特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性实施指引（试行）》于2017年7月1日正式实施。东吴证券研究所内容通过新媒体形式发布的消息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请谨慎阅读本内容。给您造成的不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
【报告摘要】
投资要点
事件：2018年，海能达全年实现营业收入69.35亿元，同比增速为29.58%，实现归属上市公司股东的净利润为4.77亿元，同比增速94.72%。
业绩实现稳健增长，毛利率稳中向好：2018年海外市场收入贡献不断显现，其中赛普乐的收购与融合也成为驱动海能达营业收入的重要驱动力，2018年赛普乐营收实现同比增长66.96%，此外海能达坚持“精工智坊”，提升制造能力，拓展高端制造业务，OEM营收实现同比增长116.8%，收入实现翻倍增长。2018年实现毛利率47.30%，其中核心业务专网无线通信设备制造业实现毛利率56.92%。
控费效果显著，海能达盈利能力不断提升：2018年归母净利润实现高速增长，盈利能力不断提升，其中销售费用及管理费用明显改善，销售费用同比增长13.55%（2017年为53.52%），管理费用同比增长25.93%（2017年为91.31%）,二者增长幅度较2017年明显下降，控费效果显著。
海外市场业绩贡献不断显现：海能达海外市场深耕与拓展并举，把握“一带一路”地区和新兴市场专网“模转数”及宽带化的市场机遇，积极开拓海外市场，海外市场业绩贡献不断显现，其中2018年赛普乐贡献营收11.24亿元，相比17年赛普乐并表收入6.73亿元，同比增长66.96%。
盈利预测与评级：我们持续看好海能达业绩稳健增长趋势，我们预计2019-2021年营业收入分别实现96.84亿元、125.10亿元以及156.37亿元，EPS分别为0.45元、0.54元和0.60元，对应的PE估值分别为25/21/19X,我们给予“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展进程不及预期；专网市场需求不及预期；
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