摘要：知名对冲基金经理Whitney Tilson从疫情发展，宏观指标、历史经验数据、优质资产的低价格等方面分析，认为美国股市走高的基本因素或已经开始铺垫。
贝瑞研究声明：文中观点系基于历史数据整理，不构成投资建议，欢迎指正交流。
最近两个月，新型冠状病毒的冲击带来的恐慌，标普500指数已经下跌了26.3%。但是我目前非常看涨牛市，我也相信几周前美国采取的控制措施已经初显成效，有效地降低了病毒的复制率。
当然，如今检测试剂盒短缺的问题未解决的情况下，谁都不能说疫情出现拐点。但就我个人调查后的推测是，新增病例的增速已经开始减缓，并将在未来走平，拐点后下降。
最主要的是，我们已经采取了控制措施，多个州的居家禁令已经实行。相信措施成效后，距离实体经济复苏也不远了。
其次，股票市场目前的状态。在前段时候的断崖式暴跌之后，我坚信，这是自2008-2009年全球金融危机时暴跌50%以来最好的投资机会。
我这么看涨牛市不是因为我藐视新冠病毒的威力。恰恰相反，我做出这个看涨的预测恰恰是因为美国开始重视这次疫情，开始采取前所未有的疫情控制措施。因此我们才有可能从这次新冠病毒大爆发中的震荡中恢复过来，股市也将重新走高。
但需要注意的是，这次疫情对经济的冲击不可小觑。数以百万计的企业营收受创，而成本却并没有降低——租金、贷款、员工工资的压力。破产潮是不可避免的，就算幸存下来，这段期间内的损失也是惨重的。分析师估计，第二季度实体经济将萎缩20%-30%。
美国政府也不好过，低税收收入、付给美国公民的现金支票、针对重大损失行业的救济（如航空）还有暴涨的失业率，都是心头上的几座大山。
即使是在最好的情景下，我们今年大部分也会处于萧条之中，好日子还有段时间。
所有的这些都是投资者恐慌不安。
但也确实正是这些时候，才是绝佳的投资机会出现的时机。所谓绝佳的投资机会：1）会帮助你收回之前暴跌的损失；2）长期来看，低位入手你想持有的标的。
以下就是为什么我看涨的5个原因：
1、疫情将出现拐点
针对疫情控制而言，我相信美国疫情确诊数的暴增会在未来的几周内出现拐点趋势。当然这并不能意味着股票一定走高，但是显然易见，这是必要不充分条件。
2、宏观指标有利
需要明确一下的是，就像我在前文中说的，我们已经处在一个萧条的时期了，实体经济也收到了很大的冲击。
但是，值得庆幸的是，我们的经济体是坚强稳固的，我们在这项战疫中已经表现得不算差了。美国家庭目前有自1984年以来最低的负债率（按总负债/总资产计算）。利率到达史低点，前所未有的货币刺激政策。
美国政府现在已经重新拿出了对待08年金融危机的决心与态度，开始向市场注入大量流动性。特别是刺激法案包括用于美国财政部的4540亿美元资金，以支持美联储的紧急行动。意味着4.5万亿美元可以保持信贷流动并向美国企业提供直接贷款，实际上使美联储目前的4.7万亿美元资产负债表翻了一番……
3、历史经验数据
所有的数据都告诉我，现在是投资的绝佳时机。
市场从未有过如此迅速的跌幅。但是，如果您查看其他跌幅较慢的股票，则历史记录很明显：市场下跌得越多，投资者随后获得的回报就越高。
看看这张表，该表根据指数离其高点的距离显示了标准普尔500在不同时期的平均收益：
如您所见，在下降30％或更多之后，之后的收益率开始变得诱人。
即使您看到有史以来最差的回报，例如大萧条期间，当时道琼斯工业平均指数下跌了89％，但如果投资者在下跌30％之后买入，并且至少持有三年，就永远不会亏损 …
在过去的94年中，标准普尔500指数仅分别在1930年，1931年，1937年，1974年，2002年和2008年6次出现20日内跌幅超过20％以上，如下图统计，在接下来的30、90和252个交易日（后者是一个日历年）内， 如下图所示，分别提高了9倍，6倍和7倍？
还有另一个相关历史数据： 在最近几十年中，当SARS，MERS，埃博拉病毒，猪流感，禽流感，寨卡病毒爆发……他们（冠状病毒也是）都在某种程度上冲击了市场。 然而，当历史上的病毒结束时，股市开始暴涨，如您在此表中所看到的……
图注：病毒之后的道指在6个月和12个月内都显示了正收益
再谈到市场的"恐惧指标"波动率指数：它只有两次接近其最近触及的水平——1987年的黑色星期一大跌和2008年末的全球金融危机期间——而它们都可以说是投资史上首屈一指的买入机会。
在3月16日的暴跌中（道琼斯工业平均指数是其124年历史中第二糟糕的一天），在纽约证交所上市的3000只股票中，没有一只交易达到历史新高。 这是30年来的第一次。 仅仅八天后，它就迎来了87年来最好的一天。
最后，我们研究了内战之后的美国和第二次世界大战之后的欧洲等军事冲突之后经济如何复苏。 即使基础设施遭到破坏，工厂被烧毁，这些经济体反弹的速度也非常惊人。 而如今我们面对的新冠病毒与这些巨大的军事冲突根本毫无可比性。
4 、优质资产的低位入场时机
股票比不久前便宜，有些股票甚至便宜很多。主要指数的跌幅已经足够严重，但是这些指数主要反映了大盘蓝筹股的表现，这掩盖了数千只小盘股的绝对损失。我追踪的大多数股票至少下跌40％至50％，有时还会下跌更多。尽管这些急剧下跌令人痛苦，但我认为其中许多股票现在都非常便宜。
5、股市走高的基本因素已经开始铺垫
如果我上面那些可能受到争议的论点是正确的，即新的冠状病毒病例数在数周之内趋于平缓，并且我们在下个月某个时候的黑暗隧道尽头看到了曙光。那时候，股票暴涨的基调将完全铺垫好了，
我们有0％的短期利率和2万亿美元的刺激经济体系（占GDP的9％），因此我们的流动性充裕。 到下半年，仍有巨大的被压抑的需求。
以上是令人恐惧的看涨因素混合。如果按照我认为的方式发展，那么到今年年底，标准普尔500指数可能再创新高。
后记：
除了股市，最近Whitney仍然非常关心疫情在纽约的发展，他和带领他的两个女儿也都积极参与到一些公益性的抗疫行动中。在这个非常时期，贝瑞研究的老朋友，Whitney鼓励他的家人和朋友都尽可能的参与到公益活动互助起来。
【推荐视频： Whitney Tilson 分享在纽约的抗疫志愿行动，数度哽咽 】
（过去一周，Whitney带着自己的孩子在中央公园附近搭建临时抗疫医院）
（以上为贝瑞研究的朋友，知名对冲基金经理Whitney Tilston传来的和志愿者们一起在纽约中央公园参与应急医院建设的现场图片。）
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