東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
立訊精密(002475)
事件：
公司於 4 月 8 日發佈 2020 年第一季度業績預告。2020 年一季度公司實現歸屬於上市公司股東淨利潤 9.55-9.86 億元，同比增長 55%-60%；中位數為 9.71 億元，同比增長 57.55%。
Q1 國內外疫情嚴峻，TWS 需求仍然高漲。春節期間公司並未停工，僅除夕一天停產，物料準備也相對充分，但由於 AirPods Pro 需求起量較快，且各上游電子材料復工節奏不同，以及外地返廠員工需要隔離等因素影響，公司一季度疫情防控等突發費用增加，若扣除此費用影響，公司一季度業績將更優異。疫情期間，語音、視頻會議成為普遍的溝通和交流方式，各購物網站對 Airpods 的降價促銷將進一步吸引更多新用戶體驗 TWS 耳機。目前我們仍維持 2020 年 AirPods 9000萬-1 億臺出貨量的預期，且今年 Pro 出貨量佔比將有望達到 40%。我們認為 AirPods 產品景氣度在疫情期間仍將延續，疊加公司 Pro 出貨佔比的提升、產線良率攀升等因素，2020 年 AirPods 有望持續為公司帶來高速增長。
Apple Watch 20 年發力，公司多方位佈局佔領高地。根據 Trendfore預計，2020 年智能手錶出貨量預計將達到 8000 萬臺以上，Apple Watch出貨量有望繼續維持高速增長。公司除了為其提供無線充電等產品料號外，在組裝和 SIP 封裝等業務方面也積極佈局，預計收益將在今明兩年逐步體現。
維持“買入”評級。我們認為公司將充分受益於 TWS 耳機的增長，但全球手機銷量繼 Q1 下滑後，Q2 的手機銷量可見度仍然較低，因此我們小幅調低公司 2020 業績，同時下調目標價。預計 2020、2021 年EPS 為 1.21/1.65 元（原為 1.25/1.64 元），對應 PE 為 34.96/25.60 倍，仍維持“買入”評級。
風險提示：疫情控制不及預期、客戶產品銷量不及預期、公司新產品導入不及預期。
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