立訊精密(002475)
公告業績事件：
公司公告向上修正 2018 年度業績預告區間，將 18 年業績增長區間從原預告的45-55%區間，上修至 55-65%區間，對應 26.2-27.9 億淨利。
公告業績評論：
公司基本面情況：公司成長路徑清晰，以連接線貫穿PC、消費電子、通訊、汽車，立足根本的同時外延新業務。消費電子業務做大做強，為大客戶提供連接線、聲學、射頻等系統化解決方案，汽車、通訊業務領先佈局，是後續接力的核心增長點。
1、 四季度業績再次上修，大超市場預期。
公司上修過的業績區間中值對應 Q4 單季盈利為 10.48 億，同比增長 72%，環比增長 26%， 繼 Q3 上修後再超市場預期， 並且考慮到四季度還會有股權激勵費用攤銷和部分資產出售減值，則實際經營業績更超預期。 公司在公告中解釋， 持續高速成長且超預期發揮，主要是基於公司一直以來短中長期的市場、產品和客戶規劃比較完整，內部經營管理及智能製造的不斷提升，成長較為明顯，也相對容易抵禦個別市場和產品的成長不良因素。公司也將一如既往從長計議，做大做強；
2、 AirPods、 5G 通信等新品新業務放量和盈利能力提升是主因。
1）Airpods、 Watch 等可穿戴業務大超預期。蘋果 CEO 在近期致投資者的信中指出四季度可穿戴設備營收同比增長超過 50%， Apple Watch 和 Airpods 在假日購物季受到消費者的廣泛歡迎，尤其是 Airpods 產能供不應求。我們早在 17 年的 60 頁深度專題《 音頻產業的新一輪變革： AirPods 引領 TWS 無線立體聲耳機時代》 中就已經詳細分析這一大趨勢， 18 年 Airpods 持續發酵，我們判斷全年銷量有望達到 2500-3000 萬臺，而立訊出貨有望達到 1400-1500 萬臺，超越前期預期，並且未來幾年的技術革新和滲透率空間非常值得期待，立訊絕佳卡位。而手錶業務我們認為 18 年銷量增速也望超越 30%，立訊全面參與無線充電、錶帶，以 4 代手錶中的錶冠模塊創新，亦正逐漸導入手錶天線、聲學以及潛在馬達等多項零部件，獲得超預期增長；
2） iPhone 業務靠品類和份額擴張抵禦砍單壓力。儘管 18 年 Q4 蘋果銷量不及預期導致下修，但立訊憑藉自下而上的品類擴張和份額提升，無線充電、 LCP 天線、聲學和馬達均在 18 下半年新品獲得突破，獲得逆勢增長， 包括無線充電接收端新獲得獨家份額， LCP 天線成為主力，聲學份額持續提升，馬達新導入並快速獲得份額提升。整體手機業務相較於 17年同期和 18年上半年仍有不錯的增長；
3）5G 通信業務開始放量。 公司通信業務全面佈局有線、無線和光模塊三大領域，尤其是基站天線和濾波器等無線業務在技術和加工能力上有絕佳卡位，已經在海外幾家主力設備客戶中取得積極進展，並在下半年尤其是 Q4 開始釋放業績，未來將充分受益 5G 大趨勢；
4） 新品良效率持續提升導致盈利能力超預期，內部管理持續優化。公司憑藉一流的自動化和運營管理能力，以及全面的精密製造平臺能力支持，今年在多項新品的良效率上進一步拉開和同行差距，獲得盈利能力超預期表現。此外，公司持續加強內部賬期和庫存管理， 優化現金流，持續提升自動化和 IT 系統能力，內部效率在持續提升。
業績預判： 19 年增量邏輯清晰，逆勢持續高成長值得期待。
我們判斷， Aiprods 在 19 年望迎來創新大年，滲透率望進一步大幅提升，而立訊全面參與新品研發配套，產能規劃大幅提升，在 19 年望繼續迎來大幅增長， 而Watch 創新亦望超預期。另外，手機方面，即使考慮 19 年在 iPhone 銷量下降近20%的悲觀預期下，立訊增量依然清晰， 基於 18 年 iPhone 業務投入大量研發和設備並經歷較多爬坡，直到 Q4 才進入釋放期，而 19 年即使銷量下降，但這些業務是全年釋放，並且馬達、聲學等還會持續份額提升。此外，公司 5G 通信業務望迎來進一步放量，汽車佈局亦在持續推進， 19 年逆勢高成長可期； 而 2020年 5G 創新大年更值得期待。如我們一直重申，立訊在消費電子、通訊和汽車業務的全面突破將讓三年高增長清晰可見。在 18 年上半年同期不高的業績基數上，公司 19 年 Q1 和 Q2 持續高成長亦值得期待。
招商證券：上調今明年盈利預測， 維持強烈推薦和 30 元目標價！目標漲幅翻倍100%；
我們堅定看好立訊自下而上，通過提份額、擴品類、延伸新領域、提升管理和財務效率的方向，獲得逆勢高成長，是很難得的長中短邏輯都非常清晰的優質公司； 經歷 17-18 年的高密度研發和資本開支投入後，我們看到公司正逐漸迎來收穫期，現金流、 ROE 和淨利率望持續優化。 我們上調 18/19/20 年歸母淨利潤預測至 27.1/38.0/54.5 億，對應 EPS 為 0.66/0.92/1.32 元， 對應當前股價 PE 為 21/15/11 倍，在未來三年 40~50%複合增長趨勢下， 當前股價已經非常低估，我們維持“強烈推薦-A”評級和 30 元目標價，千億市值可期，招商電子首推組合品種！
中金公司：再度上調業績預期，樂觀看待2019成長，目標漲幅60%
通訊業務開始發力。立訊通訊業務佈局齊全， 2018 年增長大幅提速，在核心客戶方案提供能力和競爭力明顯提升，我們上修通訊業務預期並預計未來兩年仍將維持 40%以上成長。考慮消費電子零組件、配件、通訊業務成長，及增效減耗帶來的利潤率提升， 我們上調 18/19 年 EPS 7%/4%至 0.67/0.93 元。估值與建議：公司當前股價 13.99 元，對應 19 年 15.1 倍 P/E。 考慮板塊估值下移， 我們維持推薦評級及目標價 22.65 元， 對應 19 年 24.4x P/E，相比當前有 62%上升空間。
中信證券：客戶端份額提升疊加AirPods等新品超預期，業績實現逆風增長。目標漲幅40%；
投資建議：公司在大客戶端聲學業務超預期增長，AirPods端份額提升同時聲學元件端料號也將增加，我們小幅上調公司2018年EPS預測至0.64元（原預測為0.61元），維持2019/20年EPS預測0.79/0.99元不變，考慮到未來公司在大客戶端多品類擴張帶來確定性的持續高增長，我們給予2019年25倍PE，對應目標價19.74元，維持“買入”評級。
天風證券：上調18年業績預告，持續高增長可期
點評：公司在各產品線銷售推進情況出色，我們堅定推薦， 18 年四季度單季歸股淨利潤增速達到 58%-86%， 17 年同期 6.08 億元，雖然 iPhone 銷售疲軟，但是公司在零組件新品導入和份額提升順利，預計一季度有望維持增速， 5G 帶來公司在通信業務的百億成長新空間，堅定推薦。投資建議：公司零組件新品導入和份額提升順利， 上調公司 18-20 年淨利潤，由 25.43/37.49/50.48 億元至 26.95/37.82/52.96 億元，維持買入評級。
風險因素。大客戶銷售低於預期，新品導入低於預期，價格競爭加劇。
立訊精密基本面情況介紹：
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