，特别是销售费用，营收两位数的增长，销售费用并没有增长，这说明公司的产品十分具有竞争力，而管理费用也得到有力的控制。
c 运营能力指标
存货周转率
存货周转天数
从2016年开始，存货周转天数一直往下，而存货周转率逐步回升，说明公司对存货的管理水平越来越高，值得点赞！
四 产品力
公司这样的诉讼已达三十条之多，证明RIO在市场的认同度是十分高的，但这也考验着管理层处理的能力。
五 十大流通股东分析
十大流通股，最明显的就是东方红整个系列从2019年一季度已经进入，并且每个季度都在增仓，而股东户数持续减少，虽然百润从7元涨到33元高位，但筹码仍持续集中，并没有因为在相位高位而派发。
六 未来发展前期
投资RIO，我们经常拿中国跟日本对比，中国2422，日本11528，市场的空间最少有5倍，天花板非常大，而管理层也在年报表示
公司目前的销售额才14个亿，未来鸡尾酒的市场容量将达到上亿箱，对于这只目前占了90%份额的鸡尾酒是最大的利好，但这只是未来。而管理层似乎看到了这一点，这不在3月31日公布了
这次的投资金额超过以往！2020年半年度的中期分红应该不分了吧，都投资了8.7亿，现在账上现金可没怎么多。
七 估值
处于历史估值偏上
八 总结：
投资百润，目前最重要的是判断市场整体空间到底有多大，因为目前RIO市占率已经接近90%，经营效率非常高，如果未来能够持续扩容，目前的估值并不贵，上亿箱的市场规模，RIO能够占50%的市场份额，都上百亿了，目前营收才十几亿，空间大不大，大，空间非常大，所以目前管理层继续加大投资力度，但未来是否真的朝着管理层的方向上走，作为股东，投资者将会获利巨大。最后只能讲一句老话：成事在天，谋事在才。“谋”RIO的管理层已经做了，只剩下“天”。
本文由“华仔的投资日记”发布，2020年4月5日
閱讀更多 華仔的投資日記 的文章
